Корейські компанії з цінних паперів випускають трильйони облігацій на тлі тиску маржі з використанням кредитного плеча через ETF

Фірми з цінних паперів, які виступають провайдерами ліквідності для біржових інструментів (ETF) із одноактивною кредитною (single-stock) заставою на Samsung Electronics та SK Hynix, спричиняють збої на ринку корпоративних облігацій Південної Кореї: через екстремальну волатильність цін на акції їм доводиться додатково вносити маржу. Фірмам з цінних паперів потрібно надавати значну додаткову маржу, коли ф’ючерси на акції, які вони тримають, знижуються в ціні, що створює ризик розрахунків через збитки. Щоб залучити ці кошти, фірми з цінних паперів звернулися до ринку корпоративних облігацій: Kiwoom Securities планує випуск облігацій на суму 400 млрд вонів 21-го числа, Samsung Securities випустить 600 млрд вонів 10-го, а Mirae Asset Securities минулого місяця випустила 1,26 трлн вонів у комерційних паперах. Сплеск випусків облігацій фірм з цінних паперів витісняє загальних корпоративних позичальників на вже «зажатому» ринку корпоративних облігацій, який переживає зростання відсоткових ставок.

Фірми з цінних паперів випускають облігації на сотні мільярдів для виконання вимог щодо маржі

Kiwoom Securities, одна з фірм з цінних паперів, що виступає провайдером ліквідності для кредитних ETF, планує випустити 400 млрд вонів у корпоративних облігаціях 21-го числа, повідомили 15-го індустрійні джерела з інвестиційно-банківської сфери. Samsung Securities, ще один LP-провайдер, випустила 600 млрд вонів у корпоративних облігаціях 10-го числа. Mirae Asset Securities випустила 1,26 трлн вонів у комерційних паперах минулого місяця. Кредитні ETF на Samsung Electronics та SK Hynix стартували 27 травня.

Структура кредитного ETF перекладає тягар маржі на провайдерів ліквідності

Провайдери ліквідності заздалегідь купують ф’ючерси на акції Samsung Electronics та SK Hynix для ринку кредитних ETF. Ф’ючерси — це продукти, що щодня розраховуються прибутком і збитком у грошовій формі, тож коли ціни на акції суттєво коливаються, як це відбувається нещодавно, суми для розрахунків також зростають. Провайдери ліквідності мають постійно збільшувати маржу, яку вони вносять на біржу. Цього місяця маржинальні ставки для ф’ючерсів на Samsung Electronics і SK Hynix зросли відповідно на 24,7% і 32,3%, додатково підвищивши грошовий тиск на фірми з цінних паперів, які виступають провайдерами ліквідності. Власне тягар 2x-структури повернення несуть самі фірми з цінних паперів.

Ринок короткострокового фінансування: ставки repo різко зросли до 15%

Спочатку фірми з цінних паперів звернулися до ринку короткострокового фінансування, щоб залучити кошти для маржі на ранньому етапі запуску кредитних ETF, що спричинило сильні збої у ставках ринку короткострокового фінансування. Представник вітчизняної компанії з управління активами заявив, що «збій на ринку короткострокового фінансування був екстремальним минулого місяця, а тепер дещо спокійніший», додавши: «у той час, коли ринок короткострокового фінансування пересох, 1-денна ставка repo під заставу урядових облігацій підскочила до 15%». Ставки repo застосовуються, коли гроші позичаються або надаються в короткостроковій перспективі під заставу урядових облігацій або високоякісних облігацій. Це аномальний стрибок з огляду на те, що ставки repo зазвичай рухаються на рівнях, близьких до базової ставки.

Випуски облігацій фірм з цінних паперів витісняють корпоративних позичальників

Фірми з цінних паперів змістили акцент у бік випусків корпоративних облігацій із довшим строком погашення після того, як з’ясували, що складно залучити кошти лише через короткострокові інструменти. Станом на 15-те непогашений обсяг комерційних паперів і електронних короткострокових облігацій досяг 348,234 трлн вонів — це на 16,4% більше, ніж 299,1718 трлн вонів у той самий період минулого року. Випуски CP і короткострокових облігацій фірм з цінних паперів становили 96,3447 трлн вонів, або 27,7% від загального обсягу. Зростання обсягів випуску облігацій фірм з цінних паперів «поглинає» кошти, які потрібні загальним корпораціям для залучення, прямо перетворюючись на тягар рефінансування для компаній.

FAQ

Чому фірми з цінних паперів випускають великі обсяги корпоративних облігацій?
Фірми з цінних паперів, які виступають провайдерами ліквідності для кредитних ETF на Samsung Electronics та SK Hynix, мають вносити додаткову маржу, коли ціни ф’ючерсів на акції знижуються. Щоб виконати ці вимоги щодо маржі, Kiwoom Securities планує випустити облігації на 400 млрд вонів 21-го числа, Samsung Securities випустила 600 млрд вонів 10-го, а Mirae Asset Securities минулого місяця випустила 1,26 трлн вонів у комерційних паперах.

Як кредитні ETF вплинули на ринок короткострокового фінансування?
Минулого місяця ринок короткострокового фінансування пережив екстремальні збої, оскільки фірми з цінних паперів намагалися залучити кошти для маржі. Ставка 1-денного repo під заставу урядових облігацій підскочила до 15% — це аномальне зростання порівняно з типовими рівнями, близькими до базової ставки. Після того, як короткостроковий ринок пересох, фірми з цінних паперів згодом змістилися на випуск корпоративних облігацій із довшим строком погашення.