Hyperliquid 日收 220 萬對抗解鎖潮！33% 收入佔比能否擋崩盤

Hyperliquid 在鏈上永續 DEX 領域確立了領先地位後，正面臨自推出以來最大的壓力測試。今年 11 月，Hyperliquid 將解鎖大量 HYPE 代幣，數據顯示約佔流通供應量的 2.66%。分析師警告稱，技術面可能正在形成頭肩頂形態，短期內價格可能回調至 20 美元附近。

11 月解鎖 2.66% 供應引發稀釋擔憂

（來源：Tokenomist）

Tokenomist 的數據顯示，數百萬枚 Hyperliquid（HYPE）代幣將於 11 月解鎖，約佔流通供應量的 2.66%。當一個項目一次釋放大量代幣時，不可避免地會面臨稀釋和拋售壓力的風險。2.66% 的解鎖比例雖然不算極端，但對於一個相對年輕的專案來說仍然是顯著的供應增加。

代幣解鎖的拋售壓力來自多個層面。首先是早期投資者和團隊成員的獲利了結需求。這些持有者通常以極低的成本獲得代幣，即使在當前價格（約 40 美元）下拋售，仍能獲得數十倍甚至數百倍的回報。其次是流動性需求，一些持有者可能需要變現代幣來支付稅款、運營成本或其他投資。第三是心理層面的「解鎖恐慌」，即使真實的拋售壓力有限，市場預期本身也可能引發搶跑式拋售。

從歷史經驗來看，大規模代幣解鎖通常會在解鎖日前後引發價格波動。部分投資者會在解鎖前提前拋售以規避風險，導致價格在解鎖前數週就開始下跌。解鎖當日，如果大量代幣真的進入市場拋售，價格可能出現暴跌。然而，也有案例顯示，當市場充分預期解鎖並提前釋放恐慌後，解鎖日當天反而成為底部，隨後價格反彈。

Hyperliquid 此次解鎖的具體時間和對象尚未完全披露，這增加了不確定性。如果解鎖對象主要是長期支持者和機構投資者，他們可能選擇繼續持有或分批緩慢拋售，對市場的衝擊相對有限。相反，如果解鎖對象包括短期投機者或流動性需求強烈的持有者，拋售壓力可能集中爆發。市場正在密切關注項目方是否會發布更詳細的解鎖計劃和持有者溝通策略。

11 月 HYPE 解鎖關鍵數據

解鎖比例：流通供應量的 2.66%

市場擔憂：稀釋效應 + 早期投資者獲利了結

歷史參考：大規模解鎖通常引發 10-30% 價格回調

不確定因素：具體解鎖時間、對象構成、持有者意圖

市場策略：部分投資者提前賣出規避風險，部分等待解鎖後抄底

（來源：Trading View）

從技術角度來看，多位分析師認為 HYPE 的日線圖上可能正在形成頭肩頂形態。如果這種形態得到確認，則可能預示著股價將下跌至 20 美元附近，並進入短期回檔階段。頭肩頂是最可靠的反轉形態之一，由三個高點組成：左肩、頭部和右肩，頭部是最高點，兩個肩部高度相近。當價格跌破頸線（連接兩個肩部低點的線）時，形態確認，目標跌幅通常是頭部到頸線的距離。

220 萬美元日收入領跑全行業

（來源：Artemis）

儘管短期供應壓力似乎難以避免，但 Hyperliquid 的核心優勢在於其鏈上營收。Artemis 在 X 上分享的數據顯示，在過去 24 小時內，Hyperliquid 的交易手續費收入超過 220 萬美元，超過了所有其他區塊鏈。這個數字極具說服力，因為它超過了以太坊、Solana、BNB Chain 等擁有龐大生態系統的成熟區塊鏈。

