У перші два торгові дні липня 2026 року глобальний сектор напівпровідників пережив одну з найзначніших потряс у останні роки.
На момент закриття фондового ринку Сполучених Штатів 3 липня (за пекінським часом) Філадельфійський індекс напівпровідників (SOX) завершив торги на рівні 12 626,22 пункту, впавши на 5,44 % за одну добу. Попереднього торгового дня індекс вже знизився більш ніж на 6 %. Сукупне дводенне падіння склало 11 %, що стало найбільшим дводенним спадом майже за місяць.
Це падіння не було ізольованим явищем. Teradyne обвалився на 13,63 %, KLA знизився на 11,51 %, а Sandisk впав більш ніж на 14 %, відступивши приблизно на 27 % від недавнього максимуму та увійшовши в зону ведмежого ринку. Arm Holdings втратила 6,58 %, Micron — 5,49 %, AMD — 4,26 %. Навіть NVIDIA, яка довгий час вважалася лідером апаратного забезпечення для штучного інтелекту, не уникнула втрат — компанія закрилася зі зниженням на 1,39 % до $194,83.
«Кошик» акцій напівпровідникових компаній для штучного інтелекту від Goldman Sachs зазнав значних втрат, показавши найгірший дводенний результат з часу «тарифного дня». Кошик акцій виробників пам’яті впав більш ніж на 18 % за останні два дні — це найглибший дводенний спад за 12 років.
Однак, поки сектор мікрочипів втрачав позиції, індекс Dow Jones Industrial Average зріс на 1,14 % та закрився на рекордному рівні 52 900,07. Nasdaq знизився на 0,8 % під тиском акцій чипових компаній, а S&P 500 завершив торги майже без змін.
Ця крайня ринкова дивергенція змусила усіх інвесторів поставити собі ключове питання: чи є це падіння напівпровідників сигналом того, що «бульбашка» обчислень для штучного інтелекту лопнула на піку циклу, чи це золота можливість для покупки?
Каталізатор: як два заголовки зруйнували логіку оцінки AI
Безпосереднім тригером для цього розпродажу стали дві, на перший погляд, не пов’язані новини, які вказували в одному напрямку.
Перший заголовок: Meta планує створити бізнес хмарних обчислень для AI і може відкрити свої AI-моделі, розгорнуті на інфраструктурі Meta, для зовнішніх клієнтів або напряму здавати в оренду надлишкову обчислювальну потужність. Ринок оперативно розтлумачив це як сигнал про «надлишок обчислювальних ресурсів». Внутрішнє використання потужностей Meta становить близько 65 %, тобто приблизно 35 % ресурсів простоює і може бути здано в оренду.
Другий заголовок: Компанія-розробник фундаментальних моделей AI Anthropic веде переговори з Samsung Electronics щодо спільної розробки кастомних AI-чипів, потенційно використовуючи 2-нанометровий техпроцес Samsung для виробництва.
Обидва заголовки демонструють одну тенденцію: індустрія AI переходить від «безмежного розширення капітальних витрат» до «фокусування на ефективності капіталу та прибутковості інвестицій». Основний наратив, який підживлював ралі апаратного забезпечення AI протягом останніх двох років — постійний дефіцит GPU та безперервне збільшення капітальних витрат технологічними гігантами — тепер переосмислюється ринком.
Ринок фактично не торгує на припущенні, що «попит на AI досяг піку», а на тому, що індустрія AI переходить від «гонки капітальних витрат» до нового етапу, де головним стає «ефективність капіталу».
Аргументи «биків»: структурний дефіцит зберігається, цикл далеко від піку
Попри різку зміну настроїв, установи, які дотримуються оптимістичного погляду на цикл напівпровідників, не вважають, що ралі завершилося.
Nomura зайняла чітку позицію проти наративу «піку напівпровідників» у своєму звіті від 1 липня. У звіті стверджується, що цикл AI-напівпровідників далекий від піку, а друга половина 2026 року може принести «епічний» дисбаланс у ланцюжку постачання. Хмарні провайдери продовжують нарощувати капітальні витрати, дефіцит у сфері передових упаковок, друкованих плат, CCL та інших компонентів буде стимулювати зростання цін і перегляд прибутковості в бік підвищення. У звіті підкреслюється, що хоча TSMC активно розширює потужності з упаковки на рівні пластин, справжній вузол постачання зміщується до підкладок на рівні пластин (WoS), друкованих плат (PCB) та ламінатів із мідним покриттям (CCL).
Прогнозовані потужності розгортання за даними Nomura: 26,7 ГВт у 2026 році, 32,3 ГВт у 2027 році та 22,9 ГВт у 2028 році, що відповідає річному попиту на 4–6 мільйонів AI-чипів. Пік розгортання очікується у 2027 році, а вершина AI-циклу припадає на 2028 рік.
