Корейські роздрібні інвестори втратили 8,8 трильйона вон у кредитних ETF

Роздрібні інвестори в Південній Кореї втратили приблизно 8,8337 трильйона вонів у одностокових маржинальних біржових фондах (ETF) за дев’ять торгових днів з 1 липня по 13 липня, згідно з даними F&N Guide QuantiWise та Mirae Asset Securities. Втрати сталися після того, як упродовж цього місяця посилилася волатильність KOSPI: активи під управлінням (AUM) для чотирьох основних маржинальних ETF на базі Samsung Electronics і SK Hynix, що керуються Mirae Asset Management та Samsung Asset Management, знизилися з 14,3518 трильйона вонів станом на 30 червня до 8,9389 трильйона вонів станом на 13 липня — на 37,72%. Експерти ринку пов’язують ці втрати з поєднанням підвищеної ринкової волатильності та механічних процесів ребалансування, притаманних структурам маржинальних ETF, які посилювали цінові коливання в базових акціях і в індексі KOSPI протягом періоду.

AUM маржинальних ETF на Samsung Electronics і SK Hynix знизилися на 37,72% за дев’ять торгових днів

Чотири одностокові маржинальні ETF на Samsung Electronics і SK Hynix показали сукупне зниження AUM з 14,3518 трильйона вонів станом на 30 червня до 8,9389 трильйона вонів станом на 13 липня, що становить падіння на 37,72%. Якщо розширити охоплення до всіх 14 маржинальних ETF на Samsung Electronics і SK Hynix, котируваних на корейському фондовому ринку, сукупний AUM знизився на 41,40%: з 15,9349 трильйона вонів на кінець червня до 9,3386 трильйона вонів на 13 липня.

На рівні окремих акцій маржинальний ETF на Samsung Electronics зменшив AUM на 35,29%: з 5,8195 трильйона вонів до 3,7657 трильйона вонів. Маржинальний ETF на SK Hynix знизив AUM на 44,91%: з 10,1154 трильйона вонів до 5,5729 трильйона вонів — фактично вдвічі за вартістю. Підсумкові оціночні збитки за дев’ять торгових днів з 1 липня по 13 липня склали 8,8337 трильйона вонів. Попри падіння індексу, купівля з боку роздрібних інвесторів тривала стабільно, але збитки були більш ніж удвічі більшими за величину падіння індексу, тож понад 8,8 трильйона вонів роздрібного капіталу зникло з ринку протягом дев’яти торгових днів.

Механічне ребалансування і активність на ринку деривативів посилили волатильність KOSPI

Експерти ринку визначили купівлю маржинальних ETF роздрібними інвесторами як драйвер волатильності спотового індексу KOSPI — крім індивідуальних інвестиційних збитків. Коли роздрібні інвестори купують продукти маржинальних ETF, компанії з управління активами та постачальники ліквідності (фірми з цінними паперами, що діють як LP) купують великі обсяги ф’ючерсів на ринку деривативів, щоб забезпечити подвоєну денну дохідність. Масштабні покупки ф’ючерсів підштовхують ціни ф’ючерсів вище спотових або змушують сам ф’ючерсний індекс зростати.

Коли розрив між цінами ф’ючерсів і спота збільшується, інституційні та іноземні арбітражні трейдери (ф’ючерси продають + спот купують) заливають у ринок програмні покупки. Програмні покупки піднімають акції великої капіталізації в межах KOSPI, штучно підвищуючи спотовий індекс. Проблема посилюється, коли індекс падає: продаж маржинальних ETF призводить до продажів ф’ючерсів і зниження цін ф’ючерсів, що, своєю чергою, запускає програмні продажі й додатково тисне на спотові ціни вниз.

Маржинальні ETF мають проводити операції ребалансування активів під час закриття ринку щодня, щоб досягати подвоєної денної дохідності. Це спричиняє аномально сконцентровані механічні ордери купівлі та продажу у ф’ючерсному ринку наприкінці торгових сесій, що ще більше збільшує волатильність у фінальні хвилини торгів.

Експерти пов’язують структуру маржинальних ETF із ринковими перекосами

Но Дунг-гіл, дослідник Shinhan Investment & Securities, заявив: «Маржинальні ETF 2x мають продавати більше акцій на падаючому ринку, а інверсні ETF — відкривати додаткові шорт-позиції, щоб відповідати зростанню активів». Він додав: «Продукти на одну акцію концентрують продаж у конкретних акціях великої капіталізації, а не розпорошують його, і структура, що вимагає більш механічних продажів у міру падіння цін, накладається, щоб спричинити серйозний шок для ринку».

Офіційний представник вітчизняної компанії з управління активами пояснив: «Оскільки з’явилася значна кількість маржинальних продуктів, орієнтованих на бажання роздрібних інвесторів максимізувати дохідність, феномен трясіння спотового ринку з боку деривативного ринку посилився». Офіційний представник продовжив: «Увесь вітчизняний ринок переживає повторювані різкі злети й падіння через механічну торгівлю, не пов’язані з фундаментальними показниками компаній».

FAQ

Що спричинило збиток у 8,8 трильйона вонів у корейських маржинальних ETF з 1 липня по 13 липня?

Роздрібні інвестори втратили приблизно 8,8337 трильйона вонів у маржинальних ETF на Samsung Electronics та SK Hynix за дев’ять торгових днів з 1 по 13 липня через посилену волатильність KOSPI та механічні процеси ребалансування. Чотири основні продукти маржинальних ETF зазнали падіння AUM на 37,72%: з 14,3518 трильйона вонів на 30 червня до 8,9389 трильйона вонів на 13 липня.

Як ребалансування маржинальних ETF вплинуло на волатильність KOSPI протягом цього періоду?

Маржинальні ETF потребують щоденного ребалансування активів під час закриття ринку, щоб досягати подвоєної денної дохідності, що призводить до концентрації механічних ордерів купівлі та продажу на ринку ф’ючерсів. Коли роздрібні інвестори купували маржинальні ETF, керуючі активами купували великі обсяги ф’ючерсів, підштовхуючи ціни ф’ючерсів вище спотових, і це запускало арбітражні програмні покупки, які штучно підвищували спотовий індекс KOSPI. Натомість під час падіння індексу продаж маржинальних ETF призводив до продажів ф’ючерсів і програмних продажів, чинячи додатковий тиск вниз на спотові ціни та посилюючи волатильність.