本月初的報告顯示，Hyperliquid 獲得了高達 33% 的區塊鏈收入。這使其成為加密經濟中最大的費用收入者，堪稱 DeFi 領域的「交易費金礦」。33% 的收入佔比意味著，在所有區塊鏈產生的總費用收入中，Hyperliquid 獨佔超過三分之一。這種收入集中度顯示 Hyperliquid 在永續合約交易領域的絕對主導地位。

如果該項目將部分費用用於代幣回購或銷毀機制，則可以部分緩解 HYPE 解鎖帶來的拋售壓力，並有助於穩定市場。代幣回購是成熟資本市場常用的市值管理工具，透過使用盈餘資金從市場購買並銷毀代幣，可以減少流通供應並支撐價格。以 Hyperliquid 的收入水平，若每月拿出 50% 的收入（約 3300 萬美元）用於回購，理論上可以吸收大部分解鎖帶來的拋售壓力。

與此同時，另一位交易員指出，近期的價格走勢表明「部分 TWAP（時間加權平均價格）正在下降，拋售速度緩慢且有效」，暗示大持股者正在進行有控制的拋售。該交易員補充道：「還不清楚發生了什麼事，我打算等等看情況再明朗些。」這種謹慎態度在當前市場中極為理性，當訊息不完整且市場方向不明時，觀望是最安全的選擇。

TWAP 的持續下降顯示有大型持有者正在採取策略性賣出。這些大戶不是一次性砸盤，而是將賣單分散在較長時間內執行，以最小化對市場的衝擊並獲得更好的平均賣出價格。這種操作手法是專業交易者的典型特徵，顯示部分早期投資者或團隊成員可能已經在提前減倉，為 11 月正式解鎖做準備。

短期波動機會與長期價值基礎

另一方面，一些交易員從波動中看到了機會。據 Route2FI 稱，「HYPE 在 11 月份收盤價接近 40 美元的 1 分鐘 K 線可能成為短期的盈利機會。」分析師指出，短期價格波動可能帶來獲利機會。然而，這種策略更適合經驗豐富的交易者，因為市場解鎖期可能會帶來劇烈波動。

對於短線交易者而言，解鎖期的波動確實提供了套利空間。可以在解鎖前做空，在恐慌拋售後抄底。或者在價格跌至超賣區域時建立多頭倉位，賭市場反應過度。這些策略需要精準的時機把握和快速的反應能力，普通投資者不宜輕易嘗試。

總而言之，即將於今年 11 月進行的 HYPE 解鎖將是對該項目及其投資者的重大考驗。短期內，稀釋風險和市場謹慎情緒可能會對價格走勢造成壓力。技術面的頭肩頂形態和 TWAP 持續下降，都支持短期看跌的觀點。分析師 20 美元的目標價較當前價格有約 50% 的下跌空間，這種跌幅在代幣解鎖期並不罕見。

然而，Hyperliquid 可觀的鏈上收入或許能夠幫助抵銷即將到來的供應衝擊。這取決於這些收入能否有效地用於回購、質押或流動性計劃。如果 Hyperliquid 宣布將每月收入的一定比例用於代幣回購，將大幅提升市場信心。如果建立質押機制，鎖定部分解鎖代幣並提供收益，也能減少流通供應。如果增加流動性挖礦獎勵，吸引更多用戶參與，也能增加代幣的實際使用需求。

從長遠來看，HYPE 的價值將取決於團隊如何將實際收入轉化為持有者的實際回報，而不是依賴解鎖帶來的短期熱度。如果 Hyperliquid 能夠證明其模式是可持續盈利的鏈上永續 DEX，那麼 11 月的解鎖並不意味著該項目的終結。相反，它可能成為 DeFi 2025 最有前途的項目之一的價值重估里程碑。

220 萬美元的日收入意味著年化收入約 8 億美元。若按 10 倍市銷率估值（科技股常用標準），Hyperliquid 的合理估值約為 80 億美元。當前市值若低於這個水平，從基本面角度看是被低估的。這種收入支撐的估值邏輯，是長期投資者應該關注的核心指標，而非短期的代幣解鎖波動。