Goldman Sachs пропонує іншу оптимістичну перспективу, зосереджену на потоках капіталу. Деривативний спеціаліст Goldman Браян Гаррет зазначає, що інвестори недооцінюють американські технологічні акції — особливо «Величну сімку» — і переходять у сектор напівпровідників. Ринок зміщується від «нагородження компаній, які витрачають» до «нагородження компаній, які заробляють» — і як вигодонабувачі капітальних витрат, напівпровідникові компанії зараз у фаворі у капіталу.
Дані Goldman підтверджують це: з моменту запуску у квітні перший у світі активно керований ETF пам’яті — Roundhill Memory ETF (DRAM) — зріс на 141 %. VanEck Semiconductor ETF (SMH) додав 72 %, а iShares Semiconductor ETF (SOXX) — 99 %. Загальний дохід індустрії напівпровідників наближається до $1 трильйона.
Провідна аналітична компанія Semianalysis також відзначила 3 липня, що закупівлі обчислювальних потужностей Meta не сповільнюються — навпаки, прискорюються. У першій половині 2026 року Meta вже забезпечила понад 5 ГВт обчислювальної потужності. Якби справді був надлишок потужностей, Meta не збільшувала б витрати на інфраструктуру на десятки мільярдів.
Аргументи «ведмедів»: бульбашка оцінок та стійкість капітальних витрат під питанням
Логіка песимістів також має вагомі підстави.
Головний інвестиційний директор Morgan Stanley Майк Вілсон попереджає: динаміка цін акцій напівпровідників наближається до історичних крайнощів, майже повторюючи траєкторію акцій срібла на початку цього року — які швидко втратили імпульс після короткого ажіотажу. Вілсон порівнює цю волатильність із минулими крахами товарних ринків (наприклад, срібла), припускаючи, що акції чипових компаній можуть пройти цикли «буму та краху», подібні до рідкісних земель та золота.
З точки зору оцінки, 52-тижневий максимум SOX — 14 655,29, мінімум — 5 418,32. З початку року приріст перевищував 90 %. Після такого стрімкого зростання будь-яка зміна наративу може призвести до різкого скорочення оцінки.
Більш фундаментальна проблема — стійкість капітальних витрат. Співвідношення капітальних витрат до операційного грошового потоку для провідних американських хмарних провайдерів зараз близьке до 94 %, тобто розширення впирається у межі грошового потоку і сильно залежить від зовнішнього фінансування. Такі установи, як Банк міжнародних розрахунків, попереджають: якщо інвестиції в AI не принесуть доходу, хмарні провайдери будуть змушені скорочувати витрати, що запустить ланцюгову реакцію.
Дискусія щодо існування «бульбашки обчислень AI» набирає обертів. Поточне падіння апаратного забезпечення AI більше схоже на корекцію на високому рівні, посилену втомою від наративу: історія попиту не спростована, але припущення про «вічний дефіцит обчислень» переосмислюється ринком.
Золота можливість чи вершина циклу: три сценарії розвитку
Виходячи з поточних даних та логіки, можна виділити три ймовірні сценарії:
Сценарій 1: Золота можливість
Основна логіка полягає в тому, що фундаментальні показники індустрії напівпровідників не пережили структурного розвороту. Обчислювальні потужності для навчання AI залишаються дефіцитними. Ключові гравці апаратного забезпечення, такі як NVIDIA, демонструють стійке зростання прибутку, що принципово відрізняється від «порожньої» епохи dot-com 2000 року, коли багато компаній не мали ні доходу, ні прибутку. Якщо попередження Nomura щодо «епічного» дисбалансу ланцюжка постачання справдиться, зростання цін і перегляд прибутковості стимулюють новий підйом галузі. Історично сектор напівпровідників часто сильно відновлюється після значних падінь — за останній місяць сектор зріс більш ніж на 34 %.
Сценарій 2: Вершина циклу
Цей сценарій базується на логіці сповільнення граничного зростання капітальних витрат на AI. Інвестиції в AI у 2026 році, як і раніше, прогнозуються зі зростанням на 51 % рік до року, але це різке уповільнення порівняно зі 104 % у 2025 році. Співвідношення капітальних витрат до операційного грошового потоку для хмарних провайдерів наближається до порогу 94 %. Цикли пам’яті зазвичай досягають піку разом із крайнім розширенням оцінок — ETF DRAM, наприклад, зріс на 141 % лише за кілька місяців, що створює ризик повернення до середнього значення. Компанії на кшталт Citron стверджують, що поточний цикл пам’яті повторює піки 2008, 2012 і 2018 років.
