Arthur Hayes：山寨幣季從未結束，只是交易員錯過了贏家

加密貨幣市場在 2025 年經歷了從狂熱到冰封的劇烈轉變。10 月 10 日的市場清算事件導致超過 190 億美元的資金從市場蒸發，特別是山寨幣市場。

如今許多山寨幣價格仍處於低位，例如DEVVE 在 Gate 上的最新價格爲 0.2076 美元，過去一年價格變化爲 -73.93%。

而 Metis (METIS) 在 Gate 的交易價格爲 5.56 美元，相比其 52 周高點 148.87 美元相去甚遠。

01 市場表現

山寨幣市場目前呈現出一幅病態景象。過去一年，大量山寨幣價格暴跌，交易量萎縮，市場情緒普遍悲觀。

比特幣價格今年一度達到 124,000 美元，市值一度超越谷歌，躍居全球資產市值第五位。

然而，正當比特幣高歌猛進時，山寨幣卻步履維艱。 Arthur Hayes 直言不諱地指出：“垃圾幣生病了。”

零售交易者，這個曾經爲山寨幣市場帶來巨大波動性和流動性的羣體，今年卻大幅減少。 Gemini 交易所亞太區負責人 Saad Ahmed 向 DL News 透露：“那些曾經在這些時期獲得瘋狂收益的交易者已經消失不見了。”

02 深層原因

造成山寨幣市場困境的原因是多層次的，既有結構性缺陷，也有市場動態變化。

Hayes 指出，許多山寨幣缺乏“產品市場適配性”。 它們的完全稀釋估值高達數十億美元，但問及實際客戶和收入時，往往“一無所有”。

許多項目更像高估值、低流通量的風險投資代幣，難以持續吸引新投資者。

2025 年 10 月 10 日的市場大清算成爲山寨幣市場的重要轉折點。超過 190 億美元的資金被清算。

Hayes 認爲這導致對沖基金的投資者大量贖回資金，引發了持續不斷的拋售壓力，將山寨幣困在低迷狀態。

03 轉機信號

盡管市場表象黯淡，但 Arthur Hayes 卻從中看到了轉機信號。

隨着联准会實施新的工具“儲備管理購買”計劃，每月增加 400 億美元的貨幣供應，Hayes 認爲這將改變市場格局。

更重要的催化劑是監管環境的明確化。 2025 年被視作美國加密貨幣監管的“分水嶺”之年。

今年美國國會通過了首部聯邦穩定幣法案，爲支付型穩定幣建立了全新的聯邦監管框架。這些措施爲加密市場提供了前所未有的確定性，也爲機構資金大規模入場掃清了障礙。

04 交易策略變革

新的市場環境要求交易者徹底改變策略，Arthur Hayes 爲此提出了明確建議。

第一，必須放棄“歷史重演”的期待。 Hayes 強調：“這是一個新階段，新的因素會帶來新的推動力。”

傳統的“比特幣先漲，山寨幣隨後補漲”的模式已經不再適用，交易者需要重新思考交易策略，關注市場的新動向。

第二，嚴格篩選優質項目。 在選幣時，Hayes 主要關注兩個核心要素：項目敘事和現金流生成能力。 他指出，現在的市場更加注重項目能否產生穩定現金流。

“如果你以正確的價格買入，那就不成問題。” Hayes 表示。他強調以合理估值介入，而非追逐市場熱點時高價買入。

05 具體機會領域

基於新的市場邏輯，一些特定領域的山寨幣展現出更強的復蘇潛力。

在近期市場波動中，Layer 擴容解決方案表現出了相對韌性。以 Metis 爲例，截至 12 月 22 日，其在 Gate 上的價格爲 5.56 美元，較前一日漲 8.39%。

去中心化金融協議是另一個值得關注的領域。那些能夠持續產生真實收益、向代幣持有者回饋價值的項目，如 Hayes 提到的 Pendle 和 Ethfi，更有可能在市場復蘇中領先。

隨着美國監管框架的明確，合規穩定幣和監管友好的基礎設施項目可能迎來新的機遇。

未來展望

就在市場普遍對山寨幣失去信心時，Arthur Hayes 做出了一個令人意外的舉動： “是時候翻找垃圾桶了”。

這位永續合約發明人在 Gate 等交易平台上關注着 DEVVE 和 METIS 等代幣的價格波動，並逐步建立頭寸。

山寨幣的漲季節從未真正結束，問題在於交易者們是否持有那些將會漲的代幣。