Kiwoom 證券將韓華海洋（Hanwha Ocean）股票目標價格下調至 144,000 韓元，較 7 月 15 日的 179,000 韓元下調，原因是該公司未能取得加拿大潛艦計畫（CPSP）。券商維持其「買入」（BUY）投資評等，認為由於美國海軍艦艇業務擴張，中長線成長預期仍然有效。分析師李韓奎（Lee Han-kyul）透過將過去造船景氣高峰估值上限（20x）的溢價幅度從 25% 下調至 15%，使目標本益比（PER）由 25x 調整至 23x。
Kiwoom 證券調整韓華海洋目標價格至 144,000 韓元
李韓奎在報告中表示，此次目標價格修正反映對加拿大潛艦計畫結果的失望，同時也承認來自美國軍事造船擴張的持續成長潛力。分析師下調歷史高峰造船類股估值所採用的溢價，進而使 PER 由 25 倍調整至 23 倍。
韓華海洋 Q2 展望顯示營收成長 45.9%
Kiwoom 證券預測韓華海洋 Q2 綜合營收為 4.805 兆韓元，營業利益為 547.40 億韓元，分別較去年同期成長 45.9% 與 47.3%。營業利益預估高於市場共識，預估營業利益率（OPM）為 11.4%。李表示，商用船舶事業部將透過提高高價值船舶占比、提升生產力以及有利的匯率影響展現強勁表現。能源裝置事業部預期，由於 P79 專案約 1.5 兆韓元的營收將提前認列，固定成本負擔將降低。不過，特種船舶事業部預估仍將因預先投入設備投資所帶來的固定成本負擔，即使營收成長，仍持續出現營業損失。
下半年接單動能料將增強
截至 6 月底，韓華海洋已取得 21 艘商用船訂單，合計約 34 億美元，其中包含 6 艘 LNG 領航船、12 艘超大型原油運輸船（VLCCs）以及 3 艘超大型液氨運輸船（VLACs）。考量到公司 2024 年全年新接單約為 95 億美元，下半年仍需取得更多訂單。Kiwoom 證券預估，新接單將在下半年逐步增加，驅動因素包括擴大來自美國的 LNG 領航船訂單，以及在全球能源供應鏈重組後增加的油輪訂單。海上事業部預期將取得納米比亞 Venus FPSO 專案的訂單，以及南美地區相關專案的訂單。
特種船舶事業仍保有長線成長潛力
儘管未能贏得今年的核心專案——加拿大潛艦計畫（CPSP），但特種船舶事業部仍有機會，包括泰國的護衛艦專案、愛沙尼亞的近海巡邏艦（OPV）專案，以及韓國下一代驅逐艦（KDDX）專案。李強調，美國海軍艦艇業務擴張的可能性將可作為長線成長推動力，並表示應關注特種船舶事業部的中長線成長動能，同時商用船舶事業部仍維持穩健成長。分析師指出，在美國造船產業重建過程中，意見協調需要時間。
常見問題
Kiwoom 證券為何在 7 月 15 日下調韓華海洋目標價格？
Kiwoom 證券因韓華海洋未能取得加拿大潛艦計畫（CPSP），將目標價格從 179,000 韓元下調至 144,000 韓元。券商透過將套用於歷史造船類股高峰估值的溢價幅度從 25% 下調至 15%，將目標 PER 從 25x 調整至 23x。
韓華海洋的 Q2 盈利預估為何？
Kiwoom 證券預測 Q2 綜合營收為 4.805 兆韓元（年增 45.9%），營業利益為 547.40 億韓元（年增 47.3%），營業利益率為 11.4%。商用船舶事業部預期將受惠於高價值船種組合與生產力提升；能源裝置事業部則將因 P79 專案約 1.5 兆韓元營收提前認列而使固定成本下降。
在失去加拿大潛艦合約後，韓華海洋仍有哪些成長機會？
特種船舶事業仍有待處理的專案，包括泰國護衛艦、愛沙尼亞近海巡邏艦（OPV）以及韓國下一代驅逐艦（KDDX）。Kiwoom 證券指出，潛在擴大美國海軍艦艇業務是關鍵的長線成長推動力，但在美國造船產業重建期間的協調仍需時間。