Сценарій 3: Структурна дивергенція
Це найбільш ймовірний сценарій. Епоха «підйому всіх кораблів» для напівпровідників завершилася, її змінила різка внутрішня дивергенція. AI-чипи (GPU, HBM, передові упаковки) і традиційні чипи (ПК, смартфони, автомобілі) перебувають на різних етапах своїх циклів. Виробники обладнання (Teradyne, KLA) і компанії з дизайну чипів (NVIDIA, AMD) також мають різну логіку оцінки. Спостереження Goldman про те, що «капітал переміщується з Величної сімки у напівпровідники», насправді стосується структурного ребалансування всередині сектора, а не простого поділу на «биків» і «ведмедів».
Висновок
Станом на 3 липня 2026 року (за пекінським часом) Філадельфійський індекс напівпровідників закрився на рівні 12 626,22, знизившись на 11 % за два дні. NVIDIA завершила торги на $194,83, з падінням на 1,39 %. Bitcoin відновився вище $61 500.
У сукупності ці три цифри підкреслюють основний ринковий парадокс: напівпровідники переживають стискання оцінки, тоді як криптовалюти відновлюються на очікуваннях ліквідності — дві абсолютно різні логіки ціноутворення в одному макроекономічному середовищі.
Суть цього падіння напівпровідників — це корекція оцінки, коли індустрія AI переходить від «фази розширення капітальних витрат» до «фази перевірки ефективності капіталу». Це не просто «лопання бульбашки», і не виключно «золота можливість» — це стрес-тест для структурних змін у галузі.
Для інвесторів головне не визначити «вершину» чи «дно», а знайти точки дивергенції: які компанії вже повністю врахували AI-наратив у своїй оцінці, а у яких ще є потенціал для перегляду прибутковості вгору? Де розриви між попитом і пропозицією скорочуються, а де нові вузли лише починають формуватися?
Довгострокова історія напівпровідників далека від завершення — але темп і ритм цієї історії явно змінилися.
FAQ
Q1: Чи є дводенне падіння Філадельфійського індексу напівпровідників на 11 % історично поширеним явищем?
Падіння на 11 % за два дні — це дуже значна волатильність, але не унікальна для галузі. Індустрія напівпровідників завжди відзначалася високою волатильністю — діапазон SOX за 52 тижні становить від 5 418 до 14 655, що є величезним розмахом. Головне — визначити характер падіння: це розворот тренду чи короткострокова корекція? Для цього потрібна комплексна оцінка фундаментальних показників і оцінок.
Q2: Що означає відносна стійкість NVIDIA під час цього падіння?
3 липня NVIDIA втратила лише 1,39 %, значно випередивши виробників обладнання (Teradyne — мінус 13,63 %) і компанії пам’яті (Sandisk — понад мінус 14 %). Це відображає ринкову думку, що NVIDIA, як основний постачальник обчислень для AI, має найсильніший конкурентний «рів» і найвищу видимість прибутків. Але стійкість не означає повний імунітет — якщо загальні капітальні витрати на AI сповільняться, NVIDIA також може зіткнутися з переглядом замовлень у бік зниження.
Q3: Чи справді існує надлишок обчислювальних потужностей для AI?
Немає переконливих доказів того, що обчислювальні потужності для AI є надлишковими в широкому масштабі. Внутрішнє використання потужностей Meta становить близько 65 %, із певною кількістю простою, але це радше питання розподілу ресурсів, а не слабкого попиту. Semianalysis зазначає, що закупівлі обчислювальних потужностей Meta все ще прискорюються. Справжній ризик — не «надлишок обчислень», а те, що «прибутковість інвестицій в обчислення не виправдає очікувань», що призведе до сповільнення зростання капітальних витрат.
Q4: Чи пов’язане відновлення крипторинку з падінням напівпровідників?
Прямого причинного зв’язку немає, але обидва сектори мають спільний макроекономічний фон — слабкі дані по несільськогосподарським робочим місцям у США за червень знизили очікування підвищення ставок. Криптовалюти зростають на тлі покращення прогнозів ліквідності, а напівпровідники падають через зміну наративу капітальних витрат на AI. Їхня дивергенція підкреслює, що основна тема поточного ринку — не макроекономічна ліквідність, а структурна переоцінка фундаментальних показників галузей.
Q5: Які перспективи циклу напівпровідників у другій половині 2026 року?
Установи розходяться в думках. Nomura прогнозує «епічний» дисбаланс ланцюжка постачання у другій половині 2026 року, що стимулюватиме зростання цін і перегляд прибутковості. Goldman бачить переміщення капіталу від технологічних гігантів до напівпровідників. Але деякі побоюються, що капітальні витрати хмарних провайдерів наближаються до меж грошового потоку. Загалом, структурна дивергенція є найбільш ймовірним сценарієм — сегменти AI-чипів залишаються підтриманими, тоді як традиційні сектори чипів відчувають більший тиск.
