新韓銀行吳根永：專注經濟環境，而不僅僅是升息

韓國新韓銀行高級經理人、Premier Pathfinder 部門負責人吳健永（Oh Gun-young）於9日建議投資者不要過度關注聯邦儲備局是否升息，而應聚焦於推動這些利率決策的經濟環境。在與聯合新聞資訊的專訪中，吳表示，關鍵因素不是利率水準本身，而是市場參與者對貨幣政策變動的預期。這次專訪是針對韓國四大金融集團的資產管理策略進行的四部分系列之一，內容涵蓋宏觀經濟展望、投資組合策略，以及在利率、匯率、人工智慧發展與地緣政治風險等變化條件下的全球資產配置。

吳健永強調經濟環境比利率水準更重要

吳健永挑戰普遍認為升息會自動導致股價下跌的假設。「並不是所有事情在利率上升時都變得困難，也不一定股價就會下跌。即使在升息環境中，也可能有成長超過利率上升的公司，」吳說。他認為宏觀經濟分析師應該問「哪些公司能夠抵抗升息環境」而不是單純因為利率上升就決定賣出股票。「當環境改變時，投資者所提出的問題也必須改變，」他表示。

市場預期比利率變動更能影響資產價格

吳提醒不要過度關注聯邦儲備局是否升息。「現在，大家都在看利率，但比利率本身更重要的是人們對該利率的預期，」他解釋。根據吳的評估，市場目前更關注升息後的貨幣政策路徑，而非升息本身。「聯準會透過點陣圖表示，今年會升息，但明年會降息。市場已經大幅反映今年可能升息一到兩次的可能性。如果是這樣，市場已經超越了升息本身，」吳表示。他補充，這與過去的升息循環不同，當時連續升息是為了建立一個利率循環，強調市場預期與實際結果是否符合預期更為重要。

多元化能保護投資組合免受集中風險

吳警告不要將所有投資決策押在單一未來情境上。他描述宏觀經濟分析不是做出確定的未來預測，而是為在變化的環境中準備多種可能性。「過去，我曾遇過對多元化談得最激烈的人感到沮喪，但投資組合理論正是因為我們不知道未來，才會獲得諾貝爾經濟學獎，」吳說。他強調，「集中度越高，越容易受到小幅震盪的影響。你需要多元化，才能長期抗衡市場，持續投資。」

長期投資組合需兼顧成長與穩定收益資產

對於長期投資，吳建議考慮整個國家與資產類別，而非僅是個別股票。「一種做法是思考未來10或20年哪些國家會較有成長，並依此調整投資組合的權重。指數是設計來持續替換贏家與輸家，長期投資的有效方法之一，」他解釋。吳建議，長期投資組合不僅要包含成長資產，也要有提供穩定現金流的資產。「雖然像半導體這樣的資產需要長期持有，但不應只投資這些。你還需要像美國債券這樣能產生穩定現金流、能長期抗衡突發風險的資產，」他表示。他續說：「曾經市值第一的公司，隨著時間推移可能被市場淘汰。現在的好資產不代表未來也一定是好資產。」

AI 投資需謹慎避免單一情境假設

吳對人工智慧的看法也遵循相同邏輯。雖然承認AI有提升生產力與轉型經濟結構的潛力，但他提醒不要用單一情境來定義未來。「假設AI能解決所有問題，或認為所有工作都會消失，都是危險的。科技進步的好處是否能平均分配到國家、產業與個人，仍然未知，」吳說。他補充：「投資中重要的是『未雨綢繆』的原則。尤其在市場良好的時候，準備應對未來可能出現的風險，才是長期保護投資組合的力量。」

常見問題

為何吳健永認為投資者應該專注於經濟環境而非利率水準？

吳表示，造成利率變動的經濟環境比利率水準本身更重要，因為即使在升息環境中，也可能有成長超過利率上升的公司。他認為，當環境改變時，投資者的問題也應從「應該因為升息而賣出股票」轉變為「哪些公司能抵抗升息環境」。

吳健永所說的市場預期比利率變動更重要，是什麼意思？

吳解釋，市場對利率的預期以及實際結果是否符合預期，比利率本身的變動更為重要。他指出，聯準會透過點陣圖表示，今年會升息，但明年會降息，市場已經大幅反映今年可能升息一到兩次的預期，代表市場已經超越了升息本身，轉而關注後續的政策路徑。

為何吳健永強調長期投資組合的多元化？

吳強調，多元化能保護投資者免受集中風險，因為較高的集中度會使投資組合更易受到小幅震盪的影響。他指出，投資組合理論正是因為未來不可知，才需要多元化，這樣才能長時間抗衡市場，持續長期投資。他也建議同時持有成長資產與能產生穩定現金流的資產，如美國債券，以應對突發風險。