Odaily專訪灿谷：加密轉型一周年，劍指AI與能源新藍海

原创｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Wenser（@wenser 2010）

得益於與微軟、谷歌、亞馬遜等互聯網巨頭動輒數十億美元的天價訂單，近期 IREN、Cipher 等加密礦企股價紛紛上漲；但與這些大踏步發力向 AI 數據中心轉型的傳統礦企截然不同的是，有一家算力排名全球前三的加密礦企選擇了堅守加密挖礦業務的同時，悄然布局能源服務與AI HPC項目。它就是我們今天談論的主角——“新加密礦企”灿谷（Cango Inc.）。

時值灿谷業務轉型一周年之際，Odaily星球日報再次與灿谷團隊發言人 Juliet Ye 進行了一次長達近 2 小時的深度專訪，其中不僅對灿谷過往的業務轉型契機以及當下的業務構成進行了深入了解，也探知了部分灿谷的未來發展規劃以及對加密行業趨勢的行業判斷。以下為具體內容，部分內容出於文章通順考慮有刪改。

註：採訪者為 Odaily星球日報記者 Wenser，被訪者為灿谷 PR&IR（投資者關係）總監 Juliet Ye。

Q1: Juliet Ye 與灿谷的故事以及灿谷目前的團隊構成?

A：我是在 2018 年公司上市前夕加入的，彼時的灿谷是傳統汽車金融行業的頭部企業。此前我在華爾街日報工作 5 年，隨後進入一家媒體公關公司任職，最終選擇加入灿谷開啟事業第二春。值得一提的是，儘管灿谷從去年 11 月份才正式轉型進入 BTC 挖礦行業，在加密礦圈是“新面孔”，但其實，灿谷是一家成立至今 15 年（成立於 2010 年）、美股上市 7 年有餘（於 2018 年上市）的成熟企業。

轉型後，灿谷剝離了過往傳統汽車金融服務業務，團隊規模也從頂峰時期的 4000 人精簡至當前全球團隊規模在 100 人左右，更偏“小而美”的組織架構，主要由比特幣挖礦運營團隊和上市公司中後台支持部門構成。

Q2: 灿谷的加密轉型是否已經完成?

A：毫無疑問，我們已經轉型成為一家徹徹底底的 BTC 礦企，有 2 個標誌性事件可以佐證:

一是業務層面。今年 5 月份，灿谷原本在中國市場的傳統汽車金融相關業務已經全數出售。目前在中國境內我們沒有任何展業，主營業務為境外的 BTC 挖礦。

二是組織層面。今年 7 月，包括 CEO Peng Yu 在內的全新管理層已到任公司。核心團隊具備豐富的數字貨幣行業運營及投資經驗。向比特幣礦企轉型，對於灿谷來說是起點而非終點，我們正向更宏大的方向進發——成為綜合能源服務解決方案提供商。

Q3：灿谷轉型做 BTC 挖礦有何契機?

A：轉型源於灿谷原創始團隊的敏銳洞察。2018 年上市後，中國車市首次出現了負增長；叠加疫情使得整體消費市場不斷萎縮。

原管理團隊意識到，轉型勢在必行。此後幾年，灿谷先後在新車及二手車交易領域探索，但都沒能找到合適的第二增長曲線。

關鍵的轉折點是灿谷對理想汽車的投資。

2018 年，在外界並不看好的情況下，灿谷投資了理想；2022 年，灿谷完成了理想汽車投資項目的資金回收，獲得超過 6 倍的現金收益。由此，灿谷既借此積累了足夠的轉型資本，也啟發了團隊進行新能源賽道的探索。

2023 年，灿谷原管理團隊在中東考察能源項目期間，機緣巧合下接觸到比特幣挖礦業務，並確認其是能成為公司進一步切入新能源領域的入口。最終憑藉多年行業積累和風險判斷，手持 5 億美元資金 “ALL IN”轉型，也就有了今天這家全球算力排名前三的新加密礦企——灿谷。

