富國銀行（Wells Fargo）全球股票與實體資產策略主管 Sameer Samana 表示，在黃金自 1 月創下的歷史高點回調逾 20% 之後，黃金的風險報酬特徵已朝有利於投資人的方向轉變。Samana 在接受 Kitco News 訪談時解釋，由於聯準會（Federal Reserve）可能的升息所帶來的大部分下行風險，已反映在目前每盎司低於 $4,100 的價格中，因為聯邦基金利率期貨已內含兩到三次升息。黃金已連續數月承壓，原因是中東緊張局勢推升油價、強化升息預期，並提高了持有不付息資產的機會成本；但 Samana 則認為，在「相較於已被定價的幅度之外，進一步大幅緊縮的機率有限」的情況下，市場已變得過度悲觀。
Samana 指出 $3,500 的下行情境風險與 $4,500–$4,900 的阻力水位
Samana 承認，目前的技術面圖景尚未改善，並提醒修正未必已完全走完。「很難說黃金已經見底了」，他說，並指出短期的下行風險在 $3,500。此外，他也辨識出技術性阻力，預計可能出現在 $4,500 到 $4,900 之間，因為接近高點買入的投資人將尋求退出虧損部位。儘管存在這些風險，Samana 強調長期的總體經濟循環仍然完整。「塵埃落定之後，你會回到大致相同的狀況」，他說，並解釋油價上升與利率走高將使經濟放慢，進而促使央行與財政當局降息並提供額外的貨幣支持。「在 $4,500 之前你能看到 $3,500 嗎？是可能的」，他說。「但除非你認為那個更長期的循環已經結束，否則黃金價格更高只是時間問題。」
金價歷史上在衰退期間的回撤幅度通常介於 15%–34%
Samana 指出，相較於許多其他資產類別，黃金在經濟走弱時在歷史上通常能相對站得住。回顧近期衰退與積極的貨幣緊縮時期，他指出黃金在 2020 年衰退以及 2018 年聯準會緊縮循環期間的回撤大約為 15%，而 2008 年金融危機則導致約接近 34% 的下跌。他補充說，黃金的長時間熊市通常會在數年內逐步展開，而不是以劇烈崩跌的方式發生。由於黃金已從高點回調近 30%，Samana 認為潛在的損害大多已被吸收。「我想，很多痛苦已經反映在價格裡了」，他說。他強調，黃金仍持續提供有價值的多元化效果，因為當傳統資產表現受挫時，黃金往往表現更好。「這是一種不會在所有環境都運作的資產」，他說。「但當股票不行、債券也不行時，黃金運作的機率就非常高。」
富國銀行預測：到 2026 年底黃金將達 $5,300–$5,500
Samana 的看法與富國銀行投資研究所（Wells Fargo Investment Institute）的最新研究一致，該研究認為，近期回調並未改變其較長期的看多展望。在該機構最新的「本週圖表」（Chart of the Week）中，該公司表示，黃金的下跌主要是由獲利了結以及對聯準會緊縮的預期上升所驅動，因為較高的實質收益率在短期內暫時降低了黃金的相對吸引力。若能源與供應鏈壓力開始緩解，該關聯有望趨於穩定。報告指出，支撐黃金的結構性因素仍然穩固，包括持續的央行買盤、儲備多元化，以及持續存在的地緣政治不確定性。富國銀行重申其長期預測：黃金到 2026 年底將達到每盎司 $5,300 到 $5,500，並且到 2027 年底價格將攀升至每盎司 $5,800 到 $6,000。Samana 表示，如果投資人展望 18 個月到 2027 年底，重新站回高點、甚至出現新高的可能性非常真實。「所以你給我 $500 的下行情境，外加大約 $1,500 的上行空間。對一名正在建立實盤（portfolio）曝險的投資人來說，我覺得這是一個非常有吸引力的風險報酬配置」，他說。
常見問題
Sameer Samana 對黃金在從 1 月高點回調後的風險報酬說了什麼？
Sameer Samana，富國銀行（Wells Fargo）全球股票與實體資產策略主管，在接受 Kitco News 的訪談中表示，在黃金自 1 月創下的歷史高點回調逾 20% 之後，黃金的風險報酬特徵已朝有利於投資人的方向轉變。他解釋說，由於聯邦基金利率期貨已內含兩到三次升息，聯準會（Federal Reserve）可能的升息所帶來的大部分下行風險，已反映在目前每盎司低於 $4,100 的價格中。
富國銀行對黃金的長期價格預測是什麼？
富國銀行投資研究所（Wells Fargo Investment Institute）重申其長期預測：黃金將在 2026 年底達到每盎司 $5,300 到 $5,500，並且到 2027 年底價格將攀升至每盎司 $5,800 到 $6,000。該公司基於包含持續央行買盤、儲備多元化，以及持續存在的地緣政治不確定性的結構性因素，維持看多立場。
依 Samana 來看，黃金在過去衰退期間表現如何？
Samana 指出，黃金在 2020 年衰退以及 2018 年聯準會緊縮循環期間的回撤大約為 15%，而 2008 年金融危機則導致約接近 34% 的下跌。他強調，黃金的長時間熊市通常會在數年內逐步展開，而不是以劇烈崩跌的方式發生，且目前回調所可能造成的大部分損害已被吸收。
