Nhà nghiên cứu Hana Securities Kim Du-eon cho biết trong báo cáo ngày 27 tháng 5 rằng câu hỏi then chốt đối với thị trường cổ phiếu Hàn Quốc quý 3 không phải là quy mô lợi nhuận quý 2, mà là lợi nhuận đó có thể được duy trì trong bao lâu. Khối ngoại đã mua ròng 2,3 nghìn tỷ won trong tuần trước, khi các khoản đầu tư trí tuệ nhân tạo làm tăng kỳ vọng lợi nhuận doanh nghiệp trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị và áp lực lãi suất khiến hệ số chiết khấu cổ phiếu cao hơn. Kim nhấn mạnh rằng khi các khoản đầu tư lớn của Big Tech chuyển thành đơn hàng, các hợp đồng dài hạn sẽ nâng cao mức độ hiển thị dòng tiền, và các công ty bộ nhớ bảo vệ cả định giá lẫn sức khỏe hệ sinh thái, khi đó mức chiết khấu định giá chip bán dẫn của Hàn Quốc sẽ thu hẹp. Báo cáo được đưa ra khi cả thị trường trong nước lẫn quốc tế bước vào mùa công bố kết quả kinh doanh, với KOSPI đi ngang ổn định sau khi lực bán của khối ngoại giảm bớt và động lực cung-cầu bắt đầu chuyển hướng.
Hợp đồng SCA của Micron liên kết vùng khối lượng và dòng tiền tối thiểu
Kim xác định các hợp đồng dài hạn là thay đổi đầu tiên cần thấy rõ trong kết quả kinh doanh của các công ty bộ nhớ nội địa. Ông giải thích rằng trong khi chi tiết của Samsung Electronics và SK Hynix Long-Term Agreements (LTA) vẫn chưa được công bố, các hợp đồng Strategic Customer Commitment (SCA) của Micron thể hiện rõ hơn định hướng chiến lược. “Nếu các LTA hiện hữu kéo dài thời gian giao dịch, thì SCA sẽ liên kết mức sàn của khối lượng và dòng tiền,” Kim cho biết. “Việc định giá lại toàn ngành bộ nhớ bắt đầu khi mức sàn lợi nhuận tăng lên, chứ không phải khi trần giá tăng.”
Chủ tịch SK Choi nhấn mạnh mở rộng cung để ngăn “chipflation”
Kim phân tích các bình luận về giá của Chủ tịch SK Group Choi Tae-won theo góc nhìn bền vững thay vì góc nhìn suy giảm nhu cầu. “Ông Choi đánh giá giá bộ nhớ hiện tại là bất thường và nhấn mạnh cần mở rộng cung để tăng trưởng thị trường cùng nhau ngay cả khi biên lợi nhuận giảm đôi chút,” Kim nói. “Đây là chiến lược nhằm ngăn ‘chipflation’ làm hỏng nhu cầu đối với PC và smartphone hoặc tạo điều kiện cho đối thủ mới gia nhập.” Kim bổ sung rằng SK Hynix dự báo năm 2027 có thể là năm thiếu hụt cung nghiêm trọng nhất trong lịch sử, khi nhu cầu của khách hàng nhiều khả năng vượt công suất sản xuất cho đến sau năm 2030 ngay cả khi mở rộng công suất một cách mạnh tay. “Thay vì tối đa hóa lợi nhuận đỉnh điểm, công ty hướng tới kéo dài tuổi thọ lợi nhuận thông qua mở rộng cung,” ông nói.