可能在外界看來，灿谷是 BTC 行業的外來者，但實際上，“變化”是滲透在灿谷 DNA 裡的，灿谷轉型的每一步都是基於過往積累做出的選擇。

Q4: 不少加密礦企向 AI 數據/算力中心轉型，灿谷对此有何看法？後續是否有相應布局？

A：我們的直觀感受是，加密市場的熱點迭代非常快，與灿谷當前的節奏步調是有區別的。對於我們來說，在一年內完成業務轉型且保持各項業務穩定運營，已屬不易。

當然，我們也關注到了受益於 HPC（高性能計算）概念很多傳統礦企股已經實現了重新定價。但對灿谷而言，原則一直都是業務先行，聚焦長期健康發展，不盲目追逐概念紅利。

所以，在確保 BTC 挖礦領域站穩腳跟的前提下，再通過小型實驗項目論證 AI HPC 數據中心等方向開拓的可行性。

現階段而言，BTC 挖礦仍然是灿谷的基本盤，當然，我們也在緊鑼密鼓進行新業務布局，包含能源和 AI HPC 等方面的小規模試點項目，目前在逐步推進和論證階段，期待不久之後可以正式向大家匯報。

灿谷的願景是：打造一個動態的高效算力平台，實現 BTC 挖礦與 AI 推理的按需切換，最大化利用能源和基礎設施。

Q5: 灿谷在 BTC 挖礦領域的護城河（或競爭優勢）是什麼？

A：一是業務剝離徹底。5 月份出售中國業務後，灿谷已經徹底告別傳統汽車金融行業，轉而專注於 BTC 挖礦業務，可以稱得上輕裝上陣。

二是團隊高效精幹。从數千人到 100 人左右的精簡，組織效率有了跨越式提升，適配加密行業節奏。

三是運營管理團隊專業。我們目前已經搭建了自有運營團隊進行礦場和挖礦業務的遠程監控，為未來的長期轉型做準備。我們的目標不在於單純比拼 BTC 挖礦算力，而是希望在做到算力運營效率第一的同時，保持全球領先的算力水平。

從我們的過往數據表現，也可以看出當前運營團隊專業化已初見成效：7 月份（第一個月滿 50EH/s 算力運營），我們的算力在線率一度只有 81%；8 月份，該數值已提升至 87% 水平；在剛剛公布的 10 月運營月報中，我們的算力有效率已經到了 92%，處於行業領先水平。

四是運營邏輯。灿谷採用“只挖不賣+BTC 抵押借貸”的雙重槓桿模式，月度支出利息，而非全額電費，資金效率更高，運營成本更低。

Q6: 綜合以上信息來看，灿谷的股價略顯被低估，可能包括哪些方面的原因？後續融資規劃有哪些？

A：從股價表現來看，近期灿谷確實落後於其他傳統礦企半個身位，這既是灿谷的主動選擇，也存在一些客觀原因。当然，儘管如此，近一年灿谷的股價仍然保持著 20%以上的漲幅。

11 月 5 日股價表現

主動選擇方面，作為實體公司出身的灿谷會更關注先夯實業務基本面，在各項準備就緒的情況下再向市場公布信息；而非先講一個故事，想辦法先讓股價有所表現，然後再被動兌現。

客觀原因上，區別於其他老牌礦企，灿谷是以一個新來者、挑戰者的姿態進入加密行業的，而且由於我們頻繁的擴張動作，外界難免會用審視的目光看待我們。

但在看到我們每個月都持續產出、持續增持、持續與外界保持溝通等一系列 “promise made, promise kept” 的動作後，市場態度也在逐步改觀。但一個良好的信任關係需要時間，而我們有耐心，也有信心。作為一個尊重市場規律的企業，灿谷可以承諾的是不會採用任何非常規手段去抬升股價，目前市場上所有交易、表現都是最真實的市場反應；我們能做的，就是保證基盤業務穩定運行的同時，逐步落實能源和 AI 相關項目，讓市場不斷看見我們的行動，從而建立穩固且長久的投資信心。

