Canaan 融資 7,200 萬救急！股價年跌 50%，礦業股集體崩盤

比特幣挖礦公司 Canaan Inc. 獲得來自 Brevan Howard 旗下 BH Digital、Galaxy Digital 和 Weiss Asset Management 的 7,200 萬美元策略投資。Canaan 宣布，投資以股權收購的形式進行，涉及發行和出售約 6,370 萬份美國存託憑證。

Galaxy Digital 領投 7,200 萬美元融資詳情

（來源：PRNewsWire）

比特幣挖礦公司 Canaan Inc. 已獲得來自 Brevan Howard 旗下 BH Digital 部門、Galaxy Digital 和 Weiss Asset Management 的 7,200 萬美元策略投資。這三家投資者都是加密和傳統金融領域的頂級機構。Galaxy Digital 由億萬富翁 Mike Novogratz 創立，是全球最大的加密投資銀行之一，管理資產規模超過 30 億美元。Brevan Howard 是歐洲最大的對沖基金之一，其 BH Digital 部門專注於加密資產投資。Weiss Asset Management 是一家專注於套利和事件驅動策略的對沖基金。

這種頂級機構陣容的參與，為 Canaan 融資增添了可信度。然而，市場的反應卻出乎意料地負面，顯示投資者對 Canaan 的財務狀況和挖礦行業前景持懷疑態度。Canaan 週二宣布，此次投資以股權收購的形式進行，涉及發行和出售約 6,370 萬份美國存託憑證（ADR），每股價格為 1.131 美元。該公司指出，此交易不涉及認股權證、選擇權或衍生性工具的發行。

6,370 萬份 ADS 的發行規模相當可觀，可能導致顯著的股權稀釋。若 Canaan 在融資前的總股本為 2 億份 ADS（假設數字），新發行 6,370 萬份意味著約 32% 的稀釋。對於現有股東而言，這意味著他們的持股比例被顯著降低，每股收益也會被攤薄。市場對股權稀釋的負面反應是理性的，特別是當融資價格 1.131 美元接近當前市價時，顯示公司議價能力有限。

「這項投資對 Canaan 而言是一個重要的里程碑，」該公司董事長兼首席執行官張南庚表示。然而，這番表態與股價的暴跌形成鮮明對比。Canaan 計劃利用所得資金來支持其財務狀況，減少對未來融資的依賴，並為旨在提高效率和收入可見性的公用事業級計算和能源基礎設施項目提供資金。「支持財務狀況」這種措辭暗示 Canaan 可能面臨現金流壓力或債務負擔，需要這筆資金來維持運營。

Canaan 7,200 萬美元融資關鍵信息

投資方：BH Digital（Brevan Howard）、Galaxy Digital、Weiss Asset Management

融資規模：7,200 萬美元

交易結構：發行 6,370 萬份 ADS，每股 1.131 美元

股權稀釋：約 32%（假設融資前 2 億股本）

資金用途：支持財務狀況、減少融資依賴、能源基礎設施項目

交易完成：預計 11 月 6 日

股價崩 14.6%、年跌 50% 的礦業困境

根據 The Block 的價格頁面顯示，Canaan 的股票週二下跌 14.6%，收在 1.11 美元。過去五天累計下跌 19%，今年迄今下跌 50%。其他幾隻比特幣挖礦相關股票週二也出現下跌，其中 Hut 8 下跌 12.5%，Mara Holdings 下跌 6.7%。這種集體下跌顯示整個挖礦行業正面臨結構性挑戰。

Canaan 股價從年初的約 2.22 美元跌至目前的 1.11 美元，50% 的跌幅反映了挖礦行業的困境。2024 年 4 月的減半事件將區塊獎勵從 6.25 BTC 削減至 3.125 BTC，使得礦工的收入減半。雖然比特幣價格在減半後上漲，但漲幅並未完全抵消收入的減少。此外，全球算力的持續增長使得挖礦難度不斷提升，單位算力的產出持續下降。

算力價格（Hash Price）是衡量挖礦盈利能力的關鍵指標，它表示每 TH/s 算力每天能挖到的比特幣價值。減半後算力價格暴跌超過 50%，目前接近歷史低點。這意味著礦工需要更高效的設備、更低的電費、或更大的規模才能維持盈利。對於 Canaan 這樣的礦機製造商，客戶盈利能力的下降直接影響礦機銷售。

其他幾隻比特幣挖礦相關股票週二也出現下跌，其中 Hut 8 下跌 12.5%，Mara Holdings 下跌 6.7%。這種同步下跌顯示問題不在於 Canaan 個別公司，而是整個行業面臨的系統性壓力。挖礦股的集體低迷可能反映了投資者對以下因素的擔憂：減半後盈利能力下降、比特幣價格在 10 萬美元附近停滯、電費和運營成本上升、以及監管環境的不確定性。

