Одинарні біржові фонди з кредитним плечем (ETF) на одну акцію, що відстежують Samsung Electronics і SK Hynix на ринку корейських акцій, за останній 1 тиждень різко сповільнили притік капіталу: лише 53,4 млрд вон зайшло в 14 таких продуктів, повідомляє Korea Economic Daily від 24 числа — разюча відмінність від притоку 6,5 трлн вон за останній 1 місяць і сукупних 13 трлн вон з моменту запуску 27 травня. Сповільнення збіглося з посиленням державного регуляторного контролю та ринковою корекцією, які спричинили відпливи з провідних продуктів, зокрема KODEX SK Hynix single-stock leverage (чистий відплив 9,8 млрд вон за останній 1 тиждень) і KODEX Samsung Electronics single-stock leverage (відплив 75 млрд вон). Продукти, представлені 27 травня з метою стабілізації обмінного курсу, звинувачують у надмірній концентрації капіталу та волатильності фондового ринку; у відповідь влада 16 числа — через 50 днів після запуску — оголосила пакет заходів, включно зі збільшенням базової вимоги до депозиту втричі з 10 млн вон до 30 млн вон, починаючи з 31 числа.
Окремі інвестори переходять від чистих покупок до чистих продажів у ключових продуктах
Поведінка роздрібних інвесторів підтвердила уповільнення притоку. За даними Korea Exchange, фізичні особи з 20-го по 23-тє чисто продали приблизно 159 млрд вон KODEX SK Hynix single-stock leverage. Також вони продали приблизно 45 млрд вон вартості KODEX Samsung Electronics single-stock leverage у той самий період. У TIGER SK Hynix single-stock leverage, який зібрав приблизно 190 млрд вон чистого притоку, іноземні інвестори були нетто-покупцями, тоді як фізичні особи мали чистий продаж на 79 млрд вон. Аналітики індустрії цінних паперів вважають зменшення притоків процесом нормалізації перегрітої спекулятивної попитності, а атмосфера навколо того, що більше уваги приділяється керуванню волатильністю.
Фінансові органи підвищують базову вимогу до депозиту до 30 млн вон, починаючи з 31 числа
Фінансові органи оголосили «Додаткові заходи щодо одиночних біржових продуктів із кредитним плечем (ETF/ETN)» на основі обговорень на нараді з огляду ситуації на ринку під головуванням віцепрем’єр-міністра з економічних питань 16 числа. Базова вимога до депозиту для продуктів із кредитним плечем на одну акцію зростає з поточних 10 млн вон до 30 млн вон, починаючи з 31 числа. Раніше в розрахунок базового депозиту включалися не лише готівка на рахунку, а й 70% ринкової вартості замінних цінних паперів, таких як акції, ETF та облігації, але надалі як базовий депозит визнаватиметься лише готівка. Також влада ухвалила вдосконалити чинну систему, за якої замінні цінні папери на кшталт акцій і облігацій визнаються еквівалентними готівці одразу після продажу (T day) для цілей базового депозиту. Для продуктів із кредитним плечем на одну акцію це вдосконалення визнаватиме грошові депозити лише в день, коли готівка фактично внесена (T+2 день) після продажу цінних паперів, щоб запобігти торгівлі «туди-назад» такими продуктами. Захід щодо коригування одиниць торговельної кількості (з 1 акції до 20 акцій), запланований до впровадження в листопаді, просуватимуть для ранньої реалізації. Заходи для посилення відповідальності брокерських компаній і керуючих активами за керування похибкою відстеження, а також для посилення контролю похибки відстеження шляхом скорочення процедури визначення інвестиційних застережень запроваджуватимуть із 19 серпня після проходження процедур обміну регуляторними правилами та перегляду правил виконання.
Опитування громадськості показало: 63,7% вважають запровадження хибним рішенням
Опитування громадської думки показало негативні оцінки запровадження single-stock leveraged ETF, яких звинувачують як головних винуватців надмірної концентрації капіталу та волатильності фондового ринку від старту. Позитивні оцінки поступилися негативним. Згідно з опитуванням, проведеним Realmeter 22 числа за замовленням The Today із залученням 504 людей віком 18 років і старших по всій країні, 63,7% відповідей заявили, що запровадження single-stock leveraged ETF є «хибним рішенням». «Дуже хибне рішення» становило 41,2%, а «загалом хибне рішення» — 22,5%.
Goldman Sachs і JPMorgan пов’язують волатильність ринку з де-левереджингом leveraged ETF
Іноземні медіа та глобальні інвестбанки оцінили, що корейський фондовий ринок став майданчиком для реал-тайм-ефекту, де волатильність посилюється leveraged ETF. У Goldman Sachs проаналізували в звіті під назвою «KOSPI Tests Major Technical Support Line», що «швидкий де-левереджинг (примусові продажі) щойно запущених single-stock leveraged ETF посилив внутрішньоденну волатильність». Пояснення в тому, що коли частина leveraged ETF знижувалася, керуючі активами продавали додаткові базові активи, щоб виконати цільові коефіцієнти кредитного плеча; у процесі виникав порочний цикл, коли падіння ціни акцій знову запускало продажі. JPMorgan також проаналізував, що де-левереджинг leveraged ETF додатково підвищив волатильність ринку під час недавнього різкого падіння на корейському фондовому ринку. Він назвав додатковими факторами де-левереджинга збільшення державою базових депозитів, запровадження обов’язкової грошової маржі та призупинення нових лістингів single-stock leveraged ETF. Ринок оцінює, що нещодавнє сповільнення припливів у single-stock leveraged funds є результатом регуляторного впливу з боку уряду в поєднанні з настроями інвесторів, приглушеними різким спадом.
FAQ
Що спричинило сповільнення притоку капіталу до leveraged ETF на ринку корейських акцій за останній 1 тиждень?
Сповільнення стало наслідком посилення регуляторних заходів з боку уряду, оголошених 16 числа, а також ринкової корекції. Притік за останній 1 тиждень до 14 single-stock leveraged ETF, що відстежують Samsung Electronics і SK Hynix, сумарно склав лише 53,4 млрд вон — проти 6,5 трлн вон за останній 1 місяць і сукупних 13 трлн вон з моменту запуску 27 травня.
Які регуляторні зміни оголосили корейські фінансові органи щодо single-stock leveraged продуктів?
16 числа органи оголосили, що базова вимога до депозиту зростає з 10 млн вон до 30 млн вон, починаючи з 31 числа, причому визнаватиметься лише готівка (без замінних цінних паперів). Вони також вирішили, що для single-stock leveraged продуктів грошові депозити визнаватимуться лише на T+2 день після продажу цінних паперів, а коригування одиниць торговельної кількості з 1 акції до 20 акцій планують впровадити раніше.
Як глобальні інвестбанки оцінили вплив leveraged ETF на волатильність ринку корейських акцій?
Goldman Sachs заявив у звіті, що «швидкий де-левереджинг щойно запущених single-stock leveraged ETF посилив внутрішньоденну волатильність». JPMorgan проаналізував, що де-левереджинг leveraged ETF додатково підвищив волатильність ринку під час недавнього різкого падіння на корейському фондовому ринку, назвавши державні регуляції додатковими факторами де-левереджинга.
