華納兄弟反對派拉蒙的收購——原因如下

來源：Coindoo 原標題：華納兄弟正反對派拉蒙的收購——原因何在 原鏈接：https://coindoo.com/warner-bros-is-pushing-back-on-paramounts-takeover-heres-why/ 對華納兄弟探索公司來說，桌面上的問題不再是誰出價最高，而是誰能真正履行承諾而不在過程中破壞業務。

在私下裡，公司的董事們一直在權衡一個根本的取捨：鎖定一個明確的退出條款，或賭一個更高的市值，這伴隨著融資、監管和運營的不確定性。看起來，局勢已經明顯偏向前者。

主要要點

• 華納兄弟優先考慮交易的確定性和運營靈活性，而非更高的收購價格。
• 對派拉蒙的融資結構和監管風險的擔憂推動董事會反對。
• 現有的Netflix協議仍是公司首選的前進道路。

董事會最大的一個擔憂不是出售的最終結果，而是中間的漫長過程。控制權變更交易可能需要一年或更長時間來通過監管審查，在此期間，華納兄弟仍需再融資、管理現金流，並在快速變化的媒體格局中做出戰略決策。

據熟悉內部討論的人士透露，派拉蒙的提議在這段時間內並未提供足夠的彈性。董事們擔心公司會在最需要靈活性的時刻受到限制。

相比之下，現有的Netflix協議被視為可以立即執行且運營上更為清晰。

融資結構引發警示

另一個問題點在於派拉蒙出價的融資方式。一部分股權支持來自與Ellison家族相關的信託基金。由於該信託可以被改變，華納兄弟認為如果交易啟動後財務狀況變化，保護措施有限。

這一風險感在本週一位關鍵財務支持者退出後進一步加劇。Affinity Partners的退出削弱了派拉蒙出價的安全邊際，也加深了對資金結構可能在壓力下變動的擔憂。

從董事會的角度來看，資金的確定性現在比未來的理論性潛在升值更為重要。

政治噪音與監管敏感性

收購行動也在一個充滿政治色彩的背景下展開。來自政治領袖對派拉蒙CBS部門的公開批評，為本已複雜的監管審查增添了不可預測的變數。

此外，派拉蒙已經不得不修改其融資計劃，以避免潛在的國家安全反對意見，刪除了可能影響美國批准的海外資金。每一次調整都會增加時間、不確定性和執行風險。

為何Netflix仍占有優勢

華納兄弟已經承諾對其業務進行大規模重塑：將其工作室和流媒體業務轉移到Netflix，同時將傳統有線電視資產直接分拆給股東。內部認為，這一計劃具有連貫性、果斷性，並與媒體行業的發展方向一致。

即使派拉蒙改善了出價，Netflix的協議也賦予Netflix匹配更優出價的權利，為任何挑戰者設置了門檻。董事們似乎不相信派拉蒙能在不徹底重構提案的情況下越過這個門檻。

股東應有的預期

正式反對派拉蒙要約的建議可能很快就會出爐，儘管董事會仍在討論中。市場定價顯示，一些投資者仍希望局勢升級，但內部焦點已從競價的激烈程度轉向執行的確定性。

對華納兄弟來說，計算似乎已經定案：在一個壓力重重的行業中，最安全的交易或許就是最終能成交的那一筆。