比特幣算力月減 4%，礦工投降潮蔓延；VanEck 指出歷史數據顯示，這類清洗常為下一輪牛市奠定底部。
（前情提要：比特幣突破9萬美元失敗回落、以太坊力守3000美元，美股聖誕行情全走高 ）
（背景補充：微策略宣佈上週暫停買入比特幣：ATM 募資 7.4 億美元補充現金儲備，債務與股息才是燃眉之急？）

本文目錄

• 算力下滑與成本壓力：寒潮的數字溫度計
• 歷史回測：壞消息在時間裡轉正
• 恐懼指數低點下的籌碼重組
• 宏觀雜音與風險界線

2025 年的冬季把比特幣 (Bitcoin) 礦場推向關機邊緣。價格自 10 月高點 12 萬 6,080 美元回落 30%，徘徊在 8 萬 8,400 美元上下，德州與哈薩克數據中心的高效能風扇聲音明顯減弱。然而，這片死寂在華爾街並非無人聞問。投資機構 VanEck 研究主管 Matt Sigel 認為，正是這種「礦工投降」場景，常常標示著市場觸底的時間點。

算力下滑與成本壓力：寒潮的數字溫度計

根據 VanEck 報告，截至 12 月 15 日，比特幣全網算力月減 4%，是 2024 年 4 月減半以來最劇烈跌幅。主因包括中國約 1.3 GW 產能關閉，以及約 10% 的算力轉向利潤更高的 AI 運算。成本也同步收緊，分析指出，主流礦機 Bitmain S19 XP 的損益平衡電價已從每度 0.12 美元降到 0.077 美元，跌幅 36%。許多礦場只要開機就面臨虧損，被迫關機或出售設備。

歷史回測：壞消息在時間裡轉正

VanEck 分析師 Matt Sigel 與 Patrick Bush 追蹤 2014 年以來資料發現，算力在 30 天內出現負增長時，接下來 90 天內有 65% 的報酬率轉為正值；若負增長持續 90 天，隨後 180 天報酬率轉正的機率升至 77%，平均漲幅 72%。Matt Sigel 指出：

「當低效能礦工退出並導致算力下降，隨後會觸發挖掘難度下調，這讓倖存礦工利潤回升，也減少市場拋售壓力，為價格墊定底部。」

恐懼指數低點下的籌碼重組

市場情緒指標跌至 16，屬「極度恐懼」。短期持有者輸出利潤率 (SOPR) 已低於 1.0，顯示投機籌碼多以虧損離場。與此同時，技術指標 Hash Ribbon 出現交叉，過去多次與價格低點重疊。企業與主權機構行動迥異於散戶：近期再度增持 42,000 枚 BTC，阿根廷、日本、不丹等 13 國仍支持挖礦，籌碼正從高成本礦工轉向長線資金。

宏觀雜音與風險界線

放大到宏觀層面，川普政府維持對加密資產友善，但全球流動性仍受日本央行可能升息的牽制。部分分析師如 TradingShot 警告，比特幣短線不排除下探 5 萬美元。市場可能在 8 萬至 9.5 萬美元間震盪，然而礦工投降的高勝率歷史規律未被打破。當效率最低的產能關閉、部分算力轉投 AI，留下的網路基礎更為韌性。對長線投資人來說，礦場的沉默可能不只是寒冬，而是新一輪周期種子開始發芽的靜音信號。

隨著風扇聲逐漸停歇，這波清洗為比特幣系統帶來成本重估與產能升級的機會。若歷史韻腳再次響起，礦工投降或許並非終章，而是下一場牛市的序曲。