Чон Мун-іл, головний інвестиційний директор Trustone Asset Management, проаналізував недавню волатильність на корейському фондовому ринку в інтерв’ю, пояснивши, що майже 30% падіння KOSPI від внутрішньоденної рекордної позначки 9 385,59 спричинене надмірною концентрацією в Samsung Electronics і SK Hynix, а не погіршенням фундаментальної економічної ситуації. Чон зазначив, що ці два гіганти напівпровідників разом із їхніми афіліатами становлять приблизно 60% ринкової капіталізації KOSPI, створюючи системну вразливість у поєднанні з потоками через кредитне ETF. Ризик концентрації проявився як структурна проблема: занепокоєння щодо сектору напівпровідників спричинило непропорційно масштабні розпродажі по всьому ринку, підвищивши волатильність до рівнів, які зазвичай спостерігаються під час фінансових криз, попри стабільні базові економічні умови, зокрема ставками відсотків і корпоративними прибутками.
KOSPI впав майже на 30% від рекордного максимуму через ризик концентрації
Чон пояснив, що зниження KOSPI до рівнів, співставних із подіями системного ризику, як-от глобальна фінансова криза 2008 року чи COVID-19, відбулося попри збережені фундаментальні умови. Він зазначив, що ставки відсотків і корпоративні прибутки залишилися здебільшого без змін, але настрої інвесторів послабилися через побоювання піку в напівпровідниках і геополітичні невизначеності. Структурні проблеми ринку, зокрема концентрація в окремих акціях, посилили корекцію понад нормальні межі.
Щодо кредитного ETF Чон зауважив, що, хоча довести точну причинність складно, ці продукти мали суттєвий вплив. Він навів гіпотетичний розрахунок, припустивши, що якби не кредитні ETF, Samsung Electronics і SK Hynix знизилися б лише на 17% і 20% відповідно, що вважалося б звичайними корекціями.
Samsung Electronics і SK Hynix становлять понад половину ринкової капіталізації KOSPI
Чон детально розповів, що Samsung Electronics і SK Hynix самі по собі становлять понад половину ринкової капіталізації KOSPI. З урахуванням афіліатів частка сягає приблизно 60%, а якщо розширити охоплення до всього ланцюга створення вартості для ШІ, включно з обладнанням для напівпровідників, матеріалами та силовим обладнанням, то понад 70% ринку фактично прив’язані до однієї індустрії. Він заявив, що така концентрація в межах однієї галузі є рідкістю у світі, тож увесь ринок стає вразливим навіть до незначних негативних новин.
Говорячи про появу китайського конкурента Kimi K3, Чон розмежував «споживачів» ШІ (OpenAI, Google та провідні китайські компанії в сегменті ШІ) і «постачальників інфраструктури» (компанії з обладнання для напівпровідників і силового обладнання). Він зазначив, що Samsung Electronics і SK Hynix постачають напівпровідники, тоді як корейські компанії з силового обладнання та кабельні компанії забезпечують необхідне обладнання для будівництва дата-центрів для ШІ, тож зростання Kimi K3 може бути позитивним для корейських компаній-постачальників інфраструктури. Він визнав, що довгострокова конкурентна динаміка може змінитися, але зазначив, що нинішній фокус ринку ШІ на високопродуктивну пам’ять і передові технологічні процеси означає: технологічний розрив не дає китайським компаніям одразу кинути виклик траєкторіям зростання Samsung Electronics і SK Hynix.
Чон прогнозує KOSPI на кінець року на рівні 9000
Чон переглянув свій прогноз KOSPI на кінець року до 9000 з попередніх 11000, відображаючи недавню корекцію. Він визначив ставки відсотків як ключову змінну в другій половині року, пояснивши, що зростання витрат на фінансування сповільнить темпи інвестування для компаній, які конкурують у сфері ШІ, а це потім вплине на галузі постачальників інфраструктури — зокрема напівпровідники та силове обладнання.
Він зазначив, що майбутні звіти великих американських tech-компаній, які почнуться з Alphabet, є найважливішими подіями, за якими варто стежити. Якщо Alphabet, Microsoft і Amazon збережуть або розширять плани інвестицій у ШІ, побоювання щодо піку в секторі напівпровідників можуть бути суттєво зняті. Для Samsung Electronics він виділив як ключовий пункт нові рекомендації щодо політики повернення коштів акціонерам, зазначивши, що чинна трирічна політика спливає цього року. Для SK Hynix він звернув увагу на інтерес інвесторів до того, наскільки детально компанія розкриває інформацію про довгострокові угоди про постачання (LTA) з клієнтами, після відносно детальних розкриттів Micron.
Рекомендації щодо косметичного та банківського секторів для інвестицій
Чон порекомендував фокусуватися на галузях із покращенням прибутків, зокрема на косметиці. Він заявив, що індустрія зростає на 30–40% і торгується з мультиплікаторами ціна/прибуток близько 10x, тож сектор пропонує привабливі оцінки. Він згадав брендові компанії на кшталт APR і Dalba Global, виробників ODM як Kolmar Korea та Cosmax, а також компанії з міжнародного дистрибуції на кшталт Silicone2.
Також він висловив позитивні погляди на банківські акції через стабільне зростання прибутків та очікувані виплати акціонерам. Щодо цінних паперів (securities) він зазначив, що, хоча волатильність існує залежно від умов ринку, нещодавні корекції суттєво зменшили тягар оцінок. Чон порадив інвесторам «купити та поїхати у літню відпустку», пояснивши, що на ринках із високою волатильністю постійний моніторинг цін лише підвищує тривожність, а очікування підтвердження прибутками компаній є розсудливішим.
FAQ
Що спричинило падіння KOSPI майже на 30% від рекордного максимуму?
За словами Чона Мун-іла з Trustone Asset Management, падіння сталося через надмірну концентрацію в Samsung Electronics і SK Hynix, а не через фундаментальні економічні проблеми. Ці дві компанії разом із афіліатами становлять близько 60% ринкової капіталізації KOSPI, а якщо включити ширший ланцюг створення вартості для ШІ, то понад 70% ринку пов’язані з однією індустрією. Така концентрація зробила ринок вразливим, коли з’явилися занепокоєння щодо сектору напівпровідників, посилені потоками через кредитне ETF.
Які сектори Чон рекомендує для інвесторів у корейські акції?
Чон окремо порекомендував косметичний і банківський сектори. Він заявив, що косметична індустрія зростає на 30–40% і торгується з мультиплікаторами ціна/прибуток близько 10x, тож вона є привабливою. Він назвав компанії, зокрема APR, Dalba Global, Kolmar Korea, Cosmax і Silicone2. Для банківських акцій він навів як позитивні фактори стабільне зростання прибутків і очікувані виплати акціонерам.
