Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами США (CFTC) надіслала листи з рекомендацією до чотирьох платформ, включаючи Polymarket, щодо припинення дій, прогнозуючи колективне пом'якшення регулювання ринків прогнозів

美國商品期貨交易委員會（CFTC）於近日向預測市場平台 Polymarket、PredictIt、Gemini 以及 LedgerX 同時發出了“不行動函”，允許它們在滿足特定條件下豁免部分嚴苛的記錄保存與數據報告要求。這一集體性的監管鬆綁信號，標誌著長期以來游走在灰色地帶的預測市場，正獲得美國主流金融監管機構的有限度接納。結合 Polymarket 正式重返美國、Gemini 獲得指定合約市場牌照以及 Coinbase 即將入局等一系列動態，一個受監管的鏈上預測市場賽道已清晰浮現，這不僅是 DeFi 應用的重大突破，也可能重塑未來人們對信息定價和風險對沖的認知方式。

CFTC “不行動函”深度解讀：監管的橄欖枝與紅線

美國衍生品市場的最高監管機構 CFTC，本周以一種相對溫和但意圖明確的方式，為預測市場的發展亮了綠燈。該機構向 Polymarket、PredictIt、Gemini 和 LedgerX/MIAX 四家運營商發布了“不行動函”（No-Action Letters）。這份文件的核心在於，只要這些平台遵守函中列出的其他規定，CFTC 將不會就它們未能滿足“某些互換相關的記錄保存要求”以及“未能向互換數據存儲庫報告二元期權交易數據”而採取執法行動。簡而言之，監管機構在關鍵的數據合規環節給予了臨時性豁免，為企業掃清了部分運營障礙。

值得注意的是，“不行動函”並非一紙無條件的赦免令。CFTC 在新聞稿中明確強調，此函“僅適用於狹窄的特定情況”，且與過去發給其他處境類似的指定合約市場及衍生品清算組織的信件具有可比性。這一定性至關重要，它表明 CFTC 並非為預測市場創設了一套全新的、寬鬆的規則，而是將其置於現有的、成熟的衍生品監管框架內進行類比管理。監管機構實質上是在說：“只要你們按照我們認可的、類似其他合規交易所的方式玩，現階段就不會找你們麻煩。”

函件中設定的條件構成了平台必須嚴守的“遊戲規則”。具體包括：確保所有合約在任何時候都被足額抵押；合約清算必須通過其指定的平台進行；合約執行後所有相關數據必須在平台上公開；以及仍需符合其他特定的互換記錄要求。這些條款旨在保障市場的透明度和償付能力，保護投資者免受平台挪用資金或操縱數據之害。因此，這份“不行動函”更像是監管機構在密切監督下開展的一次“監管沙盒”實驗，既給予了創新空間，也劃定了不可逾越的安全邊界。

群雄逐鹿：Polymarket、Gemini、Coinbase 的賽跑與布局

監管環境的微妙變化，立刻在市場中激起了連鎖反應，幾家主要玩家的戰略動作驟然加速。曾經因 CFTC 執法而被迫遷往海外並繳納 140 萬美元罰款的 Polymarket，上演了“王者歸來”的戲碼。其重返美國的戰略步步為營：先是於 2025 年 7 月收購持牌衍生品交易平台 QCX 打下監管基礎，隨後在 11 月以 Beta 模式悄然上線，最終在 12 月 4 日正式推出美國版 APP，首先開放體育板塊。這一系列操作顯示出其合規化決心，而“不行動函”的到來無疑為其美國業務注入了一劑強心針。

另一家加密貨幣原生交易所 Gemini 的進展同樣迅猛。其旗下實體 Gemini Space Station, Inc. 已於 12 月 11 日正式獲得 CFTC 的 DCM 牌照，可運營一個名為 Gemini Titan 的“指定合約市場”。這意味着 Gemini 不再僅僅是一個交易平台，而是升級為了一個受全面監管的衍生品交易所，其預測市場業務具備了堅實的法律基礎。Gemini 透露，該平台未來還可能擴展至加密期貨、期權等更廣闊的衍生品領域，野心不小。

更不容忽視的，是行業巨頭 Coinbase 的入局意向。據彭博社援引知情人士消息，Coinbase 計劃在 12 月 17 日的活動中宣布推出自家的預測市場以及代幣化股票產品。儘管其產品路線圖尚不清晰，但以其庞大的用戶基礎和品牌影響力，一旦正式進場，必將對整個競爭格局產生顛覆性影響。从 Polymarket 的曲線回歸，到 Gemini 的持牌經營，再到 Coinbase 的摩拳擦掌，一場關於“未來信息定價權”的爭奪戰已經在美國市場悄然打響。

