Chỉ số KOSPI của Hàn Quốc đã vượt mốc 9.000 trong năm nay và vốn hóa thị trường của nước này xếp khoảng thứ 7 trên toàn cầu, tuy nhiên thị trường chứng khoán Hàn Quốc vẫn được Morgan Stanley Capital International (MSCI) xếp vào nhóm thị trường mới nổi (emerging market). Trong năm nay, Hàn Quốc một lần nữa không được đưa vào Danh sách Theo dõi Thị trường Phát triển (Developed Market, DM) của MSCI. MSCI nêu thiếu khả năng tiếp cận thị trường là lý do chính, cụ thể là các hạn chế đối với thanh toán won ngoài khơi (offshore won settlement) khiến nhà đầu tư nước ngoài không thể tự do mua và thanh toán won của Hàn Quốc ở ngoài nước. Hàn Quốc theo đuổi quy chế thị trường phát triển của MSCI từ năm 2003, được đưa vào Danh sách Theo dõi năm 2008 nhưng bị loại năm 2014 do các vấn đề về chuyển đổi won và khả năng tiếp cận thị trường, và đã liên tục vấp trở ngại kể từ khi nối lại nỗ lực vào năm 2021. Giới quản lý tài chính và ngành đầu tư xem việc được MSCI đưa vào thị trường phát triển là nền tảng cốt lõi cho giai đoạn tăng trưởng thứ hai của thị trường chứng khoán trong nước, với kỳ vọng xử lý “Korea Discount” và mở rộng dòng vốn đầu tư dài hạn toàn cầu.
Chỉ số Thị trường Phát triển của MSCI và Ý nghĩa với Hàn Quốc
MSCI phân loại các thị trường chứng khoán toàn cầu thành Thị trường Phát triển (DM), Thị trường Mới nổi (EM) và Thị trường Biên (FM), đồng thời tính các chỉ số toàn cầu tương ứng. Các nhà đầu tư tổ chức lớn trên toàn thế giới—bao gồm quỹ hưu trí, quỹ đầu tư tài sản quốc gia và công ty quản lý tài sản—sử dụng các chỉ số MSCI làm chuẩn đầu tư. Chỉ số Thị trường Phát triển gồm 23 quốc gia, trong đó có Mỹ, Vương quốc Anh và Nhật Bản.
Quy mô kinh tế và vốn hóa thị trường chứng khoán của Hàn Quốc ở mức của một thị trường phát triển, nhưng nước này vẫn nằm trong nhóm thị trường mới nổi do thiếu khả năng tiếp cận thị trường đối với nhà đầu tư nước ngoài và thiếu độ tin cậy mang tính thể chế. Chính phủ đang thúc đẩy hiện đại hóa thị trường vốn để đạt việc được đưa vào danh mục chỉ số thị trường phát triển, bao gồm mở cửa thị trường ngoại hối, cải thiện hệ thống bán khống và mở rộng công bố thông tin bằng tiếng Anh. Hàn Quốc được đưa vào chỉ số thị trường mới nổi của MSCI từ năm 1992 và theo đuổi quy chế thị trường phát triển từ năm 2003. Nước này được thêm vào Danh sách Theo dõi năm 2008 nhưng bị loại năm 2014 do các hạn chế chuyển đổi won và vấn đề khả năng tiếp cận thị trường; các nỗ lực tái gia nhập từ sau năm 2021 cũng chưa đạt được trạng thái trong Danh sách Theo dõi cho đến năm nay.
Việc được đưa vào chỉ số thị trường phát triển của MSCI không chỉ là nâng cấp một chỉ số, mà còn có nghĩa là hệ thống thị trường vốn và môi trường đầu tư của Hàn Quốc đáp ứng các chuẩn mực toàn cầu. Giới quản lý tài chính và ngành đầu tư tài chính xem đây là nhiệm vụ cốt lõi cho giai đoạn tăng trưởng thứ hai của thị trường chứng khoán trong nước, bao gồm dòng vốn đầu tư dài hạn toàn cầu vào lớn hơn và xử lý “Korea Discount”.
