Реформа оподаткування через ПБР 0,8x у Південній Кореї може покласти край пригніченню цін на акції

Згідно з аналізом Hanwha Investment & Securities, запропонована Партією демократів Південної Кореї реформа податку на спадщину та дарування може усунути стимули для великих акціонерів занижувати ціни акцій. Дослідниця Юм Су-джин у звіті, опублікованому 10-го числа, заявила, що «Закон про PBR 0,8x» усуне мотивацію тримати котирування низькими та натомість створить стимули підвищувати оцінки до порогового рівня 0,8x за ціною відносно балансової вартості (price-to-book), пише вона. Законопроєкт, який у травні 2025 року внесла депутатка від Демократичної партії Лі Со-єнг, встановлює податковий оціночний мінімум на рівні 80% від чистих активів (net asset value) для компаній, чиї акції торгуються нижче 0,8x PBR. Нинішні норми щодо податку на спадщину і дарування оцінюють цінні папери за середньою ринковою ціною протягом двох місяців до та після події переходу прав власності, що створює нижчі податкові зобов’язання, коли ціни акцій залишаються пригніченими.

Закон про PBR 0,8x встановлює податковий мінімум на рівні 80% від чистих активів

Запропонована поправка, яку також називають «Законом про запобігання пригніченню цін акцій», змінює методи оцінки для публічних компаній із ринковою капіталізацією нижче 80% від чистих активів. У межах реформи податки на спадщину та дарування для таких компаній розраховуватимуться на основі оцінок активів і прибутків, подібних до підходів для непублічних акцій, а мінімум встановлюватиметься на рівні 80% від чистих активів. Депутатка Лі Со-єнг запропонувала законопроєкт у травні 2025 року й нещодавно оголосила плани включити його до пакета податкової реформи уряду, який має бути оприлюднений наприкінці липня, паралельно добиваючись розгляду в Комітеті зі стратегії та фінансів Національних зборів.

Аналітик прогнозує усунення стимулів до пригнічення цін

Юм Су-джин зазначила, що ключовим ефектом реформи стане усунення стимулу для великих акціонерів зберігати низькі ціни акцій і створення мотивації підвищувати котирування до рівня PBR 0,8x. За чинним законодавством нижчі ціни акцій зменшують податкові зобов’язання, що створює побічний ефект: великі акціонери пригнічують зростання цін. Реформа усуне цю перевагу для компаній із PBR нижче 0,8x, оскільки податки нараховуватимуться як 80% від чистих активів незалежно від ринкової ціни. Великі акціонери не матимуть вигоди від пригнічення цін і виграють від підвищення котирувань, щоб збільшити ринкову вартість своїх часток.

Розстрочки збільшених платежів формують тривалу мотивацію для управління

У звіті прогнозувалося, що ефекти закону поширяться не лише на первинний податковий розрахунок, а й на весь період розстрочки. Вітчизняні великі акціонери надають перевагу кредитам під заставу акцій або продажам часткових часток замість дивідендів під час залучення коштів для сплати податку на спадщину та дарування, адже дивіденди обкладаються комплексним податком на доходи, який суттєво зменшує чисті надходження. Кредити під заставу акцій і продажі часток виграють від вищих цін акцій завдяки збільшенню лімітів запозичень і більшим сумам від продажу, що стимулює активне управління цінами. Закон про PBR 0,8x збільшить податкові нарахування в кілька разів порівняно з поточними рівнями, імовірно подовживши періоди розстрочки до їхніх максимальних термінів (податок на спадщину 10–20 років, податок на дарування 5–15 років). Протягом цих подовжених періодів великі акціонери максимізували б стимули підтримувати високі ціни акцій для погашення позик і продажу часток.

Визначено три типи компаній для моніторингу

Юм визначила три категорії компаній, що потребують уваги, якщо поправка буде ухвалена. По-перше, компанії з хронічно заниженою оцінкою без чітких пояснень низького PBR — ті, у яких немає структурних проблем, як-от спад галузей або висока залежність від боргу, могли зазнавати навмисного пригнічення цін з боку великих акціонерів, що створює ризик різких стрибків цін. По-друге, компанії, де великі акціонери наближаються до віку спадкоємства або нещодавно призначили дітей виконавчими керівниками, що свідчить про початок процесів спадкування. По-третє, компанії з великими розривами в частках між великими акціонерами та дітьми стикаються з вищим податковим навантаженням через більші обсяги передачі часток, через що їм більш імовірно активно керувати цінами акцій після ухвалення закону.

Сектор Єоуїдо [Фото: Ahn Cheol-soo]

FAQ

Що робить «Закон про PBR 0,8x», запропонований Партією демократів Південної Кореї?

Закон встановлює податковий мінімум на рівні 80% від чистих активів для податків на спадщину та дарування щодо публічних компаній, які торгуються нижче 0,8x за співвідношенням ціни до балансової вартості. Його запропонувала депутатка Лі Со-єнг у травні 2025 року, і його планують включити до пакета податкової реформи уряду наприкінці липня.

Чому аналітик Hanwha Investment & Securities прогнозує, що реформа завершить пригнічення цін акцій?

Аналітик Юм Су-джин заявила, що в межах реформи компанії з PBR нижче 0,8x обкладатимуться податком у розмірі 80% від чистих активів незалежно від ринкової ціни, усуне чинну податкову вигоду від збереження низьких цін акцій. Натомість великі акціонери виграють від підвищення цін, щоб збільшити ринкову вартість своїх часток, що створить стимули керувати цінами в бік підвищення під час подовжених розстрочок тривалістю до 10–20 років для податку на спадщину.