联准会本週降息，並暗示未來將進一步放松政策。幾乎所有主流加密新聞的標題都在傳遞同一個信息：資本成本降低 → 流動性增加 → 加密貨幣看漲。

但現實情況更爲復雜。市場早已對降息預期進行了定價，而資金流入 BTC 和 ETH 的規模並未出現立刻的激增。因此，我們不要停留在表面層面，而是來研究一下降息如何影響 DeFi 的一部分——借貸。
像 Aave 和 Morpho 這樣的鏈上借貸市場，動態定價風險，而非依賴監管機構的指令。然而，联准会的政策爲這一背景提供了重要參考。

當联准会降息時，有兩種相反的力量在發揮作用：
1）反向效應：联准会利率下降→鏈上收益率上升，因爲人們尋求非相關的資產
資本在尋找傳統國債和貨幣市場基金之外的收益時，可能流入 DeFi，從而推動利用率提高並使鏈上利率上升。如果我們對比 Aave 上 USDC 的供應年化收益率（Supply APY）與 SOFR（擔保隔夜融資利率），就能看到這一趨勢在联准会 9 月降息前逐步顯現。

我們也看到這種情況隨着DeFi借貸-供應收益率差下降而發生。以 Aave 在以太坊上的 USDC 借貸情況爲例，在联准会降息公告前幾天，借貸-供應收益率差逐漸縮小。這主要是由於更多資金追逐收益率，支持了短期的反向效應。

2）直接關聯：联准会利率下降 → 鏈上收益率也下降，因爲替代流動性來源變得更便宜隨着無風險利率下降，諸如加密貨幣等替代流動性來源的成本也隨之降低。借款人可以通過再融資或以更低成本加槓杆，從而推動鏈上和鏈下的借貸利率下降。這種動態通常會在中長期內持續下去。