MSCI Nêu Thiếu hụt Khả năng Tiếp cận Thị trường trong Đánh giá năm 2025
MSCI một lần nữa không đưa Hàn Quốc vào Danh sách Theo dõi Thị trường Phát triển trong năm nay, nêu “thiếu khả năng tiếp cận thị trường” là lý do. Tổ chức này xác định rõ các hạn chế với thị trường won ngoài khơi là rào cản lớn nhất, cho biết nhà đầu tư nước ngoài không thể tự do mua và thanh toán won của Hàn Quốc ở ngoài Hàn Quốc. Các nhà đầu tư tổ chức toàn cầu gặp khó khăn trong việc ngay lập tức nắm giữ won trong các giao dịch quy mô lớn và đối mặt với chi phí chuyển đổi cao cũng như rủi ro giao dịch.
MSCI cũng chỉ ra rằng dù thời gian giao dịch trên thị trường ngoại hối đã được kéo dài, nhưng thanh khoản qua đêm không đủ khiến việc chuyển đổi và giao dịch tự do trở nên khó khăn. Về hệ thống bán khống, MSCI đánh giá tích cực việc khôi phục hoàn toàn và triển khai hệ thống phòng ngừa bán khống trần (naked short-selling), nhưng lưu ý rằng các hệ thống giám sát và công nghệ thông tin mới được đưa vào tạo thêm gánh nặng vận hành cho các bên tham gia thị trường, làm giảm khả năng tiếp cận.
Mặc dù MSCI ghi nhận nỗ lực cải thiện mang tính thể chế của chính phủ, bao gồm mở cửa thị trường ngoại hối và nối lại bán khống, tổ chức này đánh giá rằng cần thêm thời gian để các cải cách ổn định thị trường và để nhà đầu tư nước ngoài cảm nhận được hiệu ứng cụ thể. Cuối cùng, quy mô kinh tế nhường chỗ cho các lo ngại về độ tin cậy thể chế và môi trường đầu tư trong việc chặn Hàn Quốc khỏi Danh sách Theo dõi lần này.
Chính phủ triển khai thị trường ngoại hối 24 giờ và thử nghiệm thanh toán won ngoài khơi
Cơ quan quản lý tài chính đã công bố “Kế hoạch lộ trình toàn diện về cải cách ngoại hối và thị trường vốn nhằm đưa vào chỉ số thị trường phát triển của MSCI” trong tháng 1 và đang thúc đẩy các cải thiện về thể chế đối với ngoại hối và thị trường vốn. Chính phủ đã xây dựng các nhiệm vụ cải thiện ở 8 lĩnh vực, tập trung vào 6 hạng mục mà MSCI cho là thiếu hụt trong năm ngoái, và đã triển khai một phần lớn.
Các cơ quan đặc biệt đang tăng tốc cải thiện khả năng tiếp cận thị trường ngoại hối. Thị trường ngoại hối won–đô la bắt đầu vận hành theo hình thức 24 giờ từ ngày 6, và vào tháng 9, mạng lưới “thanh toán won ngoài khơi” (offshore won settlement network) sẽ được triển khai để cho phép các tổ chức tài chính nước ngoài trực tiếp thanh toán won bằng tài khoản won trong nước, với kế hoạch triển khai đầy đủ từ năm tới.
Các cải thiện thể chế nhằm nâng cao thuận tiện cho giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài cũng đang được triển khai, bao gồm thiết lập hệ thống nhận diện nhà đầu tư dựa trên LEI (Legal Entity Identifier), mở rộng các tài khoản omnibus, tăng cường công bố thông tin bằng tiếng Anh và cải thiện quy trình chi trả cổ tức.
Vấn đề quyền sử dụng chỉ số của Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc (Korea Exchange), một trong những trở ngại lớn nhất cho việc đưa vào chỉ số, đã được giải quyết đáng kể, qua đó xác nhận khả năng đưa vào. MSCI đã nâng hạng mục sẵn có của sản phẩm đầu tư từ “cần cải thiện (-)” lên “tuân thủ giới hạn (+)” vào năm ngoái, phản ánh thỏa thuận sử dụng thông tin với Korea Exchange và việc niêm yết hợp đồng tương lai chỉ số MSCI Korea trên sàn Eurex của Đức.
