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流動性池的真相:自動做市商(AMMs)實際運作方式解析 (以及為何流動性提供者(LPs)持續遭受損失)

如果你最近瀏覽DeFi,可能聽過「流動性池」被像魔法金錢一樣提及。劇透:它並不是,但差不多。讓我們拆解一下,當你將代幣存入池中時,實際發生了什麼,以及為什麼有人在賺錢,而有人卻血本無歸。

基礎知識:什麼是流動性池?

忘記訂單簿吧。也別再等待買家或賣家出現。流動性池顛覆了傳統——你不是與另一個人交易,而是與一個充滿代幣對的智能合約交易,比如 ETH/USDC。

流程如下:

  • 流動性提供者 (LPs) 存入等值的兩種代幣 (例如:10 ETH + 20,000 USDC)
  • 他們會獲得 LP 代幣 作為所有權證明
  • 交易者直接與池子交換代幣
  • LPs 會分得每筆交易的手續費

讓這一切運作的算法?叫做 自動做市商 (AMM)。最常見的公式是:x * y = k。基本上,兩種代幣數量的乘積保持不變。價格會根據供需自動調整。

為什麼這真的有效

1. 全天候交易 不再有「抱歉,沒有賣家」的情況。有流動性,交易就能進行。價格可能會滑點,但這是正常的。

2. 被動收入 存入你的代幣,賺取手續費。在Uniswap上,頂級池的日交易量達數百萬美元。0.3%的手續費,收入不錯。

3. 無中介 你的代幣留在你控制的智能合約中。沒有交易所持有你的資金。

重要問題:無常損失(Impermanent Loss)

這才是真正的關鍵。如果你以1:1的比例存入 ETH/USDC,且 ETH 上漲50%,池子會自動重新平衡——賣出你的 ETH 換 USDC 以保持比例。結果?你持有的 ETH 比單純持幣少了。

這就是無常損失,不是理論——是真金白銀的損失。在高波動性對中,LPs 可能會比持幣少20-30%甚至更多。

數學示例:

  • 你存入 1 ETH + 1000 USDC,ETH 價格上漲到 1.5 倍,池子會自動調整到約 0.82 ETH + 1225 USDC
  • 你賺取了手續費,但總體來說,仍比單純持幣少

誰贏? 穩定幣/穩定幣池 (最小IL)。高波動性對?比如 Meme幣?那裡的IL會吃掉你的利潤。

潛在的其他風險

智能合約漏洞 你信任的是代碼。Uniswap 已經過多次審計,但較小的去中心化交易所(DEX)?可能會遇到 Rugpull 或漏洞。做功課很重要。

市場波動 加密貨幣變動快。你的池子裡的代幣可能一夜暴跌50%。手續費可能還不足以彌補損失。

滑點與前置交易(Front-Running) 大額交易會引起價格滑點。機器人可能會搶先交易,獲取你本應得到的價值。

如何入門:實務操作

想親自試試?步驟如下:

步驟1: 選擇平台 $1000 Uniswap、SushiSwap、PancakeSwap、Curve(針對穩定幣)$1500

步驟2: 連接你的錢包 (MetaMask 等)

步驟3: 選擇你的交易對。建議從成熟的對開始 (ETH/USDC、USDC/USDT)。風險較低,流動性較好。

步驟4: 存入等值的兩種代幣

步驟5: 監控你的頭寸。留意無常損失、手續費收入,必要時退出。

步驟6: 定期領取獎勵或讓收益再投資

總結

流動性池不是一夜暴富的方案,但如果你:

  • 先專注於穩定幣對
  • 理解無常損失的數學
  • 只用經過審計的協議
  • 接受波動性

它確實可以成為被動收入來源。DeFi的TVL(總鎖倉價值)已經達到數十億美元。這些資金流向何處?要嘛流向你,要嘛流出你,關鍵在於選擇合適的交易對和風險管理。

建議從小額開始,學習運作原理,再逐步擴大規模。

ETH1.32%
USDC0.04%
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