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$3B 幻影：槓杆如何將加密貨幣巨頭化爲塵埃
Su Zhu的三箭資本在2022年6月的崩潰就像是加密繁榮時代的警示故事——但其機制值得理解。
設置：從合法性到魯莽
Zhu開始時相當體面。2012年，他在德意志銀行擔任交易員，然後在2021年將3AC打造成看似精英對沖基金——管理着數十億的資產，得到了來自重要資金的LP支持，一切看起來都很完美。操作手冊似乎毫無瑕疵：在牛市期間大量投資新興資產，利用最佳抵押品進行槓杆交易，反復進行。
除了槓杆非常高。
債務網路
3AC不僅僅向一個貸方借款——他們向所有人借款。BlockFi、Voyager、Genesis、Celsius等都提供了信用額度。該基金然後在同樣的抵押物上疊加了額外的借款。這就像是在同一所房子上獲得五個抵押貸款，並希望沒有人檢查。
他們的$500M LUNA頭寸？一個完美風暴的指標。當LUNA在48小時內崩盤99%時，基金的抵押品瞬間蒸發。清算級聯觸發。比特幣下跌。債權人同時驚慌失措。
爲什麼這很重要
多米諾效應並非偶然:
這不僅僅是一個基金的失敗。這是加密金融基礎設施的系統性裂痕——沒有人想看到的槓杆倍增器。
課程
蘇朱的故事揭示了爲什麼槓杆是加密貨幣最大的沉默殺手。它在有效時運作，但一旦失效，就不會逐漸崩潰——它在幾個小時內崩潰，將債權人、對手方和散戶用戶一同拖下水。