Hội nghị AI Summit công bố quan hệ đối tác trị giá 200Bỷ USD
San Francisco AI Summit mở rộng xu hướng này lên cấp độ ngành với các quan hệ đối tác đã công bố tổng trị giá 500Bỷ USD. Các quan hệ đối tác liên quan đến SK Group chiếm 750Bỷ USD, bao gồm 950Bỷ USD cho bộ nhớ thế hệ mới và hợp tác trung tâm dữ liệu với NVIDIA. Quan hệ đối tác của Samsung Electronics và Broadcom lên tới 950Bỷ USD. “Mặc dù chúng ta phải phân biệt doanh thu đã xác nhận với các biên bản ghi nhớ, nhưng có thể thấy rõ rằng các công ty bộ nhớ của Hàn Quốc đang chuyển từ nhà cung cấp đơn thuần sang nhà đầu tư đồng thời và đối tác thiết kế,” Kim nhận định.
Nhật Bản mất 70% thị phần DRAM sau thỏa thuận năm 1986
Kim nêu Nhật Bản như một ví dụ cảnh báo. Các công ty Nhật Bản nắm giữ hơn 70% thị phần DRAM dùng loại chung vào khoảng năm 1990, nhưng chứng kiến thị phần lao dốc xuống quanh 10%. Ông cho rằng điều này không chỉ do thỏa thuận bán dẫn Mỹ–Nhật năm 1986 và đồng yên tăng giá, mà còn do các thất bại trong việc phản ứng trước các đợt sụt giảm giá, sự thay đổi nhu cầu thiên về PC, và việc các công ty Hàn Quốc chuyển đổi hệ thống đầu tư và sản xuất quy mô lớn. Kim dẫn chiếu đến tập tục 12 thế hệ của gia đình Choi ở Gyeongju về việc hạn chế tích lũy tài sản vượt qua một ngưỡng nhất định, giải thích rằng: “Họ không giới hạn bản thân sự giàu có, mà giữ gìn các mối quan hệ để sự giàu có vẫn tiếp tục được duy trì. Chiến lược cùng tồn tại của các công ty bộ nhớ cũng theo cùng nguyên tắc.” Ông nhấn mạnh: “Giá quá cao làm tăng lợi nhuận trong một quý, nhưng định giá phù hợp và nguồn cung ổn định sẽ mở rộng cả thị trường.”
FAQ
Hana Securities đã nói gì về trọng tâm thị trường cổ phiếu Hàn Quốc trong quý 3 vào ngày 27 tháng 5?
Nhà nghiên cứu Hana Securities Kim Du-eon cho biết trong báo cáo ngày 27 tháng 5 rằng câu hỏi then chốt đối với thị trường cổ phiếu Hàn Quốc quý 3 không phải là quy mô lợi nhuận quý 2, mà là tính bền vững của lợi nhuận. Ông nhấn mạnh rằng mức chiết khấu định giá chip bán dẫn của Hàn Quốc sẽ thu hẹp khi các khoản đầu tư lớn của Big Tech trở thành đơn hàng, các hợp đồng dài hạn nâng cao mức độ hiển thị dòng tiền, và các công ty bộ nhớ bảo vệ cả định giá lẫn sức khỏe hệ sinh thái.
Hợp đồng SCA của Micron khác gì với thỏa thuận LTA của Samsung và SK Hynix?
Kim Du-eon giải thích rằng trong khi Samsung Electronics và SK Hynix Long-Term Agreements kéo dài thời gian giao dịch, thì các hợp đồng Strategic Customer Commitment của Micron liên kết mức sàn của khối lượng và dòng tiền. Ông nêu rằng việc định giá lại toàn ngành bộ nhớ bắt đầu khi mức sàn lợi nhuận tăng lên, chứ không phải khi trần giá tăng.
Những quan hệ đối tác nào đã được công bố tại San Francisco AI Summit?
San Francisco AI Summit công bố các quan hệ đối tác tổng trị giá 200Bỷ USD. Các quan hệ đối tác liên quan đến SK Group chiếm 500Bỷ USD, bao gồm 750Bỷ USD cho bộ nhớ thế hệ mới và hợp tác trung tâm dữ liệu với NVIDIA. Quan hệ đối tác của Samsung Electronics và Broadcom lên tới 950Bỷ USD.
