Корейські акції: примусові ліквідації завдали збитків на 142 млрд вон через волатильність ETF із плечем

Кореївський фондовий ринок зазнав примусових ліквідацій через маржинальні вимоги на суму 142,19 млрд вон 9 травня — це четвертий за величиною денний підсумок за всю історію. Про це йдеться у даних Korea Financial Investment Association, оприлюднених 12 травня. Сплеск стався після зростання волатильності в акціях напівпровідникових компаній та розширення торгів із використанням кредитного плеча. П’ять із шести випадків, коли денні примусові ліквідації перевищили 100 млрд вон цього року, сталися після запуску 27 травня біржових фондів із кредитним плечем на окремі акції (single-stock leverage ETFs), що відстежують Samsung Electronics і SK Hynix: потоки ребалансування ETF посилили продажі в момент маржинальних вимог під час різких коливань цін.

П’ять із шести подій ліквідацій на 100 млрд вон сталися після запуску leverage ETF

Загальна сума примусових ліквідацій 9 травня — 142,19 млрд вон — уперше в історії щоденних ліквідацій перевищила 100 млрд вон після 24 червня (110,79 млрд вон), йдеться у даних Korea Financial Investment Association. Проміжок становив 11 торгових днів. Усі шість випадків цього року, коли денні примусові ліквідації перевищили 100 млрд вон, сталися у стисненому часовому вікні: п’ять — після 27 травня, коли single-stock leverage ETFs на Samsung Electronics і SK Hynix розпочали торгівлю.

Найбільша одномоментна ліквідація за день зафіксована з моменту, коли асоціація почала відстежувати фактичні обсяги виконання: 169,79 млрд вон 9 червня. Далі йдуть 166,19 млрд вон 5 червня та 145,84 млрд вон 20 травня. Учасники ринку зазначили, що нинішній масштаб ліквідацій перевищує рівні, які спостерігалися в попередні роки, окрім окремих подій на кшталт краху акцій компанії з виробництва вторинних батарей у 2023 році та інциденту з Youngpoong Paper.

Примусові ліквідації відбуваються, коли брокерські компанії змушують продати активи після того, як інвестори не повертають позичені кошти, або коли коефіцієнти підтримання застави падають нижче необхідних порогів. Більші обсяги ліквідацій зазвичай збігаються зі зростанням волатильності ринку.

Ребалансування leverage ETF підсилює волатильність акцій напівпровідникових компаній

Аналітики ринку пов’язали нещодавній сплеск ліквідацій із поєднанням волатильності в акціях напівпровідників та розширенням продуктів із кредитним плечем. Single-stock leverage ETFs на Samsung Electronics і SK Hynix залучили значні припливи коштів від роздрібних інвесторів одразу після свого лістингу 27 травня, що спричинило різке зростання торгових обсягів. Подальші оголошення прибутків і корекції на глобальних ринках акцій штовхнули ціни ETF вниз більш ніж на 20%, швидко збільшивши збитки для інвесторів, які використовують маржинальне фінансування.

«Наразі вітчизняний фондовий ринок має структуру, за якої висока волатильність і великі за масштабом продукти з кредитним плечем накладаються на “виснаження” ліквідності», — сказав Кім Чун-ьонґ, дослідник iM Securities. «Коли волатильність зростає, потоки ребалансування leverage ETF і примусові ліквідації на основі кредиту рухаються в одному напрямі, а відсутність маржинальних покупців, здатних поглинати ці потоки, може додатково посилювати волатильність».

Leverage ETFs коригують позиції наприкінці кожного торгового дня, щоб підтримувати задані коефіцієнти дохідності: вони купують додаткові акції, коли ціни зростають, і продають, коли ціни падають — механізм, який масштабуватиме торгові обсяги пропорційно до волатильності. Кім зазначив, що розмір single-stock leverage ETF на SK Hynix перевищує у більш ніж 4 рази середню денну вартість торгів базовим активом, тоді як для відповідного продукту на Samsung Electronics це приблизно 2,8 раза — співвідношення, за якого масштаб похідних продуктів перевищує ліквідність базового активу порівняно з великими американськими компаніями у секторі напівпровідників.

Кредитний баланс залишається на рівні 36,6 трлн вон попри хвилю ліквідацій

Попри сплеск примусових ліквідацій, непогашені залишки маржинального фінансування залишаються значними. Станом на 9 травня загальне кредитне фінансування становило 36,63 трлн вон: 28,84 трлн вон у основному ринку KOSPI та 7,80 трлн вон на ринку KOSDAQ. Хоча ці показники демонструють нещодавню тенденцію до зниження, вони все ще залишаються на високих рівнях.

Ринкові експерти зазначили, що стійко високий кредитний баланс робить ринок вразливим до додаткових хвиль примусових ліквідацій, якщо волатильність знову зростатиме. Накази на примусове закриття позицій, виконані ринковими цінами на початкових торгових сесіях, можуть спричинити подальше падіння цін, знижуючи коефіцієнти застави та запускаючи наступні раунди вимушеного продажу в самопідсилювальному циклі.

«Зараз ринок демонструє посилену волатильність через взаємодію leverage ETF і примусових ліквідацій», — сказав Кан Чін-хьок, старший дослідник Shinhan Investment & Securities. «Оскільки настрої інвесторів погіршуються після пробиття рівнів технічної підтримки, підвищена волатильність імовірно зберігатиметься в короткостроковій перспективі».

FAQ

Що стало причиною того, що примусові ліквідації на корейському фондовому ринку досягли 142,19 млрд вон 9 травня?

Примусові ліквідації сягнули 142,19 млрд вон 9 травня через посилену волатильність акцій напівпровідникових компаній і ефект підсилення потоків ребалансування single-stock leverage ETF, які наклалися на продажі внаслідок маржинальних вимог, коли інвестори, що працюють із позиченими коштами, стикнулися зі зниженням коефіцієнтів застави.

Скільки разів цього року щоденні примусові ліквідації перевищували 100 млрд вон?

Щоденні примусові ліквідації перевищували 100 млрд вон у шести випадках цього року, причому п’ять із них сталися після запуску 27 травня single-stock leverage ETF на Samsung Electronics і SK Hynix, повідомляють дані Korea Financial Investment Association, оприлюднені 12 травня.