2 липня 2024 року (за пекінським часом) всі три основні фондові індекси Сполучених Штатів закрилися зниженням. На момент закриття індекс Dow Jones Industrial Average втратив 13,96 пункту, що становить падіння на 0,03 % і зупинився на рівні 52 305,24. Індекс Nasdaq Composite знизився на 173,69 пункту, тобто на 0,66 %, до 26 040,03. Індекс S&P 500 впав на 16,13 пункту, або на 0,22 %, до 7 483,23.
З точки зору індексів, зниження не було значним. Однак розбіжності між секторами були помітними. Акції великих технологічних компаній показали змішані результати: Meta зросла більш ніж на 8 %, Microsoft піднялася понад 3 %, а Google, Apple, Tesla та Amazon додали понад 1 % кожна. Водночас акції Nvidia впали більш ніж на 1 %, а SpaceX втратила понад 7 %.
Справжній «епіцентр» падіння знаходився у секторі напівпровідників і пам’яті. Індекс Philadelphia Semiconductor обвалився більш ніж на 6 %, а індекс сектору пам’яті під час торгів знижувався приблизно на 9 %. На рівні окремих компаній акції Corning втратили понад 13 %, Micron Technology і SanDisk — понад 10 %, Intel — понад 9 %, ASML — понад 7 %, AMD і TSMC — майже 7 %, Western Digital — понад 6 %, а Super Micro Computer і Seagate Technology — понад 5 %.
Варто звернути увагу на деталь: коли Meta зросла більш ніж на 8 %, сектор пам’яті та напівпровідників зазнав колективного обвалу. Така «вогонь і лід» ситуація вказує на ключову тенденцію — внутрішня логіка ланцюга індустрії штучного інтелекту переживає структурну трансформацію.
Вихід Meta у хмарний бізнес: як одна новина спровокувала обвал у секторі пам’яті
Ринок широко пов’язує обвал сектору пам’яті з новинами від соціальної мережі Meta. З’явилися повідомлення, що Meta планує запустити бізнес хмарної інфраструктури, пропонуючи зовнішнім клієнтам обчислювальні потужності та доступ до моделей штучного інтелекту. На щорічних зборах акціонерів генеральний директор Meta Марк Цукерберг заявив, що вихід на ринок хмарних обчислень «безумовно розглядається», зазначивши, що майже щотижня сторонні компанії звертаються із запитами про купівлю потужностей Meta за підвищеною ціною.
Причина такого гострого реагування сектору пам’яті полягає не у прямому «негативі для пам’яті», а у зміні очікувань.
Протягом останніх двох років інвестиційна логіка апаратного забезпечення для ШІ ґрунтувалася на припущенні про «постійну нестачу обчислювальних потужностей». Постійно високі капітальні витрати технологічних гігантів (Meta, Microsoft, Google, Amazon тощо) розглядалися як гарантія стійкого попиту на апаратне забезпечення верхнього рівня — чипи для ШІ, чипи пам’яті та оптичні комунікаційні модулі. Чипи пам’яті — такі як HBM (High Bandwidth Memory), DRAM і NAND Flash — є ключовими компонентами серверів для ШІ та безпосередньо виграють від цього циклу капітальних витрат.
Однак новина про те, що Meta планує продавати «надлишкові обчислювальні потужності ШІ» зовнішнім клієнтам, перевернула цю логіку. Імплікація очевидна: якщо у Meta достатньо потужностей для оренди, галузь може переходити від «дефіциту» до «надлишку». Аналітики підкреслюють, що головна зміна — це зміна ринкових очікувань: від «безмежних закупівель» до «надлишку та оптимізації запасів».
Інакше кажучи, ринок сприйняв крок Meta як сигнал, що інвестиції в інфраструктуру ШІ переходять від агресивного розширення до більш захисної позиції. Якщо надлишкові потужності потрібно здавати в оренду, зростання капітальних витрат технологічних гігантів у майбутньому може сповільнитися чи навіть досягти переломного моменту. Для індустрії чипів пам’яті, яка значною мірою залежить від інвестицій у ШІ, це означає раптову корекцію очікувань щодо попиту.
