S-Oil 股價在 7 月 2 日至 7 月 9 日的一週內飆升超過 21%，由 109,600 韓元上漲至 133,500 韓元。原因是國內券商基於預期該公司將公佈 Q2 財報意外佳績而上調目標價。Hana Securities 於 7 月 7 日將目標價由 130,000 韓元上調至 200,000 韓元，預估 Q2 營業利潤為 1.02 萬億韓元，較市場共識的 9000 億韓元為高。
這波走勢反映投資人信心：創紀錄的潤滑油基礎油（lubricant base oil）獲利，將足以抵消因庫存估值損失與成本負擔而帶來的煉油事業階段性壓力。分析師指出，自 3 月 Shell 卡達（Qatar）工廠受損後，潤滑油事業展現韌性；該事件使集團 3 號（Group 3）基礎油供應量每日減少 30,000 桶，並推升 5 月出口價格至每桶 233 美元。煉油事業在 Q2 面臨約 4000 億韓元的庫存損失，原因包括油價下跌以及 S-Oil 採用 FIFO（先進先出）會計方法；但券商認為這屬於暫時性的會計效應，對全年獲利的影響有限。
Hana Securities 以 Q2 獲利預測上調 S-Oil 目標價至 200,000 韓元
Hana Securities 於 7 月 7 日將 S-Oil 的目標價由 130,000 韓元上調至 200,000 韓元，理由是預期 Q2 營業利潤為 1.02 萬億韓元，將超越市場共識的 9000 億韓元。Korea Investment & Securities 設定目標價為 160,000 韓元，Samsung Securities 為 150,000 韓元，BNK Investment & Securities 為 160,000 韓元。FnGuide 彙整的國內券商預測顯示，S-Oil 全年的營收預估為 41.7125 萬億韓元，營業利潤為 3.5619 萬億韓元，淨利為 2.5144 萬億韓元——分別代表營業利潤年增 1,411.7%，以及淨利年增 1,320.9%。
潤滑油基礎油事業因 Shell 卡達工廠中斷而創紀錄獲利
根據 Korea Investment & Securities 研究員 Lee Chung-jae 的說法，S-Oil 的潤滑油基礎油部門預期全年營業利潤將超過 1.5 萬億韓元。該部門的創紀錄表現，源於 3 月 Shell 在卡達的天然氣液化（gas liquefaction）設施遭破壞，導致集團 3 號潤滑油基礎油的日產量中止 30,000 桶。由於供給短缺，烏爾山地區（Ulsan-region）潤滑油基礎油的出口價格在 5 月升至每桶 233 美元。BNK Investment & Securities 預估潤滑油事業將創下史上最高的營業利潤，以抵消煉油事業獲利的下滑：從 Q1 的 1.039 萬億韓元降至 Q2 的 599.20 億韓元。煉油事業的 Q2 表現反映油價下跌所帶來的約 4000 億韓元庫存估值損失，以及原物料成本上升和政府價格上限（price cap）措施帶來的機會損失。BNK 研究員 Kim Hyun-tae 指出，S-Oil 採用 FIFO 會計使庫存損失在油價下跌期間集中反映於 Q2；而針對價格上限相關損失的政府補償預期將在 Q4 的會計處理中反映。
沙烏地阿美下調 8 月原油 OSP 每桶 $11
沙烏地阿美（Saudi Aramco）於 7 月 6 日（當地時間）將 8 月交付的阿拉伯輕原油（Arab Light）官方售價（OSP）自上月下調每桶 11 美元，並將新價格設為比阿曼－杜拜（Oman-Dubai）平均價低 1.50 美元；這是自 2000 年以來最大的單月降幅。降價反映在霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）原油運輸恢復、OPEC+ 產量增加，以及阿聯酋在退出 OPEC 後擴大競爭性產出後，供應增加。Aramco 持有 S-Oil 63.4% 股權，是最大股東。Hana Securities 研究員 Yoon Jae-sung 表示，預期自 8 月起沙烏地 OSP 將轉為負值，儘管可能因時間落差效應而使 Q3 營業利潤略有下滑，但仍代表對 S-Oil 的結構性成本下降。Yoon 將目前股價水準形容為「具信心的買進區」，原因在於預期獲利強勁且股息吸引力高。
分析師預測 S-Oil 2025 年股息殖利率 3.6%，2026 年為 7.7%
Hana Securities 預估 S-Oil 今年每股股息為 4,200 韓元，明年為 9,000 韓元（假設 40% 配發率），因此分別推算股息殖利率為 3.6% 與 7.7%。BNK Investment & Securities 研究員 Kim Hyun-tae 指出，隨著與海星（Shaheen）計畫——主要石化投資倡議——的大規模資本支出進入最後階段，股息吸引力將上升，並且此時點正好伴隨獲利飆升。
FAQ
是什麼原因讓 S-Oil 股價在 7 月 2 日至 7 月 9 日的一週內飆升 21%？
S-Oil 股價由 109,600 韓元上漲至 133,500 韓元，因國內券商根據預期 Q2 營業利潤將達 1.02 萬億韓元，超越市場共識的 9000 億韓元而上調目標價。Hana Securities 於 7 月 7 日將其目標價由 130,000 韓元上調至 200,000 韓元。
為什麼 S-Oil 的潤滑油基礎油事業會出現超出預期的獲利？
該部門受惠於 3 月 Shell 卡達工廠受損，導致潤滑油基礎油供應中止每日 30,000 桶（集團 3 號）。這項供給中斷推動烏爾山地區的出口價格在 5 月升至每桶 233 美元；分析師預期該部門全年營業利潤將超過 1.5 萬億韓元。
沙烏地阿美下調 8 月原油價格如何影響 S-Oil 的成本結構？
沙烏地阿美於 7 月 6 日將 8 月阿拉伯輕原油 OSP 下調每桶 11 美元——自 2000 年以來最大單月降幅——並使其比阿曼－杜拜平均價低 1.50 美元。由於 Aramco 持有 S-Oil 63.4% 股權，分析師認為自 8 月起 OSP 轉為負值，將形成結構性成本下降、提升獲利；即使受到 Q3 的暫時性時間落差效應影響，仍有望改善。
