新韓證券於 7 月 16 日發布報告，透過 13 項指標評估南韓的外部財務健全度，並得出結論：即使外匯存底對短期外債比率已超過 40%，該國外部狀況仍非常良好。該分析針對由 2026 年第 1 季數據引發的市場疑慮：外匯存底為 423.66 億美元，而短期外債為 183.56 億美元，換算後比率為 43.3%。研究員 趙永九認為，比率上升源於 2024 年 10 月納入 WGBI 後，外國債券投資的對沖需求增加；銀行擴大外幣資金採購；出口擴張帶動的貿易融資成長；以及在美國高利率持續之下的短期美元交易。他強調，目前債務結構本質上不同於 1997 年亞洲金融危機當時比率達 286.1%，以及 2008 年全球金融危機的高峰 78.4%。
南韓 2026 年第 1 季外債指標與關鍵比率
截至 2026 年第 1 季，依新韓證券報告《外部健全度指標檢視與最佳外匯存底推估》所示，南韓外匯存底為 423.66 億美元、外部總債務為 774.39 億美元、短期外債為 183.56 億美元。由此計算出的外匯存底對短期外債比率為 43.3%，仍低於 Greenspan-Guidotti 的 50% 閾值，國際標準將其歸類為健全。至 2026 年 5 月，外匯存底可覆蓋 7 個月進口，超過國際貨幣基金組織對新興市場的 6 個月充足性標準。該比率先前曾長期維持在 7 到 9 個月水準，但近期出現下滑。
從 1997 危機到當前結構的債務組成轉變
趙永九指出，目前的短期外債組成與 1997 年亞洲金融危機的結構不同。1997 年危機期間，大型企業為了低劣投資而直接向海外借入短期美元資金，當到期展延失敗時危機就爆發了。當前短期債務主要用於以銀行為中心的外匯避險與貿易融資，且與外國債券投資相關的占比相當高。短期外債占外部總債務的百分比在 2026 年第 1 季為 23.7%，在歷史上屬於相對偏低，遠低於過往危機約 50% 的水準。外部總債務相對於名目 GDP 在 2026 年第 1 季為 39.7%，明顯低於 60% 的新興市場風險門檻。
13 項外部健全度指標符合國際標準
新韓證券對 13 項外部健全度指標的全面評估顯示，多數指標處於非常良好水準。銀行部門的外幣流動性覆蓋率（LCR）在 2026 年第 1 季達到 165.4%，顯著高於國內監管標準 80%。南韓的信用違約交換（CDS）保費近期約為 22.4 個基點，明顯低於 2020 至 2022 年期間的水準，當時新冠肺炎疫情與全球緊縮政策重疊。衡量美元採購成本的貨幣掉期基差（5 年期）為 -4.3 個基點，顯示流動性狀況穩定。2026 年第 1 季淨外部信用頭寸合計為 365.52 億美元，自 2000 年第 1 季以來維持「淨債權國」地位。淨外部金融資產達 753.55 億美元，展現強勁的長期償付能力。
最佳外匯存底水準評估確認充足
趙永九以三種方法推估最佳外匯存底水準：Greenspan-Guidotti、國際清算銀行（BIS）以及國際貨幣基金組織（IMF）標準。2026 年第 1 季的外匯存底在三種作法下整體都達到充足水準。在廣泛使用的 IMF「評估存底充足性」框架下，充足性衡量值超過 110%。雖然存底未達到最嚴格的 BIS 標準，趙也指出該標準會估算外幣流動性在最壞情境下的水準。研究員得出結論：南韓的外匯存底並不不足，且面對外匯危機的防禦能力足夠；此外，目前外匯市場的結構性改善，使得回應方式比過去更具彈性。他建議，若遇上類似於全球金融危機的衝擊，應由貨幣掉期、銀行外幣流動性、經常帳餘額與淨外部資產共同與外匯存底一起吸收影響，而非僅仰賴存底。
常見問題
南韓目前的外匯存底對短期外債比率是多少？
截至 2026 年第 1 季，南韓的外匯存底對短期外債比率為 43.3%，其中外匯存底為 423.66 億美元、短期外債為 183.56 億美元。該比率仍低於 Greenspan-Guidotti 的 50% 國際標準門檻，被認為是健全。
南韓目前的外債結構與 1997 年危機有何不同？
在 1997 年亞洲金融危機期間，大型企業為了低劣投資而直接向海外借入短期美元資金，並使比率達到 286.1%。目前，短期債務主要用於與外國債券投資相關的、以銀行為中心的外匯避險與貿易融資目的；而在 2026 年第 1 季比率為 43.3%，短期債務僅占外部總債務的 23.7%。
新韓證券對南韓外部健全度的結論是什麼？
新韓證券研究員 趙永九評估了 13 項外部健全度指標，並得出結論：多數指標處於非常良好水準。關鍵指標包括外幣 LCR 為 165.4%（遠高於 80% 的監管要求）、外債對 GDP 比率為 39.7%（遠低於 60% 的風險門檻）、以及 IMF 充足性評估超過 110%。因此得出結論：南韓的外匯存底足夠，且面對危機的防禦能力足夠。
