拖了43天,這份非農數據終於要來了。它現在是12月降息預期的最後一根稻草。

過去一個月,市場像坐過山車。10月初,大家幾乎篤定12月會降息,概率一度衝到90%以上。結果現在呢?不到30%。爲啥?因爲10月的報告直接取消,11月的又被拖到FOMC會議之後才發。所以9月這份數據——也就是今晚要公布的——成了联准会決策前唯一能看到的官方就業報告。而且它還是政府停擺前統計的,相對靠譜,沒被各種意外因素攪黃。

联准会不可能無視它。如果9月數據崩了,決策層大概率會覺得10月也好不到哪去。

市場目前的預期是:新增就業5萬人,失業率4.3%。最好別偏離太多。爲什麼?因爲數據太差,會引發衰退恐慌;數據太好,降息希望又徹底涼涼。另外,7月和8月的數據最好也別大幅下修。現在這市場,禁不起折騰,需要的是穩。

有個背景得提一下:因爲移民減少和AI替代,維持就業平衡所需的月新增人數已經從15萬降到了3萬-5萬。換句話說,如果今晚公布的是+4萬,放在以前可能會被當成衰退信號,但現在?可能會被解讀成"健康的新常態"。市場對絕對數值的容忍度,確實提高了。

正因爲預期已經被壓得很低,門檻只有5萬,所以稍微好一點(比如8萬)就容易被當成"利好"。但這個利好又不能好到傷害降息預期。如果數據落在5-7萬這個區間(略好於極低預期),市場可能會出現"利空出盡"式的反彈。

總結一下幾種可能:

• 如果就業人數在3-7萬,失業率低於4.4%,市場大概率會保持平穩。

• 如果就業人數低於2萬,衰退恐慌先起來,12月降息概率會反彈回70%,市場可能先跌後漲。

• 如果就業人數超過8萬,降息基本沒戲了,市場可能要面臨"最後一跌"。

• 如果失業率高於4.3%,可能觸發薩姆規則,不過目前來看,失業率保持在8月水平的概率更大。

今晚,就看這份數據怎麼演了。