Glassnode的最新研报指出一个有趣的现象：当前BTC的筹码分布在9.3万至12万美元之间形成了厚重的套牢盘，导致整体结构呈现"上重下轻"的态势。乍一看，这个形态确实像极了2022年初熊市启动前的样子。

但这里有个细节值得思考——本轮周期里，只要BTC在某个价格停留时间稍长，几乎都会产生筹码堆积。从突破历史高位后，这种买盘热情也丝毫未见减弱。

看看历史记录就明白了：

2023年7月到10月，2.6万-3万区间堆满了筹码。结果呢？贝莱德ETF申请的炒作一来，直接突破堆积带。

去年6月到10月，5.9万-6.9万形成新的密集区。随后川普大选获胜的消息推动，又是一举冲破。

今年12月到5月，9.2万-10.5万再次积累筹码。关税危机缓解后，照样突破。

所以我的看法是：不能因为看到筹码堆积，再加上"像2022年初"这个表面相似，就直接判断接下来BTC会高位承压、进而复制2022年之后的熊市剧本。

假如宏观环境切换到宽松周期、央行释放流动性、风险偏好回升、市场信心修复，那么突破上方筹码密集区的可能性完全存在。

区别就在这儿：2022年初是通胀失控（CPI超过7%）加上Fed明确转向激进加息和缩表，那是政策紧缩的开始。现在的局面，显然有很大不同。