美國預測市場關鍵玩家近期進展時間線

• 2025 年 7 月：Polymarket 收購持牌平台 QCX，為回歸鋪路。
• 2025 年 11 月 13 日：Polymarket 以 Beta 模式在美國重新上線。
• 2025 年 12 月初：CFTC 向 Polymarket、Gemini 等四家平台發出“不行動函”。
• 2025 年 12 月 4 日：Polymarket 美國版 APP 正式推出，首批開放體育市場。
• 2025 年 12 月 11 日：Gemini 獲得 CFTC 的 DCM 牌照，可運營 Gemini Titan 預測市場。
• 2025 年 12 月 17 日（預期）：Coinbase 計劃宣布推出其預測市場產品。

預測市場的價值內核：為何能吸引監管與巨頭的目光？

預測市場並非新鮮事物，但其與區塊鏈技術的結合，尤其是在美國監管框架下尋求突破，卻揭示了其深層的金融和社會價值。從本質上看，預測市場是一個通過交易“事件結果合約”來匯集分散信息的平台。參與者用真金白銀為自己的預測下注，最終形成的市場價格，往往能比專家意見或民意調查更精准地反映事件發生的真實概率。這種“群體智慧”的金融化表達，在 2024 年美國大選期間已得到充分驗證，使得該賽道人氣飆升。

對於傳統金融界和監管機構而言，一個合規、透明的預測市場具備多重吸引力。首先，它可以作為一種新型的風險對沖工具。企業可以就原材料價格波動、匯率風險甚至地緣政治事件進行對沖。其次，它能產生極具價值的“前瞻性數據”，這些由市場交易產生的概率數據，對政策制定者、研究機構和商業公司都有重要參考意義。CFTC 的逐步接納，可以看作是對這種“信息市場”公共產品屬性的一種謹慎認可。

從加密貨幣行業的視角出發，預測市場的合法化具有更戰略性的意義。它成功地將一個具有廣泛群眾基礎（涉及體育、政治、娛樂）的應用，從 DeFi 的“小眾自娛”帶向了主流的、受監管的金融市場。這為區塊鏈技術提供了絕佳的“出圈”場景，有望吸引大量非加密原生用戶。通過使用 USDC 等穩定幣進行交易，用戶能無感地體驗到區塊鏈結算的效率和透明，這比單純宣傳比特幣或以太坊的投資屬性，是一種更平滑、更具實用性的市場教育方式。

合規化道路上的挑戰與未來投資展望

儘管曙光已現，但預測市場在美國的全面合規化道路仍布滿荊棘。首要挑戰來自法律定性。預測市場的合約究竟屬於“賭博”、“證券”還是“互換”（Swap）？CFTC 當前通過“不行動函”和 DCM 牌照，似乎傾向於將其納入“事件合約”或“二元期權”範疇進行衍生品監管，但這一定性仍需經受更廣泛的法律考驗。各州對賭博的嚴格禁令，依然是懸在平台頭上的達摩克利斯之劍。

其次，運營風險不容小覷。CFTC 在函件中強調的“足額抵押”和“數據透明”要求，對平台的技術和風控能力提出了極高要求。一旦出現如 2024 年 7 月 LI.FI 那樣因人为失誤導致的安全漏洞，不僅會造成用戶資產損失，更可能瞬間摧毀監管機構剛剛建立的脆弱信任。此外，如何防止市場操縱、保證問題設置的中立性、處理爭議性事件（如涉及現任官員的合約），都是平台需要構建完善機制的現實問題。

對於市場參與者而言，這一賽道已顯現出明確的早期投資邏輯。短期來看，擁有先發優勢和合規佈局的 Polymarket、Gemini 是直接受益者，其平台流量和交易量有望隨著市場開放而增長。中期視角下，提供相關基礎設施的服務商，如 oracle、結算層協議、合規技術解決方案提供商，將迎來需求增量。長期而言，預測市場作為“去中心化信息引擎”的潛力一旦被完全釋放，可能與搜索引擎、社交媒體一樣，催生出全新的信息獲取和決策模式，其想像空間遠超當前的“博彩”印象。

CFTC 的一紙“不行動函”，如同推倒的第一張多米諾骨牌，正式啟動了美國預測市場從邊緣走向主流的進程。這不僅是幾家創業公司的勝利，更是加密世界與傳統監管框架在一次具體應用場景中找到“最大公約數”的里程碑。當 Polymarket 的用戶為一場球賽下注，Gemini Titan 的交易者為經濟數據定價時，他們已在無意間參與構建一個更高效、更透明的全球信息市場。監管的謹慎放行與巨頭的競相湧入共同預示：預測市場這場關於“預見未來”的遊戲，其真正的價值，或許才剛剛開始被計價。