Thị trường cổ phiếu Hàn Quốc ghi nhận biến động chưa từng có trong năm 2025, khiến cơ chế “circuit breaker” kích hoạt bảy lần tính đến ngày 24/7. KOSPI đạt đỉnh trong phiên ở mức 9.385,59 vào ngày 19/6, sau đó lao dốc xuống dưới 7.000 chỉ trong vòng một tháng, ghi nhận đáy trong phiên ở 6.429,03 vào ngày 21/7—giảm 31,5% so với đỉnh. Biến động cực đoan này bắt nguồn từ sự kết hợp của nhiều yếu tố, bao gồm lo ngại về chiến tranh Mỹ-Iran vào tháng 3, việc bán tháo cổ phiếu bán dẫn trong tháng 6 và nỗi sợ “đỉnh cao đã qua” vào tháng 7. Trước đây, circuit breaker vốn chỉ dành cho các sự kiện khủng hoảng như vụ tấn công 11/9 năm 2001 và đại dịch COVID-19 năm 2020, nhưng hiện đã được kích hoạt 7 lần chỉ trong năm 2025, trong bối cảnh toàn bộ lịch sử thị trường Hàn Quốc mới chỉ có 13 lần kích hoạt.
Cổ phiếu Hàn Quốc kích hoạt circuit breaker kỷ lục trong năm 2025
Hệ thống circuit breaker của KOSPI đã kích hoạt bảy lần trong năm 2025 tính đến ngày 24/7, chiếm hơn một nửa trong tổng số 13 lần kích hoạt trên toàn bộ lịch sử của cơ chế này. Các lần kích hoạt diễn ra theo ba đợt: hai lần vào tháng 3 do căng thẳng chiến tranh Mỹ-Iran và giá dầu Trung Đông tăng vọt, ba lần trong tháng 6 do lo ngại tăng lãi suất của Mỹ và cổ phiếu bán dẫn giảm, và hai lần vào tháng 7 vì nỗi sợ “đỉnh” của cổ phiếu bán dẫn.
Thị trường KOSDAQ cũng ghi nhận hai lần kích hoạt circuit breaker trong năm 2025—một lần vào tháng 3 trong xung đột Mỹ-Iran và một lần vào tháng 6 trong đợt bán tháo cổ phiếu bán dẫn.
Các cơ chế “Sidecar”, là một công cụ can thiệp thị trường ít nghiêm trọng hơn, còn được kích hoạt với tần suất cao hơn. KOSPI ghi nhận 41 lần kích hoạt sidecar trong năm 2025, chiếm khoảng 40% trong tổng số 101 lần kích hoạt trong lịch sử. KOSDAQ ghi nhận 25 lần kích hoạt sidecar, tương đương khoảng 22% trong 109 lần kích hoạt lịch sử của sàn.
Circuit breakers vs Sidecars: Cơ chế an toàn của thị trường cổ phiếu Hàn Quốc vận hành ra sao
Circuit breaker hoạt động như “phanh khẩn cấp”, dừng toàn bộ giao dịch khi chỉ số KOSPI hoặc KOSDAQ giảm theo các tỷ lệ phần trăm được quy định. Cơ chế này được đưa vào hoạt động từ ngày 7/12/1998, sau cuộc khủng hoảng tài chính châu Á năm 1997. Ban đầu là hệ thống một tầng kích hoạt khi giảm 10%, sau đó phát triển thành cấu trúc ba tầng hiện tại vào tháng 6/2015.
Tầng đầu tiên kích hoạt khi chỉ số giảm từ 8% trở lên so với giá đóng cửa của ngày hôm trước và duy trì mức đó trong 1 phút. Giao dịch bị dừng trong 20 phút, sau đó tiếp tục với 10 phút giao dịch theo từng giá đơn. Tầng thứ hai kích hoạt khi giảm 15% (kèm theo mức giảm bổ sung 1% từ ngưỡng kích hoạt của tầng đầu tiên), dừng giao dịch trong 20 phút. Tầng thứ ba kích hoạt khi giảm 20% (kèm theo 1% vượt ngưỡng của tầng thứ hai) và đóng cửa thị trường ngay trong ngày.
Sidecar, tên chính thức là “Program Trading Quote Effectiveness Suspension”, vận hành khác đi. Chúng chỉ tạm dừng giao dịch chương trình tự động được dùng bởi các nhà đầu tư tổ chức và nhà đầu tư nước ngoài, trong khi nhà đầu tư cá nhân vẫn có thể tiếp tục giao dịch. Với KOSPI, sidecar kích hoạt khi hợp đồng tương lai KOSPI 200 biến động 5% trở lên so với giá đóng cửa của ngày hôm trước và duy trì mức đó trong 1 phút. Việc tạm dừng kéo dài 5 phút và chỉ có thể xảy ra một lần mỗi ngày giao dịch. Sidecar không kích hoạt trong 5 phút đầu sau khi thị trường mở cửa hoặc trong 40 phút cuối trước khi đóng cửa.
Hiệu suất thị trường trong lịch sử sau các lần kích hoạt circuit breaker
Dữ liệu lịch sử cho thấy KOSPI bật tăng trở lại vào ngày giao dịch tiếp theo trong 9 trên 13 lần kích hoạt circuit breaker, tương ứng tỷ lệ bật tăng 70%. Các lần phục hồi đáng chú ý gồm ngày 12/9/2001 (+4,97%), 19/3/2020 (+7,44%), 4/3/2025 (+9,63%), 9/3/2025 (+5,35%) và 8/6/2025 (+8,18%).
