加密圈的「蘋果式回購」：Hyperliquid和Pump.fun爲何瘋狂買回自家代幣？

2017年那會兒，蘋果幹了件大事——砸50億美元蓋了個「飛船總部」。一年後？直接甩出1000億美元回購自家股票。你沒看錯，回購的錢是蓋樓的20倍。

這招兒傳遞的信號很明確：iPhone固然重要，但蘋果還有另一款「產品」——它的股票本身。

那是當時全球最大規模的回購計劃。接下來十年，蘋果在這事兒上燒了超過7250億美元。到2024年5月，再次刷新紀錄：1100億美元回購。

蘋果不光會做硬件，玩股票稀缺性也是一把好手。

加密圈也開始玩這套了

現在加密貨幣行業也學會了這招，而且玩得更兇。

永續合約交易所Hyperliquid和Meme幣發射臺Pump.fun——這倆行業印鈔機，正把幾乎每一分手續費都砸回自家代幣上。

Hyperliquid在2025年8月創下單月1.06億美元手續費收入，超過90%拿去市場上回購HYPE。Pump.fun更狠：2025年9月某天單日收入338萬美元，100%回購PUMP代幣。而且這事兒已經持續倆多月了。

這操作讓加密代幣開始有點「股東權益」的味道了——在這個圈子裏可不常見，畢竟大部分項目巴不得把代幣全賣給散戶。

爲什麼要這麼幹？

邏輯很簡單：復制華爾街那些「分紅貴族」的成功路徑。蘋果、寶潔、可口可樂這些公司，長期通過現金分紅或股票回購回報股東。

蘋果2024年回購了1040億美元，大約是當時市值的3%-4%。而Hyperliquid通過回購減少的流通量比例高達9%。

即便放在傳統股市，這數字也夠嚇人的。在加密圈？更是前所未聞。

Hyperliquid到底在幹嘛？

它的定位挺清楚：做一個去中心化的永續合約交易所，但體驗要像幣安那樣流暢，同時完全跑在鏈上。

零Gas費、高槓杆、專門爲永續合約設計的Layer1。到2025年中期，月交易量已經突破4000億美元，佔據DeFi永續合約市場約70%份額。

真正讓它出圈的，是錢怎麼花的。

平台每天把超過90%的手續費收入劃到「援助基金」，這筆錢直接在公開市場買HYPE代幣。

截至目前，這個基金已經囤了超過3161萬枚HYPE，價值約14億美元——比2025年1月的300萬枚翻了10倍。

這輪回購狂潮減少了約9%的HYPE流通供應，推動代幣價格在2025年9月中旬衝到60美元峯值。

Pump.fun也類似：通過回購已經減少了約7.5%的PUMP流通量。

Pump.fun憑什麼賺這麼多？

這平台把「Meme幣熱潮」變成了可持續的生意：極低手續費，任何人都能發幣、搭建「綁定曲線」，讓市場自己炒熱度。

最初只是個「玩笑工具」，現在成了投機資產的生產工廠。

但問題也很明顯。

Pump.fun的收入有明顯週期性——完全看Meme幣發行熱度。2025年7月收入跌到1711萬美元，是2024年4月以來最低，回購規模也跟着縮水；到8月又回升到4105萬美元以上。

「可持續性」始終是個大問號。當「Meme季」降溫（以前發生過，以後也會發生），代幣回購也會跟着萎縮。更麻煩的是，平台正面臨55億美元訴訟，被指控「類似非法賭博」。

這套玩法能持續多久？

目前支撐這倆平台的核心，是它們願意把收益回饋社區。

蘋果某些年份通過回購和分紅，把近90%利潤返還股東，但這些都是階段性的「批量公告」；而Hyperliquid和Pump.fun是每天持續把幾乎100%收入回饋給代幣持有者——這種模式是持續性的。

當然，本質區別依然存在：現金分紅是到手的真金白銀，雖然要交稅但穩定；而回購最多只是「價格支撐工具」——一旦收入下滑，或者代幣解鎖量遠超回購量，回購效果就會失效。

Hyperliquid馬上要面臨「解鎖衝擊」，Pump.fun則要應對「Meme幣熱度轉移」風險。

相比強生公司「63年持續提高股息」的紀錄，或者蘋果長期穩定的回購策略，這兩家加密平台的操作更像在走鋼絲。

但或許，這在加密行業已經算不錯了。

蘋果的啓示

蘋果早在加密貨幣出現前就明白：它賣的不只是iPhone，更是自家股票。2012年以來，蘋果累計回購支出近1萬億美元（超過大多數國家GDP），股票流通量減少了40%以上。

現在市值還能維持在3.8萬億美元以上，部分原因就是它把股票當成「需要營銷、打磨、並維持稀缺性的產品」。

蘋果不需要通過增發股票融資——資產負債表現金充裕，所以股票本身成了「產品」，股東成了「客戶」。

這套邏輯正在滲透到加密貨幣領域。

Hyperliquid和Pump.fun的聰明之處在於：它們沒把業務產生的現金拿去再投資或囤着，而是轉化爲「推高自家代幣需求的購買力」。

這也改變了投資者對加密資產的認知。iPhone銷量固然重要，但看好蘋果的人都知道，這股票還有另一個引擎：稀缺性。

現在，對於HYPE和PUMP代幣，交易者也開始形成類似認知——他們眼中的這些資產，背後有個明確承諾：每一筆基於該代幣的消費或交易，都有超過95%概率轉化爲「市場回購與銷毀」。

風險在哪裏？

但蘋果的案例也揭示了另一面：回購力度，永遠取決於現金流強度。

收入下滑會怎樣？當iPhone和MacBook銷量放緩時,蘋果強大的資產負債表能讓它通過發債繼續回購；而Hyperliquid和Pump.fun沒這樣的緩衝墊——一旦交易量萎縮，回購也會停滯。

更重要的是，蘋果可以轉向分紅、服務業務或新產品應對危機，這些加密協議目前沒有「備用方案」。

對加密貨幣來說，還有「代幣稀釋」風險。

蘋果不用擔心「2億股新股票一夜流入市場」，但Hyperliquid要面對：從2025年11月開始，價值近120億美元的HYPE代幣將向內部人員解鎖，規模遠超日常回購量。

蘋果能自主控制股票流通量，而加密協議卻要受制於多年前就「白紙黑字寫死」的代幣解鎖時間表。

最後說兩句

即便如此，投資者仍然看到了價值，渴望參與其中。

蘋果的策略很明顯，尤其對那些熟悉它幾十年發展歷程的人——蘋果通過把股票轉化爲「金融產品」，培養了股東忠誠度。

現在，Hyperliquid和Pump.fun正在加密領域復制這條路，只是節奏更快、聲勢更盛，風險也更高。

這套玩法能走多遠？目前還沒定論。但顯而易見的是，它首次讓加密代幣擺脫了「賭場籌碼」標籤，更接近「能爲持有者創造回報的公司股票」——回報速度甚至可能讓蘋果都感到壓力。