BlackRock Global Allocation Strategy 的投資組合經理 Russ Koesterich 建議投資人即使在黃金價格於 1 月從歷史最高價下跌 25% 之後，仍應維持適度的黃金曝險；同時，黃金目前每盎司報價為 $4,074.70，年初至今跌幅為 7%。下跌原因在於美元走強再起：自 1 月低點以來，美元指數已上漲超過 6%；此外，實質利率也上升，從 3 月初約 1.65% 上升至目前的 2.20%。依據 Koesterich 在其最新註釋中（由 Kitco News 報導）指出，今年年初黃金的歷史性反彈重塑了其在投資組合中的角色，從避險資產轉為由動能驅動的風險加碼；而投資人關注焦點也轉向了出現超乎預期獲利成長的 AI 股票。
黃金下跌 25% 受美元走強與實質利率上升驅動
黃金價格相較於 1 月歷史最高價已下跌約 25%，全年也下滑約 7%。黃金最新交易價格為每盎司 $4,074.70，上漲 1.45%，高於上週五收盤。Koesterich 指出，黃金下跌背後的主要驅動因素是美元再次走強。自 1 月低點以來，美元指數大幅反彈，漲幅超過 6%。Koesterich 表示，全球能源衝擊疑慮、相對韌性的美國股市，以及市場對聯準會政策預期的劇烈反轉，皆促成了更強勢的美元。
隨著美元上升，長期利率也同步增加，尤其是實質或經通膨調整後的利率。由 TIPS 市場衍生的實質 10 年期殖利率，已從 3 月初約 1.65% 上升至目前 2.20%。Koesterich 指出，利率制度的這種轉變也是黃金面臨的又一項阻礙。他解釋，黃金無法站穩每盎司 $4,100 以上的漲勢，持續凸顯短期下行風險。
偏好 AI 股票 轉移投資人對黃金的注意力
Koesterich 指出，黃金已不再受到投資人青睞，因為投資人目前聚焦於強勁的獲利與現金流。他表示，黃金「不是 AI 股票」，這也凸顯黃金所遭遇的另一個重要逆風。在股市中，表現日益受到少數幾家 AI 公司所主導，這些公司正出現超乎預期的獲利成長。
「由於黃金本身沒有獲利，投資人正在用處理慢速成長、穩定型公司的方式看待黃金，也就是基本上忽略它，」Koesterich 說。他指出，動能最終的轉變僅能部分解釋為何黃金價格出現了為期數月的急劇修正。
持有適度黃金的結構性論點仍然成立
儘管面臨這些逆風，Koesterich 表示，該貴金屬在多元化投資組合中仍扮演重要角色。他指出，持有黃金的結構性理由依然成立。債務與赤字仍維持在歷史高位，貶值（稀釋貨幣購買力）仍是長期風險；而雖然黃金在 3 月未能發揮作用，但地緣政治局勢並沒有變得更穩定。
「所有這些仍支持在投資組合中維持適度的黃金部位，」Koesterich 說。他補充說，今年年初黃金的歷史性反彈重塑了它在投資人投資組合中的角色：由於其強勁動能，黃金較不再是避險資產。「他表示，黃金並非提供下行保護，反而為投資組合增加了風險。」
黃金目前看起來將以溫和漲幅收尾本週，因為它持續在接近關鍵支撐水準附近整固。
常見問題
根據 BlackRock 的 Koesterich，為何黃金價格從 1 月高點下跌 25%？
Koesterich 指出，美元走強再起是主要驅動因素；自 1 月低點以來，美元指數上漲超過 6%。同時，實質利率上升也促成了黃金下跌：實質利率從 3 月初約 1.65% 上升至目前 2.20%。此外，投資人焦點轉向了出現超乎預期獲利成長的 AI 股票，導致他們將黃金（作為沒有獲利的資產）忽略掉。
BlackRock 目前對黃金投資的建議是什麼？
BlackRock Global Allocation Strategy 的投資組合經理 Russ Koesterich 建議投資人在投資組合中維持適度的黃金部位。他表示，持有黃金的結構性理由仍然存在，包括歷史性的債務與赤字水準、長期貶值風險，以及持續的地緣政治不穩定；儘管黃金自 1 月高點已下跌 25%，且年初至今回報損失 7%。
自 1 月以來，黃金在投資人投資組合中的角色如何改變？
今年年初黃金的歷史性反彈，讓其角色從避險資產轉變為由動能驅動的風險加碼。Koesterich 解釋，由於黃金在 1 月反彈期間具備強勁動能，黃金並非提供下行保護，而是為投資組合增加了風險。自那段 1 月的歷史高點以來，黃金已下跌 25%。
