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今天不再提醒

當‘穩定幣’引發$280B 大崩潰

2025年10月11日將被銘記爲加密市場發現“穩定”並不意味着安全的一天。

僅僅幾個小時內,比特幣從$117k 暴跌至低於$110k。以太坊下跌了16%。山寨幣?80-90%消失。數千億被抹去。但這裏有一個轉折點——這不僅僅是恐慌性拋售。這是一個完美設計的死亡螺旋。

觸發因素:川普的關稅炸彈

10月10日,川普宣布對中國進口商品徵收100%的關稅。全球市場崩潰。納斯達克下跌3.56%。美元指數暴跌。突然,加密市場進入完全的風險規避模式。

但真正倒下的多米諾骨牌是USDe。

USDe 錯覺

USDe是Ethena Labs的合成美元——$14B 市值,第三大穩定幣。與USDT/USDC (由實際美元)支持不同,USDe採用“德爾塔中性對沖”——它持有ETH現貨,同時做空ETH永久合約以保持穩定。

聽起來聰明,對吧?錯了。

基礎收益:通過資金利率獲得12-15%的年化收益率。但這裏是人們被困的地方:循環貸款。用USDe借入穩定幣,再兌換回USDe,再次存入。重復4次。突然間,你的15%年化收益率變成了40-50%。

在傳統金融中,10%的年回報率是罕見的。50%?這是一面更大紅旗在招手。

瀑布

當ETH崩潰時,USDe的對沖破裂。一家主要機構在Binance的跨保證金帳戶上被 liquidation—USDe在平台上暴跌至$0.60。

一旦失去掛鉤,遊戲就結束了:

  1. 融資利率變爲負值(做空者現在支付費用而不是賺取費用)
  2. 信心消失
  3. 循環貸款頭寸達到清算閾值
  4. 自動清算拋售了更多 USDe
  5. 價格進一步下跌 → 更多清算 → 死亡螺旋

市場做市商大屠殺

人們不談論的事情是:做市商也將USDe用作保證金抵押。當其價值一夜之間減半時,他們的槓杆頭寸被動地變成了虧損。即便是'安全'的1倍多頭也被清算。

僅在Hyperliquid上,流動性提供者的財政從$80M 在幾個小時內增長到$120M ——利潤來自其他人的清算。

月亮 2.0?

這不是新鮮事。2022年5月:UST承諾20%的回報→崩潰至$0 →在7天內抹去$60B 。今天的USDe劇本?同樣的劇本,不同的演員。

  • 高收益吸引了絕望的資金 ✓
  • 沒有人完全理解的復雜機制 ✓
  • 在極端條件下脆弱 ✓
  • 價格下跌 → 信心崩潰 → 清算連鎖反應 → 遊戲結束 ✓

區別在於:USDe有ETH抵押(沒有歸零),而監管機構正在更加關注。但結果呢?幾乎相同的系統風險。

嚴酷的真相

風險和回報總是成對出現。USDC 提供 0% 因爲美元實際上是存在的。USDe 提供 15% 因爲 delta 中性對沖 可能 會失效。USDe 循環貸款提供 50% 因爲你是以自己爲抵押進行 4 倍借貸。

當有人告訴你“低風險,高回報”時,你要麼被欺騙,要麼還沒有發現風險。劇透:它隱藏在槓杆中。

沒有人學習的課程

  • 如果你不能用一句話解釋清楚,就跳過它
  • 如果回報超過10%,他們稱其爲“穩定”,就要跑
  • 如果在每個社交媒體帳戶上都被推銷,那就是你的賣出信號
  • 如果它需要隱藏槓杆(循環貸款)才能運作,那就不是財富管理——而是賭博

沃倫·巴菲特:‘潮水退去時,你會發現誰在裸泳。’10月11日,潮水退去了。數百萬的人赤身裸體。

下次市場給你提供50%的回報時,請記住:有人在爲此買單。從統計上看,可能是你。

BTC0.23%
ETH2.33%
USDE0.02%
USDC0.02%
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