比特幣礦工們正陷入債務之中——但這可能是迄今爲止最聰明的選擇

這裏有一個情節反轉：比特幣礦工在過去一年中剛剛籌集了$11 億可轉換債務，他們正在比以前更加加倍下注。發生了什麼？

產後爭奪戰

在2024年4月比特幣減半後，挖礦獎勵減少了一半，這個數學突然不再成立。區塊獎勵被削減了50%，礦工們不能就這樣坐等下一個牛市。因此，他們變得富有創造力——並且變得激進。

像Marathon Digital (MARA)、Cipher Mining、Iren和TeraWulf這樣的主要參與者各自發行了$1 億可轉換債券。不過這裏有個瘋狂的地方：其中一些交易的票息爲0%。是的，零利息。投資者們實際上在說：“我不需要你用現金償還我——只要在這個東西大漲的時候給我股票的上行收益就行。”

那不是絕望。這是信念。

數字不會說謊 (但它們很醜)

自去年以來，平均可轉換債券的規模已經翻了一番多——我們現在談論的是$1 億票，而之前是$200-400百萬。總體而言，採礦債務？根據VanEck的數據顯示，同比上升500%，總額達到127億美元。

VanEck分析師Nathan Frankovitz和Matthew Sigel稱這是行業的根本問題：對每18-24個月就會過時的挖礦硬件的大量資本支出。歷史上，礦工通過增發股票來融資。現在呢？他們像2021年的科技初創公司一樣借款。

這是爲什麼它實際上有意義

礦工們不僅僅是在轉變——他們正在對沖。比特幣的網路哈希率持續攀升，這意味着：

• 需要更多的計算能力
• 消耗更多能源
• 更昂貴以保持競爭力

解決方案？用於人工智能工作負載的數據中心。當比特幣挖礦的利潤變薄時，將GPU算力租給人工智能公司。收入多樣化101。

與此同時，拜登政府(以及即將上任的川普團隊)正在重新審視能源政策。十月份，美國能源部長克裏斯·賴特提議進行監管變更，允許礦工和數據中心直接與電網連接，作爲可控負荷資源。翻譯：礦工可以獲得優先電網接入，以換取靈活的消費模式——更便宜的電力，更好的利潤。

風險

冰塊正在融化：如果比特幣持續承壓，或者採礦成本再次飆升(能源價格、設備升級)，這些債務義務就變成了一個斷頭臺。VanEck的表述很有意思——他們基本上是在說，舊模型(自籌資金的資本支出)不再有效。該行業需要槓杆才能生存，但槓杆意味着脆弱。

底線：比特幣礦工正在押注他們可以 1) 通過人工智能多元化來穩定或增長收入，2) 受益於支持採礦的能源政策，以及 3) 在加密貨幣情緒轉變時重新融資這筆債務。這是一項高風險的行爲。債務激增是真實存在的。機會也是如此。