HashKey Holdings Limited 已於12月1日通過港交所聆訊，聯席保薦人是摩根大通 & 國泰海通國泰君安國際，根據早幾年港股打新的經驗，這兩大保薦人護盤力度相當可以，打到大概率能吃肉，應該很快就能在各大港股券商的打新板塊上線了。

HashKey @HashKeyGroup 以集團身份申請港股 IPO，並已於 12 月 1 日通過港交所聆訊，即將進入招股階段。港股也不是沒有交易所上市，但都是通過借殼形式上市的，直接通過聆訊的方式上市，意義十分重大，炒過港股的朋友基本上應該會懂為什麼。

就幾個核心的問題說一下我個人對 HashKey 的看法。

🔸受政策和合規要求限制，HashKey 主要面向國際和機構用戶，部分地區用戶可能需要完成額外身份驗證才能註冊使用，我之前嘗試買過兩個KYC去一探究竟，一登錄都是提示我進行KYC，到現在我都沒有HSK的帳戶。

🔸從地位上來說，HSK是一個更偏向於專門供機構和大宗交易者進行交易結算的加密交易所。這一點從招股書中也可以得到驗證：根據 2025 年招股書數據，截至 2025 年 6 月 30 日，HashKey Exchange 註冊用戶超過 144.7 萬（1,446,926），較 2024 年底增長 8.2%。然而，其中僅有約 9.6%（約 13.85 萬，138,517）為有資產或活躍交易用戶，機構客戶是交易量的主要驅動者。

🔸經營情況：
HashKey 在發展初期資金砸在合規、科技和市場擴張上，尤其在香港這種監管嚴格的地方，合規成本極高，光拿牌照成本就不低。短期看，虧損是換取市場份額的代價，長期看合規是大勢所趨，IPO之後也許能從背景方面給 HashKey 強大的背書從而多吸引大量的海外的大機構客戶。

🔸CEX 交易量：
作為一家香港本土的交易所，HashKey 在香港市場份額占 75%，2024 年交易量達 6384 億港元（約 820 億美元），翻倍增長。但 2025 上半年零售交易量暴跌 85.6%，整體市場交易量 181.9 億港元。上市通過聆訊之後明顯看到交易有回暖，最近 24 小時交易量約 1.31 億美元，在 CoinGecko 上排第 17。

🔸業務方面：
HashKey 的業務不止交易所，還有 Staking、RWA 代幣化、資產管理和自有 Layer 2 鏈用於連接穩定幣與 DeFi。對比其他交易所，HSK的主要優勢在於合規優先，香港 SFC 牌照讓它成為亞洲在岸加密樞紐，機構青睞安全結算。相比 offshore 平台，它更注重 RWA（市值 17 億港元）和 DAT 模式（積累數字資產作為企業策略）。我覺得這很聰明，避開交易所之間已成紅海的散戶競爭，轉向機構服務。他們的 ETH staking 和 1 億鏈上基金，類似於傳統金融的橋接。

🔸合規+牌照：
這是 HashKey 的核心競爭力，持有香港 SFC 牌照，亞洲首家加密交易所上市企業。
合規是一把雙刃劍，長遠看，合規是趨勢，越合規就越能吸引海外的大機構進入。但短期內，用戶增長慢，依賴香港政策友好，內地用戶基本上是沒什麼參與機會了。這一點其實我相信 HashKey 也十分清楚，但凡能開放內地用戶註冊認證，活動力度大一點，以香港合規交易所的身份，再拉一下 $HSK 的幣價，能吸引一票用戶和資金。不過現階段也沒什麼辦法，前段時間內地政策才收緊，而且從目前的局勢看，內地對加密的態度應該會一直嚴格下去。

綜合來看，雖然 HashKey 目前有非常多的爭議，但是我對 HashKey 通過聆訊上市還是比較看好的，具備稀缺性和話題性，畢竟它在香港甚至內地的地位都不太一般，一方面是需求，另一方面是需要。作為亞洲數字資產第一股，第一家通過港交所聆訊的交易所，相較於美股的 Coinbase，HashKey 性價比拉滿。