29 червня 2026 року: Після відкриття торгів акції на корейському фондовому ринку різко впали. Композитний індекс цін акцій Корейської біржі (KOSPI) у певний момент знизився на 3 %, торгуючись на рівні 8 148,69 пункту протягом сесії. Корейська біржа негайно активувала механізм обмеження торгів для індексу KOSDAQ ("Sidecar"), призупинивши програмні заявки на купівлю на п’ять хвилин. На рівні окремих акцій напівпровідниковий "дуополіст" зазнав значних втрат: акції Samsung Electronics впали більш ніж на 5 % протягом дня, SK Hynix знизився майже на 5 %, Samsung Life Insurance втратила 5,2 %, Hyundai Mobis — 3,7 %, а Hyundai Motor — 2,91 %.
Ця подія є черговою в серії спрацювань механізму обмеження торгів на корейському фондовому ринку у 2026 році. З 2000 року KOSPI активував обмеження торгів 11 разів, з яких п’ять випадків припадають на 2026 рік. Висока волатильність ринку — не одиничний інцидент, а результат поєднання кількох структурних факторів.
Як розпродаж американських напівпровідників вплинув на Корею
Безпосереднім каталізатором падіння корейського ринку став масштабний розпродаж акцій напівпровідникових компаній у США минулої п’ятниці.
26 червня (минулої п’ятниці) індекс Philadelphia Semiconductor впав на 737,30 пункту, тобто на 5,29 %, і майже всі компоненти закрилися в мінусі. Сегмент пам’яті постраждав найбільше: Western Digital завершила торги зі зниженням на 13,20 %, Seagate Technology — на 12,24 %, SanDisk — на 10,46 %, а Micron Technology — на 6,70 %. Примітно, що Micron напередодні зросла більш ніж на 15 % завдяки кращим, ніж очікувалося, фінансовим результатам, що підкреслює крихкість сектора та короткостроковий характер руху капіталу. Крім того, Texas Instruments впала на 8,46 %, Qualcomm — на 7,57 %, NXP Semiconductors — на 7,24 %, що створило тиск на весь ланцюг постачання AI-чипів.
За підсумками тижня ринкова дивергенція посилилася: індекс Dow Jones Industrial Average зріс на 0,40 % і показав третій тиждень підряд зростання, S&P 500 знизився приблизно на 1,90 %, а Nasdaq, під впливом технологічних акцій, впав приблизно на 4,40 %. Ротація між акціями зростання та акціями вартості продовжує набирати обертів.
Глибока кореляція між корейським фондовим ринком і американськими напівпровідниковими акціями зумовлена значною економічною залежністю Кореї від напівпровідникової галузі. Samsung Electronics і SK Hynix разом становлять майже 60 % ваги KOSPI. Коли глобальні акції напівпровідникових компаній продаються, корейський ринок майже неминуче реагує падінням. Одноденне падіння індексу Philadelphia Semiconductor на 5,29 % безпосередньо спричинило системний розпродаж чипових акцій у Кореї.
Сильні фундаментальні показники пам’яті, але ціни акцій падають — чому?
Різкий контраст між міцними фундаментальними показниками галузі та падінням цін акцій є найбільш помітною суперечністю на поточному ринку.
Дані експорту свідчать, що фундаментальні показники корейських напівпровідників залишаються стабільними. За статистикою, оприлюдненою Корейською митною службою 22 червня, експорт напівпровідникової пам’яті з 1 по 20 червня 2026 року перевищив 23 млрд доларів США, що вже становить понад 60 % травневого обсягу в 37,16 млрд доларів. Виходячи з останніх місячних темпів зростання HBM, NAND і SSD, загальний експорт напівпровідникової пам’яті у червні очікується на рівні 38–42 млрд доларів, що може стати новим рекордом.
Щодо цін, Aletheia Capital нещодавно підвищила прогнози цін на DRAM і HBM, передбачаючи зростання середньої ціни DRAM у III кварталі 2026 року на 30 %, що значно перевищує попередню оцінку в 10–15 %. Ціни на HBM можуть подвоїтися щорічно до 2027 року. У звіті зазначено, що пам’ять стає найважливішим компонентом у апаратних системах штучного інтелекту, а її частка у загальній вартості системи зросте з приблизно 40 % у 2025 році до понад 70 % у 2027 році. Morgan Stanley також відзначає, що через стрімке зростання попиту на AI-центри обробки даних дефіцит у ланцюзі постачання жорстких дисків і сховищ більш серйозний, ніж очікувалося, і може тривати щонайменше до 2028 року.
Старший аналітик Bank of America Securities з напівпровідників Вівек Ар’я прямо заявив: "Без чипів пам’яті не існує штучного інтелекту." Він додав, що останній стрибок прибутків значно перевищив очікування ринку й відображає не тимчасове циклічне піднесення, а постійну структурну зміну.
