資產管理公司 Bitwise 表示，目前的比特幣熊市在根本層面上似乎與以往的週期不同。Bitwise 高級投資策略師 Juan Leon 解釋說，該公司的機構客戶已分為兩派：過去兩年持有穩定比特幣配置的投資者將此次下跌視為再平衡和平均成本的機會，而其他大量資金則等待更明確的監管規範再進行投入。Leon 表示，根據紀錄，當前的下跌是比特幣「最溫和的結構性熊市」，與 2022 年熊市的 78% 跌幅和 2018 年的 84% 跌幅相比，僅有 50% 的回撤。Leon 將這一差異歸因於機構採用率增加，儘管 AI 投資熱潮、宏觀經濟不確定性以及 U.S. 加密立法的延遲仍在持續。
Leon 告訴 The Block，在 2022 年，客戶會詢問加密貨幣是否能存活，而在 2026 年，他們則在詢問進場點和持倉規模。他表示：「每個週期底部都在上升，這不是巧合。這是資產成熟，邊際持有者從散戶投機者轉變為專業配置者時的自然現象。」Leon 承認，比特幣可能還會有更多下行空間，尤其考慮到其他熊市大約持續 12 到 13 個月，而目前僅約 8 個月。
比特幣市場出現傳統底部指標
Leon 指出幾個開始出現的傳統底部指標，包括超賣動能讀數、約一半比特幣持有者的投資處於虧損、長期持有者重新積累，以及 June 的創紀錄現貨比特幣 ETF 資金外流。他認為這些都是投降的跡象。然而，他表示，加密貨幣目前的問題更多是宏觀層面而非基本面。
自四月以來 AI 投資流與比特幣 ETF 資金外流形成對比
Leon 指出，自四月以來，memory-chip ETF 吸引了約 120 億美元的資金流入，而 spot bitcoin ETF 則經歷了超過 40 億美元的資金外流。他說：「我不會稱 AI 為泡沫」，並認為對計算基礎設施的需求是真實的，並以比特幣礦工擴展到 AI 和高性能計算為證據。Leon 表示，這種動態會隨時間轉變，他說：「週期性路徑是 AI 資本支出預期被消化，相關估值收縮，配置者開始尋找那些從高點下跌 50%、基本面改善的資產。」
Leon 認為，AI 和加密貨幣正變得越來越互補，而非競爭投資，例如代理 AI 開始依賴可程式化貨幣、機器對機器支付和 stablescoins 支付渠道。
Bitwise 識別宏觀因素與監管延遲為當前挑戰
Leon 表示，「黏性通膨」使預期轉向較高的利率，地緣政治緊張局勢增加了不確定性，對人工智慧的熱情也抽走了可能流入加密貨幣的數十億美元。他指出，未來的通膨數據和聯邦儲備委員會會議是關鍵宏觀事件。Leon 表示，通過 Clarity Act 可能會促使更多機構參與，但他預計該法案不會在八月休會前通過國會。他說：「Clarity Act 改變的是對數萬億美元新機構資本的許可結構。」
Bitwise 首席投資官與季度報告得出相似結論
這些評論呼應了 Bitwise 首席投資官 Matt Hougan 上週的觀點，即加密貨幣接近其當前熊市的尾聲。Hougan 認為，Strategy 的 STRC 優先股近期的拋售反映了歷史上在新比特幣牛市來臨前的週期末去槓桿化。Bitwise 最新的季度 Crypto Market Review 也得出了類似結論。儘管近期加密價格經歷了近年來最弱的季度之一，該報告指出，機構基礎設施的持續成長、實體資產的代幣化擴展以及傳統金融公司採用的增加，都是行業基本面在背景中逐步強化的跡象。
常見問題
Bitwise 如何看待目前比特幣熊市與以往週期的差異？
Bitwise 高級投資策略師 Juan Leon 表示，當前的比特幣熊市是有史以來「最溫和的結構性熊市」，與 2022 bear market 的 78% 跌幅和 2018 年的 84% 跌幅相比，僅有 50% 的回撤。他將此歸因於比特幣作為資產的成熟，邊際持有者從散戶投機者轉變為專業配置者。
Bitwise 的機構客戶如何應對比特幣的下跌？
Leon 表示，Bitwise 的機構客戶已分為兩派。過去兩年持有穩定比特幣配置的投資者將此次下跌視為再平衡和平均成本的機會，而其他大量資金則等待更明確的監管規範再進行投入。
Bitwise 識別的比特幣市場傳統底部指標有哪些？
Leon 指出，幾個開始出現的傳統底部指標包括超賣動能讀數、約一半比特幣持有者的投資處於虧損、長期持有者重新積累，以及 June 的創紀錄現貨比特幣 ETF 資金外流，他將這些視為投降的跡象。