Ця логіка швидко поширилася. Після нічного обвалу сектору пам’яті у США паніка перекинулася на інші ринки. При відкритті корейського ринку 2 липня Samsung Electronics і SK Hynix впали більш ніж на 5 %. Індекс KOSPI обвалився понад 6 %, а ф’ючерси KOSPI 200 втратили 5 %, що призвело до спрацювання механізму призупинення торгів. Результатом стало масове розпродаж по всьому глобальному ланцюгу постачання пам’яті.
«Три великі попередження» Goldman Sachs: структурні ризики назрівали заздалегідь
Хоча новина від Meta стала безпосереднім тригером, обвал сектору пам’яті не був без попереджень. Кілька днів тому трейдер Goldman Sachs Іппей Ямаура опублікував звіт, у якому чітко вказав на три основні низхідні ризики для сектору чипів пам’яті.
По-перше, імпульс цін на HBM сповільнюється. HBM — це основна пам’ять для GPU серверів ШІ, і її ціна зростала протягом двох років через дефіцит. Але з розширенням виробничих потужностей Goldman Sachs очікує значне збільшення пропозиції HBM у 2027–2028 фінансових роках. Високомаржинальна перевага, створена дефіцитом, поступово зникає, і підтримка цін слабшає.
По-друге, конкурентне середовище погіршується. Китайські виробники, зокрема ChangXin Memory Technologies, прискорюють вихід на ринок DRAM, посилюючи конкуренцію, яка раніше була зосереджена між Samsung, SK Hynix і Micron. Прихід нових гравців означає додатковий тиск на ціни та перерозподіл ринкової частки.
По-третє, загальні інвестиції у сервери ШІ сповільнюються. Цей ризик прямо пов’язаний із новиною Meta. Goldman Sachs чітко зазначає «раптове уповільнення загальних інвестицій у сервери ШІ» як один із ключових низхідних ризиків для сектору пам’яті. Якщо технологічні гіганти скоротять капітальні витрати через надлишок потужностей, базовий попит на чипи пам’яті буде прямо порушено.
Попередження Goldman були підтверджені ринком вже за кілька днів — оголошення Meta спровокувало концентровану переоцінку цих трьох ризиків. Сектор пам’яті цього року демонстрував надмірне зростання, а позиції були надзвичайно переповнені, тому будь-який негативний сигнал міг викликати хвилю фіксації прибутку. Деякі аналітики вважають, що останній раунд продажів за кордоном був викликаний розпаковуванням переповнених позицій у секторі апаратного забезпечення ШІ, а побоювання щодо перегріву попереднього ажіотажу навколо ШІ призвели до колективного переходу до безпечних активів і зробили бенефіціарів ШІ першими для продажу.
«Потрійний тиск» макроекономічних даних: уповільнення економіки та невизначеність політики
Окрім зміни секторної логіки, макроекономічне середовище також сприяло розпродажу.
За даними економічної статистики, звіт ADP National Employment Report за червень у США, оприлюднений 2 липня (за пекінським часом), показав приріст робочих місць у приватному секторі на 98 000 — менше за прогноз аналітиків (118 000) і нижче травневого показника (122 000). Одночасно індекс ISM Manufacturing PMI за червень склав 53,3, що не виправдало очікувань ринку (54,0) і травневого рівня (54,0). Обидва показники виявилися нижчими за очікування, посилюючи занепокоєння щодо уповільнення економіки США.
Щодо монетарної політики, голова Федеральної резервної системи Кевін Волш виступив на щорічному форумі центральних банків Європейського центрального банку у Сінтрі (Португалія), заявивши, що ФРС не надаватиме попередніх орієнтирів і ухвалюватиме рішення на основі останніх економічних даних. Волш також зазначив, що очікування інфляції та ризики зростання інфляції знизилися за останні тижні. За даними CME FedWatch, ймовірність підвищення ставки у вересні впала з 80 % у вівторок до 65 %.
