Ринок кредитів у Південній Кореї фіксує короткострокові покупки облігацій попри рекордні спреди

Учасники кредитного ринку Південної Кореї спостерігають за купівельною активністю в облігаціях зі строком 1–2 роки, попри те, що кредитні спреди досягли рекордних максимумів. Це підвищує очікування, що ринок може стабілізуватися в найближчій перспективі. Широко очікується, що Банк Кореї цього місяця почне підвищувати базову ставку, потенційно зайнявши більш жорстку (hawkskish) позицію, однак настрої ринку відображають зростання переконання, що поточне циклічне затягування може обмежитися чотирма підвищеннями ставки. Це обережно-позитивне ставлення підкріпилося тим, що курс долар/вон відступив від рівня близько 1 560 вон до приблизно 1 500 вон, а також посиленням волатильності індексу KOSPI: він досяг 9 000 у середині минулого місяця, перш ніж скоригуватися в липні.

З’являються покупки короткострокових облігацій на тлі рекордних спредів

Біржові дилери повідомили, що 1-річні спеціальні банківські облігації були розміщені нижче середньоринкової ставки (민평), а пропозиції 1,5-річних спеціальних банківських облігацій швидко закривалися. Дилер з одного з брокерських підрозділів заявив, що ці події забезпечують стабільність короткострокового ринку: учасники переходять до менталітету, що можуть витримати до чотирьох підвищень ставки, спираючись на позиціонування в 1-річних облігаціях. Ставка 민평 для 1-річних спеціальних банківських облігацій становила 3,711% станом на 10-те число — приблизно на 20 б.п. вище рівня 3,5%, який би отримався в разі чотирьох підвищень ставки по 25 б.п.

Очікування підвищення ставки BOK та позиціонування ринку

Учасники ринку очікують, що цього місяця Комітет з монетарної політики Банку Кореї почне підвищувати базову ставку. Занепокоєння щодо «великого кроку» (підвищення на 50 б.п.) або серійних підвищень у липні та серпні суттєво зменшилися. Падіння курсу долар/вон із близько 1 560 вон до приблизно 1 500 вон визначили як головний фактор, що вплинув на зміну цих очікувань. Також корекція KOSPI в липні після досягнення 9 000 у середині минулого місяця сприяла певній «прив’язці» інвесторів до безпечніших активів.

Надходження коштів підтримують кредитний ринок

Згідно з даними Korea Financial Investment Association, станом на 9-те число основний капітал фондів грошового ринку (MMF) був на 20,0841 трильйона вон вищим, ніж на кінець попереднього місяця. Якщо виключити приблизно 5 трильйонів вон відтоків лише за 9-те число, MMF зафіксували чисті притоки коштів протягом шести послідовних торгових днів. Облігаційні фонди отримали чисті притоки на рівні 3,2 трильйона вон за той самий період, розвернувши чисті відтоки на 5 трильйонів вон у попередньому місяці. Учасники ринку розглядають ці притоки у першій половині року як позитивний фактор після успішного проходження «піврічного енд-ділу» (end of half-year).

Дилерські настрої зміщуються з негативних до нейтральних

Дилер з брокерської фірми заявив, що попит на кредитні інструменти помітно зріс, однак вподобання залишаються вкрай вибірковими — із суттєвими відмінностями за температурою попиту в сегментах різної тривалості та в різних секторах. Дилер охарактеризував це зміщення як перехід від негативних настроїв щодо купівлі до нейтральних: нинішній період — такий, коли учасники можуть заробляти на carry (відсотковий дохід) і водночас «вигравати час» для подальших рішень. Інший дилер пояснив, що навіть якщо настрої на купівлю можуть не посилитися, коли прогнози щодо підвищень ставки стануть більш жорсткими, ніж поточні очікування, підтвердження нещодавніх факторів свідчить, що учасники ринку були надто обережними.

Ключові змінні в найближчій перспективі, які визначили учасники ринку

Учасники ринку заявили 13-го числа, що імпульс кредитного ринку залежатиме від жорсткості (hawkskish) риторики губернатора Банку Кореї Шин Хьон-сона на засіданні Комітету з монетарної політики цього місяця та на результатів зустрічі консультативного органу публічних емітентів облігацій наприкінці цього місяця. Парк Мун-ххьон, головний дослідник кредитних облігацій у KB Securities, зазначив, що строкові «репо»-фонди цього року не будуть перезапускатися через невизначеність щодо того, наскільки зростатимуть витрати на фінансування зі збільшенням базової ставки. Парк також підкреслив, що хоча кошти MMF відновилися на старті кварталу, історичні патерни показують відтоки з MMF, коли базову ставку фактично підвищують. Він визначив як потенційний фактор волатильності концентрацію строків комерційних паперів та електронних короткострокових облігацій у брокерських фірмах напередодні засідання Комітету з монетарної політики цього місяця. Парк заявив, що позитивні зміни можуть з’явитися на третьому квартальному засіданні консультативного органу публічних емітентів облігацій: він зазначив, що обсяги випуску банківських облігацій і спеціальних облігацій суттєво зросли порівняно з першим кварталом, а пропозиція довгострокових облігацій виглядає вичерпаною. Це, за його словами, може означати, що коментарі, які зменшують ринковий тягар, пов’язаний із випусками, підуть на користь кредитному ринку.

FAQ

Що відбувається на кредитному ринку Південної Кореї попри рекордні спреди?

З’являються покупки в облігаціях зі строком 1–2 роки: 1-річні спеціальні банківські облігації розміщуються нижче середньоринкової ставки, а пропозиції на 1,5 року швидко закриваються. Це підвищує очікування стабілізації ринку в найближчій перспективі.

На скільки зросли надходження коштів на ринки корейських облігацій?

Фонди грошового ринку зафіксували чисті притоки в сумі 20,0841 трильйона вон проти кінця попереднього місяця станом на 9-те число (за винятком відтоку 5 трильйонів вон лише за 9-те число), тоді як облігаційні фонди отримали 3,2 трильйона вон чистих притоків у той самий період.

Які фактори відстежують учасники ринку для прогнозу щодо кредитного ринку?

Учасники зосереджуються на жорсткості (hawkskish) за риторикою губернатора Банку Кореї Шин Хьон-сона на засіданні Комітету з монетарної політики цього місяця та на результатах зустрічі консультативного органу публічних емітентів облігацій наприкінці цього місяця.