IMF 專家報告：穩定幣讓美國國債需求激增，潛藏金融風險

在國際貨幣體系快速演變的當下，美元穩定幣正悄悄扮演關鍵角色。根據國際貨幣基金（IMF）專家 Sonja Davidovic、Tarek Ghani 及 Mariano Moszoro 於 2025 年 10 月發表的研究報告《The Rise of Stablecoins and Implications for Treasury Markets》，穩定幣正快速滲透全球支付系統，同時大量購買美國國債，對美國財政穩定和全球金融市場帶來深遠影響。

這份由布魯金斯學會（Brookings Institution）發行的工作報告，不僅揭示了穩定幣在跨境支付與資本流動中的急速崛起，也詳盡分析其對美國短期國債市場的潛在衝擊與風險。

穩定幣爆紅背後的推手：快速、便宜、透明

穩定幣的崛起並非偶然。在傳統金融體系無法有效觸及的支付走廊（如非洲、拉美等地的匯款市場），穩定幣提供了更低成本、更快速且具透明度的解決方案。例如，在撒哈拉以南非洲地區，穩定幣已佔據了約43%的交易量，成為主流支付工具之一。

特別是在本國貨幣大幅貶值的國家，例如阿根廷、黎巴嫩與奈及利亞，穩定幣更被視為對抗通膨、保存購買力的「數位美元替代品」。

超過 1,770 億美元國債由穩定幣持有者掌控

根據報告，截至2025年第二季，Tether 與 Circle 合計持有的美國國債高達 1,776 億美元，佔總國債發行量的 0.6%。這個規模與比利時、阿拉伯聯合大公國等傳統美債持有國相當，甚至超越英國。若以增速推算，穩定幣發行商可能在未來成為短期美債的主要買家之一。

值得注意的是，這些穩定幣所持有的美債以短期票券（93 天以下）為主，這符合美國於 2024 年通過的《GENIUS法案》規範。

國債市場新變數：穩定幣或成雙面刃

穩定幣為美國財政提供了新的資金來源，有助於分散國債持有人結構，減輕對中國等戰略競爭對手的依賴。然而，報告也警告，一旦穩定幣出現信任危機，可能對國債市場造成系統性風險。

以 2022 年 TerraUSD 的崩盤為例，短短三天蒸發 500 億美元市值。未來若大型穩定幣出現「脫鉤」事件，不僅恐引發連鎖贖回，也可能導致短期利率飆升，增加美國政府的借貸成本。

到 2030 年，穩定幣可能支撐 2 兆美元國債需求

根據模擬模型，假設美元在全球年均成長 6%、穩定幣佔海外美元流通量的 10%，到 2030 年穩定幣對美國國債的潛在需求將達 2 兆美元。這不僅代表穩定幣成為美債的關鍵資金來源，也意味著全球對數位美元的依賴愈加深。

目前，穩定幣的總市值已突破 2,580 億美元，其中 USDT 與 USDC 合佔約 90%，並幾乎全部以美國國債作為儲備資產。

匯款、援助、抗通膨：穩定幣多重角色浮現

穩定幣的應用已不限於投資或加密貨幣交易所。國際援助組織已開始利用穩定幣進行人道援助發放，以避開高額手續費與匯率波動。在高通膨國家，商家如黎巴嫩的咖啡店也開始接受 USDT 作為支付工具。

同時，在塔吉克、薩爾瓦多等國，匯款佔 GDP 比重高達 20% 以上，穩定幣的跨境特性正好補足傳統匯款系統的缺口，帶動本地內需與稅收成長。

監管落差擴大「金融空隙」：誰來監督穩定幣？

儘管已有如 FATF 等國際反洗錢標準，穩定幣目前仍可在監管鬆散的國家間套利。報告呼籲，應加強國際協作，特別是針對發行於海外的美元穩定幣，也應納入美國的金融監管框架中。

未來穩定幣若規模持續擴大，可能影響銀行存款結構，甚至挑戰傳統金融體系的主導地位。此舉恐引發「數位挤兌」與「系統性風險集中」問題，監管單位需未雨綢繆。

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