Хоча заява Волша була м’якою, сам факт відсутності «попередніх орієнтирів» підвищив невизначеність на ринку. На тлі слабших даних щодо зайнятості та уповільнення розширення виробництва зростають побоювання щодо темпів економічного зростання. Для секторів з високою оцінкою, таких як технології та напівпровідники, будь-які макротурбулентності можуть посилюватися.
Щодо долара США, індекс Dollar Index, який вимірює курс долара щодо шести основних валют, піднявся на 0,2 % за день і закрився на рівні 101,39. Зміцнення долара чинить певний тиск на товари, номіновані у доларах, та глобальний технологічний ланцюг постачання.
Поєднання трьох факторів — зміни секторної логіки, прояву структурних ризиків і слабких макроданих — сформувало повну логіку падіння сектору пам’яті 2 липня.
Висновок
Різке падіння сектору пам’яті у США 2 липня стало результатом збігу кількох факторів.
Безпосереднім тригером стало оголошення Meta про запуск хмарного бізнесу, яке зруйнувало ринкову віру у «постійну нестачу обчислювальних потужностей» і спричинило перегляд очікувань для ланцюга постачання апаратного забезпечення ШІ. Глибші структурні ризики були закладені у попередніх попередженнях Goldman Sachs — сповільнення імпульсу цін на HBM, погіршення конкурентного середовища та уповільнення інвестицій у ШІ — і були переоцінені під впливом новин. На макрорівні і звіт ADP про зайнятість, і індекс ISM Manufacturing PMI не виправдали очікувань, а невизначеність щодо політики ФРС створила фон для корекції у високооцінених секторах.
Чи відбулася справді фундаментальна зміна у довгостроковій динаміці попиту і пропозиції чипів пам’яті? Ймовірно, ні. Генеральний директор Micron раніше зазначав, що пам’ять — недооцінене вузьке місце для ШІ, і структурні обмеження пропозиції означають, що дефіцит, ймовірно, збережеться щонайменше до 2026 року. Однак з точки зору короткострокової торгівлі, коли сектор показує надмірне зростання і позиції переповнені, будь-який негативний сигнал може спричинити різку корекцію цін.
Для інвесторів розуміння логіки цього розпродажу важливіше, ніж прогнозування короткострокових коливань цін. Це демонструє важливий зсув: ланцюг індустрії ШІ переходить від «беззастережних бенефіціарів» до «структурної диференціації». У цьому процесі здатність розрізняти справжніх творців цінності від чистих трейдерів на імпульсі стане ключем до визначення переможців і переможених.
FAQ
Q1: Наскільки впали три основні фондові індекси США 2 липня?
Dow Jones Industrial Average знизився на 0,03 % до 52 305,24; Nasdaq Composite впав на 0,66 % до 26 040,03; S&P 500 знизився на 0,22 % до 7 483,23.
Q2: Яка була безпосередня причина різкого падіння сектору пам’яті?
Безпосереднім тригером стала ініціатива Meta щодо запуску хмарного бізнесу та продажу обчислювальних потужностей ШІ зовнішнім клієнтам. Ринок сприйняв це як сигнал, що капітальні витрати технологічних гігантів на ШІ могли досягти піку, що викликало занепокоєння щодо перспектив попиту на чипи пам’яті.
Q3: Наскільки впав індекс Philadelphia Semiconductor того дня?
Індекс Philadelphia Semiconductor обвалився більш ніж на 6 %. Деякі джерела повідомляють про конкретне падіння на 6,27 %.
Q4: Які акції пам’яті зазнали найбільших втрат?
Corning впала понад 13 %; Micron Technology і SanDisk — понад 10 %; Intel — понад 9 %; ASML — понад 7 %; AMD і TSMC — майже 7 %; Western Digital — понад 6 %; Super Micro Computer і Seagate Technology — понад 5 %.
Q5: Які попередження раніше озвучував Goldman Sachs щодо сектору чипів пам’яті?
Goldman Sachs виділяє три основні ризики для сектору чипів пам’яті: сповільнення імпульсу цін на HBM, посилення конкуренції з боку китайських виробників, таких як ChangXin Memory Technologies, і загальне уповільнення інвестицій у сервери ШІ.