Tuy nhiên, các lần kích hoạt gần đây trong năm 2025 lại cho thấy hiệu suất ngày hôm sau yếu hơn hoặc âm. Sau lần kích hoạt ngày 26/6, KOSPI giảm 0,20% vào ngày hôm sau. Sau lần kích hoạt ngày 7/7, chỉ số giảm 5,35%. Lần kích hoạt ngày 13/7 chỉ tạo ra mức tăng 0,73%.
Các nhà phân tích cho rằng sự thay đổi mẫu hình này do các yếu tố mang tính cấu trúc, bao gồm vị thế ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu, việc bán tháo do lệnh gọi ký quỹ, tái cân bằng quỹ hưu trí quốc gia (National Pension) và dòng tiền nhà đầu tư nước ngoài rút ra.
Các nhà phân tích cho rằng biến động do “giải tỏa” ETF đòn bẩy và yếu tố cấu trúc
Byun Jun-ho, nhà nghiên cứu tại IBK Investment & Securities, cho biết: “Giai đoạn hiện tại không phản ánh sự bất định cực đoan tương tự như sự sụp đổ của bong bóng dot-com, khủng hoảng tài chính, hay đại dịch COVID-19. Xét đến nền tảng và định giá, mức sụt giảm hiện tại của chỉ số dường như đang giảm quá mức so với thực tế. Trong ngắn hạn, thị trường cổ phiếu Hàn Quốc nhiều khả năng nhạy cảm hơn với tin tức tích cực so với tin tức tiêu cực.”
Lee Jae-won, nhà nghiên cứu tại Yuanta Securities Korea, phân tích: “Việc dồn thanh khoản trong nửa đầu vào nhóm bán dẫn và cổ phiếu vốn hóa lớn là hợp lý khi xét đến tỷ trọng lợi nhuận và mức độ nhìn thấy trước về lợi nhuận. Tuy nhiên, đà tăng lại được thực hiện thông qua việc mua ETF đòn bẩy của nhà đầu tư cá nhân và bằng tín dụng, trong khi nhà đầu tư nước ngoài bán các cổ phiếu vốn hóa lớn. Sau khi giá giảm, cấu trúc thanh khoản tương tự vận hành theo chiều ngược lại.” Ông nói thêm: “Thứ sụp đổ trong tháng 7 không phải là lợi nhuận từ bán dẫn, mà là các vị thế đòn bẩy bị chồng chất quá mức.”
Lee lưu ý rằng P/E (giá/thu nhập) kỳ hạn của KOSPI đã rơi về các mức tương đương thời kỳ khủng hoảng tài chính, và định giá tương đối khi xét đến lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu cho thấy mức định giá cực kỳ thấp. Ông nói: “Chính phủ tiếp tục sẵn sàng cải thiện cơ chế cho ETF đòn bẩy và hỗ trợ KOSDAQ. Ở các mức hiện tại, nên tập trung vào các cổ phiếu đang bị bán quá mức thay vì bán thêm.”
FAQ
Điều gì đã kích hoạt bảy circuit breaker trong cổ phiếu Hàn Quốc năm 2025?
Cổ phiếu Hàn Quốc đã kích hoạt bảy circuit breaker tính đến ngày 24/7/2025, do ba sự kiện chính: căng thẳng chiến tranh Mỹ-Iran và giá dầu Trung Đông tăng vọt vào tháng 3 (2 lần kích hoạt), lo ngại tăng lãi suất của Mỹ và cổ phiếu bán dẫn giảm vào tháng 6 (3 lần kích hoạt), và nỗi sợ “đỉnh” của cổ phiếu bán dẫn vào tháng 7 (2 lần kích hoạt). KOSPI giảm 31,5% từ đỉnh trong phiên 9.385,59 vào ngày 19/6 xuống đáy trong phiên 6.429,03 vào ngày 21/7.
Circuit breakers khác gì sidecars trong thị trường cổ phiếu Hàn Quốc?
Circuit breakers dừng toàn bộ giao dịch khi KOSPI hoặc KOSDAQ giảm 8%, 15% hoặc 20% so với giá đóng cửa của ngày hôm trước trong 1 phút. Sidecars chỉ tạm dừng giao dịch chương trình tự động của các tổ chức và nhà đầu tư nước ngoài trong 5 phút, trong khi nhà đầu tư cá nhân có thể tiếp tục giao dịch. Circuit breakers chỉ kích hoạt khi thị trường giảm, còn sidecars có thể kích hoạt cả trong thị trường tăng lẫn giảm. Sidecars của KOSPI kích hoạt khi hợp đồng tương lai KOSPI 200 biến động 5% trở lên so với giá đóng cửa của ngày hôm trước.
Điều gì đã xảy ra với cổ phiếu Hàn Quốc vào ngày sau khi kích hoạt circuit breaker?
Trong lịch sử, KOSPI bật tăng vào ngày giao dịch kế tiếp trong 9 trên 13 lần kích hoạt circuit breaker (70%), với các mức tăng đáng chú ý gồm 4/3/2025 (+9,63%), 9/3/2025 (+5,35%) và 8/6/2025 (+8,18%). Tuy nhiên, các lần kích hoạt gần đây trong năm 2025 cho thấy hiệu suất yếu hơn: 26/6 (-0,20% vào ngày hôm sau), 7/7 (-5,35% vào ngày hôm sau) và 13/7 (+0,73% vào ngày hôm sau). Các nhà phân tích cho rằng sự thay đổi này đến từ việc “giải tỏa” ETF đòn bẩy, việc bán tháo do lệnh gọi ký quỹ và dòng tiền nhà đầu tư nước ngoài rút ra.