Співіснування сильних фундаментальних показників і падіння цін акцій свідчить, що поточне зниження більше пов’язане з динамікою торгівлі, а не зі зміною логіки галузі. Експерти зазначають, що індустрія AI не перебуває у фазі повноцінної бульбашки; останній розпродаж переважно є результатом перенасичених угод — коли великі обсяги капіталу концентруються у концепціях, пов’язаних з AI, будь-які негативні новини можуть спричинити надмірну крихкість ринку й панічні розпродажі.
Відтік іноземного капіталу та роздрібне кредитування: як рух капіталу посилює волатильність
Поточна волатильність корейських акцій тісно пов’язана з особливостями руху капіталу.
У звіті JPMorgan з акцій від 25 червня зазначено, що цього року іноземні інвестори здійснили чистий продаж акцій на суму близько 95 млрд доларів на корейському фондовому ринку, і річний відтік може легко перевищити рекорд для будь-якого азійського ринку. Тим часом роздрібні інвестори (включаючи покупців місцевих ETF) цього року здійснили чисті покупки на суму близько 80 млрд доларів, ставши основною підтримкою ринку.
Ця модель "іноземний продаж, роздрібне кредитоване купівля" може легко спричинити ланцюгові реакції під час падіння ринку. JPMorgan характеризує відтік іноземного капіталу як "не дискреційний", а не як проактивну ведмежу позицію. Основна причина: ринкова капіталізація гігантів пам’яті, таких як Samsung Electronics і SK Hynix, різко зросла, досягнувши лімітів володіння для фондів ринків, що розвиваються, і змушуючи їх скорочувати позиції із зростанням цін. Дані показують, що понад 90 % цьогорічного відтоку іноземного капіталу припадає на ці дві акції пам’яті.
Роздрібні інвестори Кореї використовують кредитне фінансування для інвестування в акції, досягнувши лімітів, встановлених місцевими брокерами. За звітом CICC, поточний кредитний леверидж на корейському ринку акцій становить близько 2–5 разів, а абсолютний леверидж перебуває на історичних максимумах. Високий леверидж підсилює волатильність і може створювати тиск на ліквідність — падіння на 16–36 % може спричинити маржинальні виклики, і останнім часом кількість примусових ліквідацій зросла.
Ця структура руху капіталу навряд чи зміниться найближчим часом. Поки акції пам’яті перевершують регіональні індекси, обмеження для фондів ринків, що розвиваються, зберігатимуться, а тиск на відтік іноземного капіталу залишатиметься.
Чому обмеження торгів спрацьовують так часто? Які проблеми у структурі корейського ринку?
Часті спрацювання обмеження торгів з 2026 року виявляють глибші структурні проблеми корейської ринкової екосистеми.
Сплеск волатильності пов’язаний із стрімким зростанням кредитних ETF у Кореї. Активи під управлінням кредитних ETF, орієнтованих на Корею, зросли до 50 млрд доларів, причому більшість приросту забезпечила сама ринкова ралі. Ці ETF переважно використовують ф’ючерси на індекси, а також певну частину готівки й опціонів для формування позицій, що підштовхує відкритий інтерес до ф’ючерсів на окремі акції до різкого зростання.
Водночас попит ETF на "захист від падіння" підвищив імпліцитну волатильність — співвідношення VKOSPI/ наближається до 5 разів, тоді як історична норма становить близько 1 разу. Масштаб гамма-імбалансу, пов’язаного з кредитними ETF, перевищив 1 млрд доларів, значно підсилюючи коливання ринку в обидва боки.
Хоча механізм обмеження торгів у Кореї розроблений для зниження волатильності, у нинішньому середовищі високого левериджу він може навпаки підсилювати паніку. Коли програмна торгівля призупиняється, ліквідність миттєво зникає, а тиск на продаж у готівковому сегменті зростає. Ця невідповідність між структурою ринку й механізмом обмеження торгів означає, що кожне спрацювання не лише відображає цінові коливання, а й виступає каталізатором подальшої волатильності.
Чому інвестиційний план на 20 трильйонів вон не підтримав ринок?
29 червня на ринку були не лише негативні новини. Samsung Group і SK Group оголосили про безпрецедентний інвестиційний план — до 20 трильйонів вон (близько 880 млрд юанів) протягом наступного десятиліття, з фокусом на напівпровідники, AI-центри обчислень і фізичний AI.
За повідомленнями, Samsung Electronics і SK Hynix планують побудувати по чотири-п’ять заводів з виробництва напівпровідників у регіоні Кванджу. Samsung також зведе завод з пакування чипів у провінції Чхунчхоннам-до, а SK Hynix розширить завод NAND flash у провінції Чхунчхонбук-до. Президент Лі Чже Мьон провів захід того дня, щоб презентувати "Три великі суперпроекти великого стрибка". Після виступу урядовців щодо політики Samsung і SK Group представили свої інвестиційні плани.
Однак масштабний інвестиційний план не зміг зупинити падіння ринку. Реакція ринку показова: з одного боку, 20 трильйонів вон — величезна сума, але це довгострокові інвестиції на наступне десятиліття, які не принесуть швидких прибутків. З іншого боку, такі великі капітальні витрати означають зростання майбутніх амортизаційних і витратних тисків. У нинішньому крихкому ринковому настрої довгострокові позитиви можуть сприйматися як короткострокові негативи.