融資消息公佈後股價反而下跌 14.6%，這種反常現象可能源於幾個因素。首先是股權稀釋的負面影響超過了融資帶來的積極意義。其次，融資本身可能被解讀為財務困境的信號——若公司運營良好，為何需要緊急融資？第三，融資價格 1.131 美元接近市價，顯示投資者並未給予估值溢價，這暗示他們對 Canaan 的未來前景並不特別樂觀。

日本政府挖礦計畫與 5 萬台訂單

Canaan 成立於 2013 年，主要專注於設計高效能運算晶片、生產比特幣挖礦設備以及開發相關軟體。上個月，該公司宣布與一家日本大型電力公司簽署協議，為其電網穩定性研究計畫提供礦機——這是日本首個公開的政府關聯挖礦計畫。此外，該公司還從美國比特幣礦商獲得超過 5 萬台最新 Avalon A15 Pro 礦機的訂單，預計將於年底前交付。

日本政府關聯挖礦計畫是重大突破，顯示比特幣挖礦正在從純商業活動轉向基礎設施應用。電網穩定性研究的邏輯是：比特幣挖礦可以作為靈活的電力負載，在電力過剩時吸收多餘電力，在電力緊張時關閉讓電給其他用戶。這種「需求響應」能力對電網運營商極有價值，特別是在可再生能源（如太陽能、風能）佔比提升的背景下，這些能源的間歇性特點使得電網平衡更加困難。

日本作為能源進口國，電力成本較高且供應緊張，政府關聯機構願意探索挖礦用於電網穩定，顯示這個應用場景的潛力獲得認可。若這個試點成功，可能在日本和其他國家推廣，為挖礦行業開闢新的商業模式。對 Canaan 而言，這不僅是一筆訂單，更是進入政府和公用事業市場的敲門磚。

5 萬台 Avalon A15 Pro 訂單同樣是重大業績。Avalon A15 Pro 是 Canaan 的最新旗艦產品，算力和能效比都處於行業領先水平。5 萬台的訂單規模在單一客戶中極為罕見，顯示某個大型美國礦商正在進行大規模擴張或設備升級。以每台礦機約 3,000-5,000 美元的價格估算，這筆訂單價值 1.5-2.5 億美元，是 Canaan 年度收入的重要組成部分。

然而，這些利好消息並未阻止股價下跌，反映了市場對挖礦行業整體前景的悲觀態度。投資者可能擔心：訂單雖大但利潤率可能很薄、日本項目雖然創新但規模有限、以及更根本的問題——減半後的挖礦經濟模型是否可持續。

挖礦行業的結構性挑戰與未來展望

Canaan 和整個挖礦行業面臨的核心挑戰是：減半後收入減半、算力持續增長導致競爭加劇、電費和運營成本上升、以及比特幣價格在高位停滯。這些因素共同壓縮了礦工的利潤率，使得只有最高效、最低成本的礦工才能生存。

對於 Canaan 這樣的礦機製造商，客戶盈利能力的下降直接影響訂單需求。當礦工發現購買新礦機的投資回收期過長時，他們會延遲設備升級或完全退出市場。這種需求萎縮對礦機製造商的收入和盈利造成直接打擊。Canaan 選擇在此時融資，可能是為了渡過這個困難時期並投資於新技術研發。

公用事業級計算和能源基礎設施項目可能是 Canaan 尋求的轉型方向。除了傳統的比特幣挖礦，Canaan 可能在探索 AI 計算、高性能計算（HPC）、以及與電網運營商的深度合作等新業務。若這些轉型成功，Canaan 可能從純粹的挖礦設備商演變為更廣泛的計算基礎設施提供商，這將打開新的增長空間。

然而，轉型需要時間和資金，且成功並不確定。在轉型完成前，Canaan 仍然依賴挖礦設備銷售這個面臨結構性挑戰的業務。7,200 萬美元的融資雖然提供了資金緩衝，但若挖礦行業的困境持續，這筆資金可能只是延緩而非解決問題。

從投資者角度看，Canaan 股價年跌 50% 意味著市場已經充分反映了負面因素。若公司能夠成功執行轉型戰略、日本項目取得進展、或比特幣價格重新開始上漲，股價可能出現反轉。但在這些積極變化發生前，下行風險仍然存在。謹慎的投資者應該等待明確的反轉信號，而非基於「跌得夠多」或「機構投資」就盲目抄底。

對於更廣泛的挖礦行業而言，Canaan 的困境是整個板塊面臨挑戰的縮影。若比特幣價格能夠突破並達到新高，挖礦經濟將顯著改善，礦業股可能迎來反彈。若比特幣陷入長期熊市，挖礦行業可能經歷大規模洗牌，只有最強者才能生存。