韓國金融服務委員會發布了分拆上市指引，允許符合特定條件的子公司無需母公司股東批准即可上市。該指引對股東同意採用3%規則，而非少數股東多數決（MoM），以回應業界對於完全限制將阻礙風險投資和募資的擔憂。金融服務委員會表示，此舉與法務部的股東受託義務指引一致，後者指出MoM違反股東平等原則。
FSC對股東批准機制採用3%規則
3%規則限制持有超過3%表決權的股東（包括最大股東）僅能行使3%投票權。決議需獲得參與股份的多數同意，且至少占已發行股份總數的四分之一。金融服務委員會表示，選擇此機制而非MoM，是因為法務部的股東受託義務指引指出MoM違反股東平等原則。
該指引對海外上市適用與國內上市相同的標準。若未取得母公司股東批准，韓國交易所將對股東保護措施進行嚴格個案審查。
指引依子公司設立類型區分要求
透過實質分割設立的子公司（分類為分拆上市），無論其占母公司合併報表比重多少，都必須取得股東同意。HD現代機器人雖僅占母公司HD現代合併績效的一小部分，但因透過實質分割設立，仍需獲得股東批准。
收購或新設立的子公司則建議（而非要求）取得母公司股東同意。取而代之，母公司董事會必須履行五項受託義務：股東影響評估、股東保護措施、股東溝通與同意確認、董事會投票決議（含子公司通知），以及資訊揭露。
占母公司營收、營業利益及資產低於10%的子公司，可豁免股東批准要求。但若子公司預期企業價值重大，即使低於10%門檻，仍不適用豁免。金融服務委員會補充，先進科技公司因有顯著的獨立募資需求，可能有正當的上市理由。LS集團的Essex Solutions、DN集團的DN Solutions，以及現代汽車集團的Boston Dynamics均屬此類。
若母公司是在子公司已上市後才掛牌，則不適用分拆上市標準，因上市本身已降低對子公司企業價值折價的疑慮。近期提交上市預審申請的Sono International與韓華能源即屬此類。
業界認為指引避免限制投資
市場觀察人士預期，分拆上市的不確定性降低，將有助於緩解新業務計畫與風險投資週期的限制。中小企業與創投公司先前曾表達擔憂，認為完全禁止子公司分拆上市將嚴重限制投資吸引力與回收。
部分觀察人士指出，3%規則的應用仍可能帶來相當大的障礙。不同於審計委員會成員任命可與其他議案在股東常會一併處理，分拆上市必須召開股東臨時會專案討論。這可能促使包括國民年金在內的機構投資者採用更嚴格的標準。
一位投資銀行業內人士表示，審計任命議案在3%規則下通常容易通過，因為全球代理投票顧問機構經常建議贊成，但分拆上市可能情況不同。該人士指出，若未取得股東會同意，要通過韓國交易所審查恐怕相當困難。
常見問題
韓國金融服務委員會針對分拆上市宣布了什麼？
金融服務委員會發布指引，允許特定子公司無需母公司股東批准即可上市，對於需要股東同意的情況採用3%規則而非少數股東多數決。
哪些子公司可豁免母公司股東批准？
占母公司營收、營業利益及資產低於10%的子公司可豁免股東批准要求，除非基於預期企業價值被視為重大。子公司已在母公司上市前掛牌者亦豁免。