Що корейська волатильність показує щодо глобального перепрайсингу техно-активів
Різкі коливання корейських акцій — не одинична подія, а відображення процесу перепрайсингу глобальних техно-активів.
Минулого тижня Федеральна резервна система США зайняла жорстку позицію, створивши прямий тиск на сектори з високою оцінкою. Nasdaq за тиждень впав приблизно на 4,40 %, а ротація від акцій зростання до акцій вартості посилилася. На тлі зміни процентних ставок ринок переосмислює підходи до оцінки техно-акцій, особливо активів, пов’язаних з AI — акцент зміщується з чистих очікувань зростання до більшої уваги до прибутковості й якості грошових потоків.
Як ключова ланка глобального ланцюга постачання напівпровідників, волатильність корейського ринку є регіональним відображенням глобального перепрайсингу техно-активів. Samsung Electronics і SK Hynix — не лише опори корейської економіки, а й незамінні учасники глобального AI-ланцюга постачання. Коли глобальні інвестори переоцінюють ризикові премії для техно-активів, корейський ринок із високою концентрацією напівпровідників природно стає одним із найбільш волатильних регіонів.
JPMorgan зберігає оптимістичний прогноз щодо корейських акцій, підвищивши базову ціль KOSPI на 12 місяців до 12 500 пунктів і радить інвесторам купувати на падіннях. У компанії вважають, що фундаментальне зростання, спричинене AI, ефект багатства від зростання корпоративних прибутків і можливість відновлення оцінки через реформи корпоративного управління залишаються основними драйверами оптимізму щодо корейських акцій.
Однак у короткостроковій перспективі постійний відтік іноземного капіталу, роздрібний леверидж на межі лімітів і підсилюючий ефект кредитних ETF означають, що висока волатильність корейських акцій, ймовірно, збережеться.
Висновок
Різке падіння й спрацювання обмеження торгів на корейському ринку 29 червня 2026 року стали результатом поєднання факторів. Безпосереднім тригером було падіння індексу Philadelphia Semiconductor на 5,29 % минулої п’ятниці, що поширилося по ланцюгу постачання до Кореї. З боку капіталу крихка рівновага між річним відтоком іноземного капіталу у 95 млрд доларів і кредитованими роздрібними покупками на 80 млрд доларів руйнується. Структурно кредитні ETF зросли до 50 млрд доларів, гамма-імбаланс перевищив 1 млрд доларів, підсилюючи двосторонні коливання ринку. Незважаючи на стабільний експорт напівпровідників і оголошення інвестиційного плану Samsung і SK на 20 трильйонів вон, короткострокові торгові тиски продовжують домінувати над ринковими тенденціями. Крайня волатильність Кореї — це не лише регіональний випадок, а відображення глибших глобальних тенденцій перепрайсингу техно-активів у середовищі високих ставок.
FAQ
Q1: Як працює механізм обмеження торгів у Кореї?
Система обмеження торгів Корейської біржі має два основних компоненти: якщо KOSPI падає більш ніж на 8 % протягом дня, спрацьовує основний обмежувач, і торги призупиняються на 20 хвилин. Якщо ф’ючерси на KOSPI 200 зростають або падають на 5 % чи більше від ціни розрахунку попереднього дня і залишаються на цьому рівні щонайменше одну хвилину, активується механізм "Sidecar", що призупиняє програмну торгівлю на п’ять хвилин. 29 червня був активований саме Sidecar для KOSDAQ.
Q2: Чому Samsung Electronics і SK Hynix такі важливі для корейського ринку?
Разом Samsung Electronics і SK Hynix становлять майже 60 % ваги KOSPI. Обидві компанії є ключовими глобальними постачальниками чипів пам’яті (DRAM і NAND), тому коливання їхніх акцій мають вирішальний вплив на індекс корейського ринку.
Q3: Чому іноземний капітал продовжує виходити з Кореї?
JPMorgan класифікує відтік іноземного капіталу як "не дискреційне" скорочення. Основна причина полягає в тому, що ринкова капіталізація Samsung Electronics і SK Hynix стала настільки великою, що досягла лімітів володіння для фондів ринків, що розвиваються, змушуючи фонди скорочувати позиції із зростанням цін для дотримання бенчмаркових обмежень.
Q4: Який стан роздрібного кредитування у Кореї?
За даними Корейського інституту ринку капіталу, кредитовані позиції роздрібних інвесторів у акціях досягли лімітів фінансування, встановлених місцевими брокерами. CICC оцінює поточний кредитний леверидж на корейському ринку акцій у межах 2–5 разів, а абсолютний леверидж перебуває на історичних максимумах.
Q5: Чи погіршилися фундаментальні показники напівпровідникової галузі?
Поточні дані не свідчать про погіршення фундаментальних показників. Очікується, що експорт пам’яті з Кореї у червні досягне 38–42 млрд доларів, що може стати рекордом. Багато інституцій підвищили прогнози цін на DRAM і HBM. Останнє падіння цін акцій більше відображає перенасичені угоди й рух капіталу, а не зміну логіки галузі.
