POSCO E&C випускає безстрокові облігації на 400 млрд KRW, щоб знизити коефіцієнт боргу нижче порога зниження кредитного рейтингу

POSCO E&C випустила 400 млрд вон у приватні безстрокові облігації 20 липня, що стало першою в історії компанії емісією таких цінних паперів. Облігації мають купон 6,35% і опцію дострокового викупу (call) через 3 роки. Їх випустили для погашення наявного боргу та стабілізації структури строків погашення. Підвищення капіталу знижує консолідоване співвідношення боргу до власного капіталу POSCO E&C з 171,8% у 1 кварталі до 152%, а після того, як компанія погасить приблизно 250 млрд вон комерційних паперів, що погашаються у вересні, очікується подальше зниження до діапазону 140% — це виведе показник за межі нижче тригера зниження кредитного рейтингу 150%, встановленого вітчизняними рейтинговими агентствами.

POSCO E&C випускає безстрокові облігації на 400 млрд вон під купон 6,35%

За даними Yonhap Infomax Stock Search (номер екрана 4210) станом на 21-ше, 20 липня POSCO E&C випустила 400 млрд вон у приватні безстрокові облігації. Це вперше, коли POSCO E&C випустила безстрокові облігації. Річний купон — 6,35%, при цьому дострокове погашення (опція call) доступне після 3 років.

Офіційний представник POSCO E&C заявив: «Мета — стримати подальше зростання загальних запозичень, використавши кошти для погашення існуючого боргу, а також стабілізувати структуру строків погашення. Ми плануємо безперервно забезпечувати ліквідність шляхом удосконалення фінансової структури разом із відновленням результатів діяльності, підвищенням ефективності оборотного капіталу та посиленням управління стягненням за облігаціями».

Співвідношення боргу до власного капіталу знижується до 152% після випуску облігацій

З позиції кредитного рейтингу фінансовий стан POSCO E&C є вразливим. Усі три вітчизняні рейтингові агентства визначили «співвідношення боргу до власного капіталу на рівні 150% або вище» як один із тригерів зниження рейтингу. Консолідоване співвідношення боргу до власного капіталу POSCO E&C станом на 1 квартал становило 171,8%. Після капіталовкладення 400 млрд вон через безстрокові облігації показник знизився до 152%.

Коли компанія погасить приблизно 250 млрд вон комерційних паперів (CP), що погашаються у вересні, співвідношення боргу до власного капіталу POSCO E&C опуститься до діапазону 140%. Це виведе показник нижче тригера зниження кредитного рейтингу. Поточний кредитний рейтинг POSCO E&C — A+ (негативний прогноз).

Кредитні рейтингові агентства відстежують метрики прибутковості понад борговий коефіцієнт

Хоча безстрокові облігації знижують співвідношення боргу до власного капіталу, існує думка, що подальші покращення прибутковості мають це підкріпити. Окрім співвідношення боргу до власного капіталу, як умови для зниження рейтингу також розглядаються операційна маржа або EBIT (прибуток до сплати відсотків і податків) / продажі нижче певних рівнів.

Наприклад, NICE Credit Rating визначило EBIT/продажі на рівні 4% або нижче як одну з умов для зниження рейтингу. Станом на березень показник EBIT/продажі компанії становив 3,2%. Крім того, чи слабшає конкурентоспроможність бізнесу через адміністративні санкції, також є важливим об’єктом моніторингу для кредитних рейтингових агентств.

Офіційний представник кредитного рейтингового агентства заявив: «Одна з ключових причин присвоєння рейтингу, коли минулі результати були хорошими, полягала в тому, що фінансовий тягар був відносно меншим порівняно з іншими компаніями в будівельному секторі. У цій сфері тягар останнім часом зростає, тож ми фокусуємося на (співвідношенні боргу до власного капіталу тощо)». Він додав: «І бізнес-середовище також не покращилося, тому ми оцінюватимемо комплексно, враховуючи прибутковість та інші фактори».

Пункт про підвищення відсоткової ставки піднімає питання щодо дострокового викупу

Також варто стежити за тим, чи POSCO E&C здійснить достроковий викуп безстрокових облігацій після 3 років. У безстрокових облігаціях передбачено пункт step-up: відсоткові ставки поступово зростають. Починаючи з липня 2029 року, до індивідуальної 3-річної кредитної маржі POSCO E&C (5,13% станом на 16-те) буде додано 3,2%. З липня 2030 року до ставки буде додано ще 0,5%.

Якщо достроковий викуп не відбудеться, відсотковий тягар може зрости, тож кредитні рейтингові агентства можуть відстежувати рішення щодо викупу з урахуванням «боргових» характеристик безстрокових облігацій.

FAQ

Що зробила POSCO E&C 20 липня?

POSCO E&C випустила 400 млрд вон у приватні безстрокові облігації 20 липня, що стало першою в історії компанії емісією таких цінних паперів. Облігації мають купон 6,35% з опцією call на 3 роки та були випущені для погашення наявного боргу.

Навіщо POSCO E&C випустила безстрокові облігації?

POSCO E&C випустила облігації, щоб погасити існуючий борг і знизити співвідношення боргу до власного капіталу нижче тригера зниження 150%, встановленого вітчизняними кредитними рейтинговими агентствами. Консолідоване співвідношення боргу до власного капіталу компанії становило 171,8% у 1 кварталі, а випуск облігацій знизив його до 152%, при цьому подальше зниження очікується після погашення вересневих CP.

Як працює пункт про підвищення відсоткової ставки в безстрокових облігаціях POSCO E&C?

Починаючи з липня 2029 року, відсоткова ставка дорівнюватиме індивідуальній 3-річній кредитній маржі POSCO E&C (5,13% станом на 16-те) плюс 3,2%. З липня 2030 року додаткові 0,5% додаються щороку. Якщо після 3 років достроковий викуп не відбудеться, відсотковий тягар зросте.