鏈上資管新範式：非托管 Vault 如何實現透明化收益

作者： @MerlinEgalite
編譯：Peggy，BlockBeats

原标题：如何評估一個Curator的好壞？

編者按：在 DeFi 從高收益驅動轉向制度與基礎設施競爭的過程中，Morpho 正通過 Vault 與 Curator 機制，嘗試重塑鏈上借貸的組織方式。本文從平台視角出發，介紹了 Curator 的角色定位及其非托管、程式化的運作邏輯。

以下為原文：

Curator 是什麼？

Curator（策展人/管理人）是一個獨立的團隊或實體，並非 Morpho 官方的一部分——負責設計、部署並管理鏈上 Vault（金庫）。

從宏觀層面看，Curator 的工作是：將多元化的投資組合打包成對用戶友好、易於整合的 Vault 產品。

具體到 Morpho Vaults，這些 Vault 本質上是由一組超額抵押的借貸頭寸構成的投資組合。這種結構讓用戶可以：在一個入口完成存入；一鍵獲取收益；將持續的風險管理與組合構建工作交由 Curator 執行

在傳統金融中，最接近 Vault Curator 的角色是資產管理人或基金經理。兩者都負責制定策略和管理風險，但在根本結構上存在重要差異：Vault Curator 是非托管的（non-custodial），執行完全通過智能合約自動完成、全程透明，而不是依賴人工中介。

在 Morpho Vaults 中，Curator 永遠無法接管或托管用戶資金。他們所做的，是通過程式化配置 Vault 來執行既定策略。

用戶可以隨時自由存入或提取資金，不需要任何人的批准，也不存在被人為阻止的可能性；資產的所有權與控制權始終掌握在用戶自己手中。

Curator 的商業模式

Curator 可以通過以下方式獲得報酬：管理費（management fee）；業績分成費（performance fee）

具體的收費結構由 Curator 自行設定，並且可以針對不同 Vault 進行配置，但需遵守預設的最高費率上限。

有些 Curator 選擇較低費率；有些則依靠自身歷史業績或差異化策略收取更高費用。這些決策完全由 Curator 自主決定，與 Morpho 無關。

此外，Curator 還可以與分發方（distributors）合作（如金融科技公司或平台），通過收入分成的方式，將某些特定存款產生的費用在 Curator 與分發方之間進行分配。

雖然 Curator 的商業模式在形式上類似傳統資產管理人，但二者存在一個關鍵區別：Vault 的運營成本遠低於傳統基金或資管平台。

Vault 用幾百行免費、開源的程式碼，取代了傳統資管中龐大的後台系統。絕大多數流程實現自動化，一切都在鏈上實時運行，不再需要等待季度報告。

因此，Curator 往往能夠在保持可觀利潤率的同時，收取低於傳統金融同業的費用。

如何評估一個 Curator（非穷盡清單）

對於企業機構而言，評估 Curator 的方式應當並不陌生。它與評估傳統資產管理人類似，但多了一個顯著優勢：完全透明。

Vault 构建在公有區塊鏈之上，借助各種儀表盤工具，可以實時查看任意 Curator 或 Vault 的詳細數據。

以下是一些關鍵評估維度：

歷史記錄（Track Record）

在 DeFi 領域（以及相關情況下的傳統金融領域）有哪些從業經歷？

是否與知名企業、金融科技公司或機構合作過？

其策略在不同市場週期、尤其是壓力測試階段的表現如何？

目前在所有 Vault 中管理了多少資金規模？

雖然資金規模本身並不能保證品質，但它通常是市場信任度與產品契合度的一個有用信號。

透明度與方法論（Transparency & Methodology）

是否清楚地說明了資產配置方法與風控標準？

是否建立了內部風險評級體系？

是否公開了在市場收緊或極端事件下的應對流程？

各個 Vault 的角色與權限是如何劃分的？

是否遵循嚴格的運營安全（OpSec）實踐？

是否提供任何形式的保險或風險緩釋機制？

溝通方式（Communications）

在存入資金之前，應當關注 Curator 的公開渠道，例如 X（Twitter）和官方網站。

是否在高收益時期和市場動盪時期都保持主動溝通？

是否定期更新 Vault 的表現、資產配置變化以及風險事件？

利益衝突（Conflicts of Interest）

是否明確披露了現實或潛在的利益衝突？

是否與某些協議、投資人或交易對手存在可能影響配置決策的財務或治理關係？

與傳統金融一樣，負責任的機構應當清楚說明衝突來源及其管理方式。

通過上述維度的評估，機構可以選擇在策略風格、風險偏好與資訊披露標準上與自身需求相匹配的 Curator，同時依托 Morpho 底層基礎設施所提供的強且不可篡改的系統性保障。