Cơ quan quản lý nhắm mục tiêu đưa vào Danh sách Theo dõi trong năm 2026
Các chuyên gia cho rằng kết quả này không nên xem như một thất bại về chính sách của chính phủ. Vì trong lần đánh giá này MSCI đã ghi nhận các nỗ lực cải cách ngoại hối và thị trường vốn của chính phủ, điểm mấu chốt để được đưa vào Danh sách Theo dõi trong thời gian tới là chứng minh rằng các hệ thống đã thực sự đi vào vận hành trong thị trường và chứng minh tính bền vững, ổn định.
Ủy ban Dịch vụ Tài chính và Bộ Kinh tế và Tài chính cho biết, “Chúng tôi kỳ vọng rằng việc từng bước thúc đẩy các nhiệm vụ cải cách sẽ tự nhiên dẫn đến việc được đưa vào chỉ số Thị trường Phát triển của MSCI.”
Choi Ji-woon, nghiên cứu viên tại Viện Thị trường Vốn Hàn Quốc (Korea Capital Market Institute), cho biết trong một báo cáo gần đây rằng, “MSCI duy trì nguyên tắc bắt đầu thảo luận về việc tái phân loại khi các cải cách đã hoàn tất và các bên tham gia thị trường có đủ thời gian để đánh giá tác động,” đồng thời bổ sung, “Điều quan trọng là đảm bảo các cải cách đối với thị trường ngoại hối và hệ thống thanh toán won ngoài khơi ổn định, và sau đó không xuất hiện điểm mù.”
Với việc được đưa vào chỉ số thị trường phát triển của MSCI, một quốc gia phải nằm trong Danh sách Theo dõi ít nhất 1 năm. Việc đưa vào cuối cùng được xác định sau khi đánh giá khả năng tiếp cận thị trường đối với các nhà đầu tư tổ chức toàn cầu. Thời gian đưa vào thực tế mất khoảng 2 năm. Dù Hàn Quốc có vào Danh sách Theo dõi vào năm tới, thông báo chính thức sẽ diễn ra vào năm 2028, còn việc đưa vào chỉ số thực tế sẽ diễn ra vào năm 2029 hoặc muộn hơn.
Câu hỏi thường gặp
MSCI đã nêu lý do gì cho việc loại Hàn Quốc khỏi Danh sách Theo dõi trong năm nay?
MSCI nêu “thiếu khả năng tiếp cận thị trường” là lý do chính để không đưa Hàn Quốc vào Danh sách Theo dõi Thị trường Phát triển trong năm nay. Tổ chức này xác định rõ các hạn chế của thị trường won ngoài khơi là rào cản lớn nhất, cho biết nhà đầu tư nước ngoài không thể tự do mua và thanh toán won của Hàn Quốc ở ngoài Hàn Quốc, và việc thanh khoản qua đêm không đủ dù đã kéo dài giờ giao dịch khiến việc chuyển đổi và giao dịch tự do trở nên khó khăn.
Chính phủ Hàn Quốc đã thực hiện những cải cách nào để được đưa vào thị trường phát triển của MSCI?
Chính phủ đã công bố một lộ trình toàn diện vào tháng 1 và đang triển khai cải cách trên 8 lĩnh vực. Các hành động chính gồm: khởi động vận hành thị trường ngoại hối won–đô la 24 giờ từ ngày 6, thử nghiệm mạng lưới thanh toán won ngoài khơi vào tháng 9 với kế hoạch triển khai đầy đủ từ năm tới, thiết lập hệ thống nhận diện nhà đầu tư dựa trên LEI, mở rộng các tài khoản omnibus, tăng cường công bố thông tin bằng tiếng Anh và cải thiện quy trình chi trả cổ tức.
