Іноземні інвестори продали понад 150 трильйонів вон акцій на корейському ринку цього року, що стало найбільшим епізодом «Продавай Корею» в історії. Брокерські компанії інтерпретують цей відтік як механічне ребалансування глобальних фондів, а не масовий вихід з ринку, оскільки показники корейських акцій випередили аналоги і спровокували автоматичне коригування портфелів. Увага ринку змістилася з тривалості тиску продажів на умови, необхідні для повернення іноземних інвесторів до нетто-купівлі, причому аналітики виділили чотири ключові змінні: відносна ефективність ринку, якість прибутків у секторі напівпровідників, стабільність обмінного курсу та структурні індексні події.
Іноземні інвестори продали 150 трильйонів вон корейських акцій
Іноземні інвестори продали понад 150 трильйонів вон корейських акцій цього року, встановивши рекорд найбільшого розпродажу. Ринкова тривога зросла через те, чи сигналізує це про повномасштабний вихід іноземного капіталу, але брокерські компанії здебільшого розглядають відтік як механічний процес ребалансування глобальних фондів, а не фундаментальний зсув від корейських акцій.
Брокерські компанії пояснюють відтік механічним ребалансуванням
Глобальні пенсійні фонди та пасивні фонди діють відповідно до цільових розподілів за країнами. Коли корейські акції перевершують інші ринки, вартість портфелів зростає вище цільових ваг, що спонукає до фіксації прибутку для відновлення балансу. Но Дон-гіль, дослідник Shinhan Investment & Securities, зазначив, що хоча фіксація прибутку відіграє роль, також сприяли волатильність обмінного курсу та ослаблення настроїв щодо американських технологічних акцій, тому лише ребалансування недостатньо для пояснення поточного тиску продажів. Брокерські компанії зазначають, що не існує абсолютного порогу для частки іноземних інвесторів, який би спричинив відновлення купівлі, оскільки цільові розподіли відрізняються залежно від установи та коригуються відповідно до зовнішніх умов.
Відносна ефективність проти Тайваню та ринків, що розвиваються, стимулює ребалансування
Першою умовою повернення іноземних інвесторів є відновлення відносної привабливості Кореї порівняно з іншими ринками. Ян Іль-у, дослідник Samsung Securities, пояснив, що глобальні інвестори, як правило, перерозподіляють капітал на основі порівняльної ефективності між країнами, а не абсолютної дохідності. У 2024 році фондовий ринок Тайваню перевершив показники Кореї, що призвело до збільшення глобального розподілу в корейські акції. Цього року ситуація змінилася, оскільки корейські акції значно випередили Тайвань, що спонукало до фіксації прибутку. Ві Че-хьон, дослідник Kyobo Securities, зазначив, що продажі пасивних фондів не припиняються просто тому, що частка іноземної власності знижується або KOSPI різко коригується. Відносна ефективність KOSPI проти індексу MSCI Emerging Markets (EM) залишається більш критичною, і, незважаючи на нещодавнє зниження з максимумів, відносна дохідність Кореї залишається підвищеною.
Для повернення потрібна якість прибутків напівпровідників і переоцінка
Другою умовою є якісне покращення корпоративних прибутків. Кім Чжун-йон, дослідник iM Securities, заявив, що потоки іноземних інвесторів є результатом, а не причиною, наголосивши, що довгострокова довіра до циклу напівпровідникової промисловості має бути відновлена, а мультиплікатори переоцінені, перш ніж іноземні інвестори повернуться. Сектори напівпровідників значною мірою залежать від економічних циклів, тому стійка видимість прибутків є більш важливою, ніж сильні короткострокові результати. Но також визначив продовження капітальних витрат на штучний інтелект (ШІ) великими американськими технологічними компаніями як критичну змінну, зазначивши, що сезон звітності цих компаній, який розпочнеться наприкінці липня, може стати важливим поворотним моментом.
Потрібна стабільність обмінного курсу вона до долара на рівні 1550 вон
Третьою умовою є стабільність обмінного курсу. Обмінний курс вона до долара нещодавно залишався підвищеним на рівні близько 1550 вон. Брокерські компанії очікують, що тиск іноземних продажів послабшає, коли сила долара спаде, а вона стабілізується. Но зазначив, що хоча основним рушієм іноземних продажів є фіксація прибутку після сильного зростання, зниження волатильності обмінного курсу та послаблення занепокоєння щодо технологічних акцій можуть поступово послабити інтенсивність продажів.
Підвищення MSCI та включення WGBI мають обмежений короткостроковий вплив
Четвертою змінною є структурні події, такі як включення до індексів. Однак короткострокові ефекти вважаються обмеженими. Корею не було додано до Списку спостереження MSCI для розвинених ринків минулого місяця. Навіть якщо її додадуть до списку спостереження, фактичне включення до індексу розвинених ринків зазвичай займає два-три роки, що робить негайний масштабний приплив пасивних фондів малоймовірним. Включення до Індексу світових державних облігацій (WGBI) також не покращило потоки на фондовому ринку. Після включення до WGBI 31 березня іноземні інвестори нетто-купили 37,3 трильйона вон корейських державних облігацій (з 30 березня по 26 червня на розрахунковій основі), але за той самий період продали 88 трильйонів вон акцій лише у другому кварталі. Приплив капіталу на ринок облігацій не поширився на акції.
Приплив облігацій WGBI не призвів до зростання фондового ринку
Іноземні інвестори нетто-купили 37,3 трильйона вон корейських державних облігацій у період з 30 березня по 26 червня після включення до WGBI 31 березня. Однак за той самий період вони нетто-продали акції на суму 88 трильйонів вон лише у другому кварталі. Приплив на ринок облігацій не поширився на фондовий ринок. Експерти сходяться на думці, що іноземний нетто-продаж слід розглядати як процес коригування портфеля на ринку, який значно зріс, а не як сигнал про вихід з Кореї. Для того, щоб іноземні інвестори повернулися до нетто-купівлі, відносна привабливість Кореї має відновитися, довіра до циклу напівпровідників має бути відновлена, обмінний курс має стабілізуватися, а глобальний інвестиційний настрій має покращитися.
FAQ
Який масштаб продажів іноземними інвесторами корейських акцій цього року?
Іноземні інвестори продали понад 150 трильйонів вон акцій на корейському ринку цього року, що стало найбільшим епізодом «Продавай Корею» в історії.
Чому брокерські компанії інтерпретують відтік як ребалансування, а не як масовий вихід?
Брокерські компанії розглядають продажі як механічне ребалансування глобальних пенсійних фондів та пасивних фондів, які коригують розподіли, коли корейські акції випереджають аналоги та перевищують цільові ваги портфеля. Но Дон-гіль з Shinhan Investment & Securities зазначив, що хоча фіксація прибутку є фактором, волатильність обмінного курсу та ослаблення настроїв щодо американських технологічних акцій також відіграють роль, тому лише ребалансування недостатньо для пояснення повного масштабу продажів.
Які умови мають бути виконані, щоб іноземні інвестори повернулися до нетто-купівлі корейських акцій?
Потрібні чотири умови: відносна ефективність Кореї має покращитися порівняно з такими ринками, як Тайвань та індекс MSCI Emerging Markets; якість прибутків у секторі напівпровідників має покращитися, а мультиплікатори переоцінені; обмінний курс вона до долара має стабілізуватися від поточного рівня 1550 вон; і структурні події, такі як включення до MSCI розвинених ринків, мають прогресувати, хоча короткостроковий вплив обмежений.
