Các cơ quan tài chính Hàn Quốc đã ban hành hướng dẫn niêm yết kép yêu cầu sự chấp thuận của cổ đông khi công ty mẹ niêm yết các công ty con được tách ra, theo một báo cáo phân tích được công bố ngày 7. Chuyên viên phân tích Eom Su-jin của Hanwha Investment & Securities cho biết các quy định này sẽ mang lại lợi ích không chỉ cho các công ty holding mà còn cho các tập đoàn vận hành nhiều mảng kinh doanh khác nhau, vì yêu cầu phê duyệt bắt buộc giải quyết những lo ngại lâu nay rằng một số bộ phận kinh doanh nhất định có thể bị tách ra và niêm yết riêng, làm loãng giá trị cổ đông của công ty mẹ. Các tập đoàn Hàn Quốc có nhiều mảng kinh doanh không liên quan – như thương mại, xây dựng, logistics và sản xuất – trong lịch sử đã giao dịch ở mức chiết khấu do lo ngại về 'việc niêm yết tách rời mảng kinh doanh cốt lõi' dẫn đến vấn đề tính hai lần, và các hướng dẫn mới nhằm loại bỏ yếu tố chiết khấu này bằng cách chặn hoặc hạn chế nghiêm ngặt các quyết định như vậy.
Hướng dẫn mở rộng hạn chế niêm yết kép vượt ra ngoài các công ty holding
Eom Su-jin cho biết trong báo cáo rằng mặc dù các công ty holding thường được coi là đối tượng hưởng lợi chính từ các quy định niêm yết kép chặt chẽ hơn, nhưng các công ty không có tư cách holding nhưng vận hành các công ty con hoặc nhiều mảng kinh doanh có thể nhận được lợi ích gián tiếp lớn hơn. Chuyên viên phân tích giải thích rằng nhiều tập đoàn lớn của Hàn Quốc – dù không được cấu trúc dưới dạng công ty holding – vẫn nắm giữ 20% cổ phần trở lên ở các công ty liên kết và có ảnh hưởng đáng kể, với các công ty liên kết đó chiếm hơn 10% giá trị tài sản ròng của công ty mẹ. Hướng dẫn định nghĩa niêm yết kép một cách rộng rãi là các trường hợp một công ty đã niêm yết niêm yết một công ty chưa niêm yết mà công ty đó kiểm soát đáng kể, do đó bao gồm các tập đoàn tổng quát trong phạm vi quy định cùng với các công ty holding truyền thống.
Yêu cầu phê duyệt của cổ đông giải quyết mức chiết khấu định giá của tập đoàn
Các chuyên gia thị trường nhấn mạnh rằng hướng dẫn yêu cầu sự chấp thuận của cổ đông cụ thể đối với việc niêm yết kép các công ty con được tách ra thông qua phân chia thực thể. Các tập đoàn vận hành các mảng kinh doanh không liên quan – chẳng hạn như các công ty thương mại, công ty xây dựng, nhà điều hành logistics và nhà sản xuất dưới một mái nhà doanh nghiệp – đã phải đối mặt với chỉ trích vì việc phân chia thực thể các mảng kinh doanh tăng trưởng cao và niêm yết riêng, làm loãng giá trị cổ đông của công ty mẹ thông qua các lo ngại về tính hai lần. Eom cho biết các quy trình ra quyết định nhằm phân chia thực thể các bộ phận kinh doanh cụ thể với lý do nâng cao chuyên môn hoặc hiệu quả hoạt động và sau đó theo đuổi niêm yết kép đã bị chặn hoặc hạn chế nghiêm ngặt, cho phép giá trị của từng mảng kinh doanh vẫn được phân bổ đầy đủ cho tập đoàn và góp phần giải quyết mức chiết khấu.
Các nhà phân tích xác định khoảng trống thực thi về tiêu chí phạt và độc lập
Eom lưu ý rằng để tối đa hóa hiệu quả của các cải tiến quy định, cần có các tiêu chuẩn chi tiết bổ sung. Chuyên viên phân tích chỉ ra rằng các hình phạt đối với hội đồng quản trị công ty mẹ không hoàn thành nghĩa vụ chỉ giới hạn ở mức phạt tối đa 1 tỷ won và đình chỉ giao dịch một ngày, điều này có thể không đủ để buộc các doanh nghiệp thay đổi hành vi. Cũng tồn tại lo ngại về các lỗ hổng tiềm ẩn trong tiêu chí đánh giá tính độc lập về hoạt động và quản lý của công ty con. Eom cho biết mặc dù cần tránh áp dụng máy móc, nhưng cần có các tiêu chuẩn định lượng cụ thể hơn để đảm bảo hiệu quả, gợi ý các quy định cụ thể như 'nếu một tỷ lệ phần trăm nhất định hoặc nhiều hơn các giám đốc của công ty mẹ phục vụ trong hội đồng quản trị công ty con, thì tính độc lập về quản lý được coi là không đạt được.'
Diễn đàn Quản trị Doanh nghiệp Hàn Quốc chỉ trích quy tắc phê duyệt 3% của cổ đông
Ủy ban Dịch vụ Tài chính và Sở Giao dịch Hàn Quốc đã công bố hướng dẫn niêm yết kép vào ngày hôm trước, yêu cầu sự chấp thuận của cổ đông đối với việc niêm yết kép các công ty con được tách ra và áp đặt năm nghĩa vụ đối với hội đồng quản trị công ty mẹ, bao gồm 'đánh giá tác động đến cổ đông.' Diễn đàn Quản trị Doanh nghiệp Hàn Quốc phản hồi bằng cách tuyên bố rằng phương pháp phê duyệt của cổ đông áp dụng quy tắc 3% thực sự hạn chế quyền biểu quyết của cổ đông phổ thông và thiếu hiệu quả, yêu cầu áp dụng ngay lập tức hệ thống Đa số thiểu số (MoM). Cuộc tranh luận thị trường về vấn đề này dự kiến sẽ tiếp tục.
Câu hỏi thường gặp
Các cơ quan tài chính Hàn Quốc yêu cầu gì đối với việc niêm yết các công ty con được tách ra?
Các cơ quan này đã ban hành hướng dẫn yêu cầu sự chấp thuận của cổ đông khi công ty mẹ niêm yết các công ty con được tách ra thông qua phân chia thực thể, và áp đặt năm nghĩa vụ đối với hội đồng quản trị công ty mẹ bao gồm đánh giá tác động đến cổ đông.
Tại sao các tập đoàn Hàn Quốc có nhiều mảng kinh doanh lại phải đối mặt với mức chiết khấu định giá?
Các tập đoàn vận hành các mảng kinh doanh không liên quan trong lịch sử đã giao dịch ở mức chiết khấu do lo ngại rằng các mảng kinh doanh tăng trưởng cao có thể bị tách ra và niêm yết riêng, làm loãng giá trị cổ đông của công ty mẹ thông qua các vấn đề tính hai lần.
