DB Financial Investment 和 LS Securities 對三星 SDI 韓股發表了截然不同的觀點，目標價分別為 84 萬韓元和 41.9 萬韓元。DB Financial Investment 維持「買入」評級，預測第二季營收為 3.8 萬億韓元（年增 19%），營業利潤為 138 億韓元，理由是儲能系統（ESS）關稅退稅和 824 億韓元的先進製造生產稅額抵免（AMPC）將成為轉折點催化劑。LS Securities 將目標價下調至 41.9 萬韓元，維持「持有」評級，指出三星 SDI 5 月電池安裝量為 1.6GWh（年減 35%），市占率在 5 月下滑至 1.4%。這兩種對比鮮明的展望反映出市場對於 ESS 部門的改善能否抵銷電動車（EV）電池市場在市佔競爭日益激烈的方形電池市場中持續流失的共識分歧。
DB Financial Investment 預測第二季因 ESS 關稅退稅而損益兩平
DB Financial Investment 預測三星 SDI 第二季合併營收為 3.8 萬億韓元，年增 19%，營業利潤為 138 億韓元，達到損益兩平（BEP）水準。該券商將此轉折歸因於 824 億韓元的 AMPC 稅額抵免以及 ESS 業務的關稅退稅。研究員 Ahn Hoe-soo 表示，ESS 部門先前獲利，但由於在亞洲工廠生產並主要銷往美國所產生的關稅負擔，去年下半年虧損超過 1100 億韓元。Ahn 指出，即使僅考慮部分關稅退稅，影響也將相當顯著，且利潤率將出現驚喜。該公司維持 84 萬韓元的目標價和「買入」評級，稱近期的股價調整是買進機會。
三星 SDI 歐洲工廠產能利用率下半年獲得支撐
DB Financial Investment 評估，三星 SDI 電動車部門的產能利用率在下半年正順利維持。研究員 Ahn 預測，現代汽車和起亞在歐洲工廠的新專案將成為產能利用率提升的關鍵驅動力。Ahn 預測，即使對核心客戶 BMW 的出貨量部分下滑，該公司仍可在下半年維持約 70% 的產能利用率。在小型電池領域，該公司作為高功率電池領導者的地位，持續受惠於資料中心備用電池組（BBU）及其他下游產業的有利條件，虧損穩步縮減。Ahn 總結，該公司的獲利改善情境正順利推進，未出現變數。
LS Securities 因電動車電池市占下滑而下調目標價
LS Securities 將目標價下調至 41.9 萬韓元，維持「持有」評級，理由是佔總營收超過一半的電動車電池持續負成長。根據 LS Securities 的說法，三星 SDI 5 月在全球電動車電池市場的安裝量年減 35%，降至 1.6GWh。市占率持續下滑，截至 5 月降至 1.4%。研究員 Jung Kyung-hee 指出，由於方形電池市場的價格競爭，市占率正在下滑，且該公司客戶組合過度集中於福斯集團和 BMW 集團（佔比超過 80%），而這些客戶正在多元化電池類型，並增加對中國寧德時代（CATL）的採購比例，對公司造成傷害。Jung 警告，考慮到電池產業的高資本支出（CAPEX）及折舊成本，產能利用率下滑對獲利能力構成警訊。
圓柱形電池部門面臨 Rivian 暫停供貨
被視為成長動能的圓柱形電池部門，在 Rivian 以庫存累積為由要求暫時暫停供貨後，銷售持續疲軟。LS Securities 即使對 ESS 部門也維持謹慎態度，儘管美國因《降低通膨法案》（IRA）中的「外國關注實體」（FEOC）規定以及對中國電池提高關稅，為 ESS 開啟市場機會。該券商指出，雖然第一季全球 ESS 出貨量年增 78%，但三星 SDI 僅成長 36%，導致市占率從 2% 縮水至 1.5%。研究員 Jung 預測，考量到中國在安全港申請前累積的大量庫存，以及透過本地生產和合資企業股權調整等 FEOC 規避策略，中國產品在美國 ESS 市場的市占率將超過 60%。Jung 總結，ESS 的成長不足以抵銷電動車的疲弱。
三星顯示持股出售可能性被視為財務利多
LS Securities 指出，從財務角度來看，資產清算的可能性可能帶來正面影響。該券商提到三星 SDI 可能出售其在 Samsung Display 的持股，以因應三星電子的特別股利。
常見問題
為何 DB Financial Investment 和 LS Securities 對三星 SDI 韓股有如此懸殊的目標價？
DB Financial Investment 基於第二季因超過 1100 億韓元的 ESS 關稅退稅以及 824 億韓元的 AMPC 稅額抵免所帶動的損益兩平預期，設定目標價為 84 萬韓元；而 LS Securities 則因三星 SDI 5 月電動車電池安裝量年減 35%、市占率降至 1.4%，以及客戶集中於福斯和 BMW 集團的風險，將目標價下調至 41.9 萬韓元。
ESS 關稅退稅對三星 SDI 第二季業績的預期影響為何？
DB Financial Investment 預測第二季營業利潤為 138 億韓元，達到損益兩平水準，將此轉折歸因於 ESS 關稅退稅，這項退稅解決了去年下半年因亞洲生產及美國銷售所產生關稅負擔而導致的超過 1100 億韓元虧損；該公司表示，即使僅部分退稅，影響也將相當顯著，並創造利潤率驚喜。
三星 SDI 近幾個月的全球電池市占率變化為何？
三星 SDI 5 月電動車電池安裝量年減 35%，降至 1.6GWh，市占率下滑至 1.4%；而在 ESS 領域，第一季出貨量僅成長 36%，遠低於全球市場的 78% 成長率，導致市占率從 2% 縮水至 1.5%，主要因為福斯和 BMW 等客戶增加對中國寧德時代的採購比例並多元化電池類型。