至於具體的融資規劃，因為我們的 BTC 挖礦業務秉持“輕模式”, 這一塊並不需要大規模融資，因為槓桿運作已經足夠了；但要實現前文提到的第二步發展，即能源和 AI 項目發展，我們有計劃面向資本市場融資。

目前我們已經啟動了相應的融資準備工作，結合我們在能源及 AI 項目上的進展，將擇機面向市場開啟融資。具體的融資方式則會綜合考慮各種因素，一切以公司和股東利益為重。

Q7: 近期部分 DAT 財庫公司逐漸走入僵局，mNAV 持續小於 1，主要原因可能是什麼?灿谷在平衡市值與 BTC 持倉價值方面有何心得或計劃？作為 BTC 挖礦單一業務公司，灿谷如何增強自己的抗風險能力？

A：個人認為，最核心的原因還是在於部分 DAT 公司沒有聚焦在內生價值的創造。部分跟風的玩家——原來的業務和加密貨幣毫無關係，且未來也不會產生實質綁定，很難產生持續的價值。

相較而言，灿谷不是純粹的 DAT 公司，而是一家“加密生產儲備型企業”——挖礦產出 BTC，並且把 BTC 存入財庫當中進行儲備。

我們的核心優勢在於，算力的高效運用、效率化分配以及成本優化。隨著 BTC 挖礦產能的釋放，灿谷的市值將逐步對齊內在資產價值。

在平衡市值和持倉價值方面，主營挖礦業務的灿谷可以做到“只囤不賣”的同時，提高基礎設施的利用效率，借此實現數據營收方面的穩定表現以及市場預期的合理管控。

簡單來說，灿谷在這個周期內挖來的比特幣，希望能夠成為下一個周期的原始資本，我們相信比特幣的長期上漲價值。基於這一現實情況，我們目前沒有對比特幣儲備做任何其他的主動管理。

至於抗風險能力的提升，我們仍然堅信 BTC “數字黃金”的屬性，價值錨點作用更為穩定。至於其他的加密貨幣以及黃金儲備，對於剛剛完成轉型的灿谷來說，目前仍然不是重點。当然，不排除未來在資產負債表更加寬鬆的情況下，我們會考慮增強抗風險能力和增大收益的舉措，但現階段確實沒有這些安排。

從商業邏輯出發，灿谷認可 BTC 是當前最優質的價格標的。我們相信它可以為上市公司帶來持續回報。這是我們的第一步，未來向能源和 AI HPC 領域的拓展，也將於此穩固基座上展開。

Q8：轉型一周年，過程當中有什麼比較有意思的事情可以和讀者分享一下?

A：基於我個人的經驗，最有意思的莫過於過往在汽車行業建立聯繫的人開始向我了解加密行業動態。從傳統汽車金融行業到加密挖礦領域，所處的行業發生巨變，卻反而成為傳統行業和加密行業之間的十字路口。

這也讓我們有了新的觀察發現——加密貨幣行業“內”和“外”是存在一定 “視角差”的。

很長時間以來，加密行業具有一定自我包裹的排異性，總覺徘徊於主流之外。但 TradFi 和 DeFi 之間其實並不存在天生隔絕，只是原本大家互相不太了解。

而灿谷的特殊價值就在於此，我們既有傳統行業的行業積累和經驗，同時也有轉型期自己的收穫和經驗教訓，又對未來有自己的想法和堅持。一方面，我們能夠給傳統行業的企業和從業人員提供自己的視角和參考信息；另一方面，我們也在變相把加密貨幣市場以及整個行業的動態信息共享給外界和傳統行業。

由此可見，未來一定是 TradFi（傳統金融）和 DeFi 的結合，而且兩者之間的融合是一種可喜的融合，並沒有說二者一定是隔絕的、孤立的。這一定不可能，它一定是個流動的狀態。

打破那面原本不存在的“柏林牆”，或許就是我們的最大使命。