Дослідження Стенфорда: 5-хвилинні ринки прогнозів для Bitcoin дають змогу маніпулювати

Дослідники з Університету Стенфорда та Singapore Management University з’ясували, що п’ятихвилинні ринки прогнозів Polymarket для Bitcoin створюють стимули для трейдерів маніпулювати спотовими цінами напередодні розрахунку. У дослідженні розглядалися контракти, запроваджені в липні 2024 року, де трейдери робили ставки на те, чи ціна Bitcoin наприкінці п’ятихвилинного періоду буде вищою або нижчою за заздалегідь визначений рівень. Оскільки контракти розраховуються на основі цінових фідів Chainlink, прив’язаних до ціни Bitcoin на кінець кожного торгового вікна, у трейдерів виникає стимул впливати на спотовий ринок безпосередньо перед розрахунком. Дослідники оцінили, що така поведінка перекинула приблизно 1,28 мільйона доларів від звичайних трейдерів до маніпуляторів у межах періоду вибірки. Висновки вийшли на тлі того, що в червні ринки прогнозів опублікували рекордні обсяги торгів, підживлені розширеним Кубком світу з футболу 2026, водночас стикаючись із зростаючим юридичним наглядом з боку американських штатів і Комісії з торгівлі товарними ф’ючерсами (Commodity Futures Trading Commission) щодо юрисдикційних повноважень.

Дослідження виявило різке зростання потоку ордерів перед розрахунком

Аналізуючи торговельну активність до та після того, як Polymarket у липні 2024 року запровадив ці контракти, дослідники виявили різке зростання потоку ордерів на спот-ринку для Bitcoin безпосередньо перед розрахунком, після чого відбувалися швидкі розвороти цін, що відповідало маніпулюванню ціною розрахунку. У дослідженні розглядалися контракти, де трейдери робили ставки на те, чи ціна Bitcoin наприкінці п’ятихвилинного періоду буде вищою або нижчою за заздалегідь визначений рівень.

Дослідники пропонують довші розрахункові вікна як рішення

У дослідженні оцінено, що подовження тривалості контрактів із п’яти хвилин до 15 хвилин значною мірою усунуло цей ефект. Дослідники зазначили, що результати не свідчать про те, що ринки прогнозів за своєю природою вразливі до маніпуляцій; натомість вони стверджують, що дизайн розрахунку може зменшити ризик. Вони вказали на довші розрахункові вікна та альтернативні методи ціноутворення, зокрема ціни із середнім зваженим у часі (time-weighted average prices), як потенційні рішення. У статті зазначено, що традиційні біржі, зокрема Nasdaq і Cboe, уже пропонували event contracts, прив’язані до цін активів, тож дизайн контрактів стає дедалі важливішим міркуванням, оскільки ринки прогнозів розширюються в бік регульованих фінансових ринків.

Кубок світу підштовхує обсяги ринку прогнозів до рекордних рівнів у червні

Ринки прогнозів опублікували рекордні обсяги торгів у червні завдяки тому, що розширений Кубок світу з футболу 2026 підживив активність у всьому секторі. За даними DefiLlama, Kalshi обробила приблизно 9,4 мільярда доларів обсягу торгів за місяць, тоді як Polymarket International — близько 4,3 мільйона долара. Ринки-переможці Кубка світу відтоді згенерували понад 5,4 мільйона доларів сукупного обсягу торгів: Polymarket обробив приблизно 4,25 мільйона доларів, а Kalshi — близько 1,2 мільйона, згідно з даними двох платформ.

Штати США та CFTC сперечаються щодо юрисдикційних повноважень

Зростання сектору збіглося зі зростанням юридичного контролю. Кілька штатів США цьогоріч оскаржили компанії, зокрема Kalshi та Polymarket, а Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами (Commodity Futures Trading Commission) заявляла, що федерально регульовані event contracts підпадають під її «виключну юрисдикцію», а не під закони штатів про азартні ігри. Тепер ця суперечка рухається через федеральні суди, і юридичні спостерігачі заявляли, що суперечливі рішення апеляційних інстанцій можуть зрештою спонукати Верховний суд США вирішити, чи мають штати, чи CFTC першочергові повноваження над ринками прогнозів.

FAQ

Як трейдери маніпулювали п’ятихвилинними контрактами Polymarket на Bitcoin?

Трейдери впливали на спотові ціни Bitcoin безпосередньо перед тим, як завершилося п’ятихвилинне розрахункове вікно. У дослідженні зафіксовано різке зростання потоку ордерів на спот-ринку безпосередньо перед розрахунком, після чого відбувалися швидкі розвороти цін, що переказало приблизно 1,28 мільйона доларів від звичайних трейдерів до маніпуляторів у межах періоду вибірки.

Які рішення запропонували дослідники зі Стенфорда, щоб запобігти маніпуляціям?

Дослідники виявили, що подовження тривалості контрактів із п’яти хвилин до 15 хвилин значною мірою усунуло ефект маніпуляцій. Вони також вказали на альтернативні методи ціноутворення, зокрема ціни із середнім зваженим у часі (time-weighted average prices), як потенційні рішення для зменшення ризику маніпулювання ціною розрахунку.