日圓跌勢凶猛，日本央行政策矛盾激化【外匯週報】

周度市場概覽

上週（12/15-12/19）美元指數上漲0.33%，非美貨幣表現分化。其中歐元下跌0.23%，日圓跌幅最大達1.28%，澳元跌0.65%，英鎊小幅上漲0.03%。這一周匯市的核心驅動力來自央行政策的分化與市場預期的錯位。

央行升息與財政刺激的衝突：日幣為何持續貶值

美元/日圓（USD/JPY）上週漲幅達1.28%，表面上看是美元的相對強勢，實質反映的是日本央行政策的自相矛盾。

日本央行如期升息25基點，這原本應該支撐yen，但行長植田和男的措辭偏向鴿派，令市場失去升息的利好預期。更關鍵的是，高市早苗內閣同步宣布了高達18.3兆日圓的財政刺激計畫，這一大規模支出直接稀釋了升息政策的緊縮效應。

結果就是：升息信號被財政擴張抵消，yen失去政策支撐。市場現在預期日本央行2026年僅會降息一次，三井住友銀行甚至預測下次升息要等到2026年10月，這意味著長期內日幣貶值壓力依然存在。

yen跌逼近158，日本政府干預成懸念

美元/日圓已經接近158的心理關口，這個位置的重要性不在於技術意義，而在於政策底線。

摩根大通發出警告：若yen兌美元短期貶值超過160，將被定義為匯率急劇變動，日本政府採取直接干預的概率會大幅上升。換句話說，158-160是日本當局能容忍的極限。

但市場對前景的看法分化：三井住友銀行預測yen將貶至162（相當看空），而野村證券持相反觀點，認為在聯準會降息大背景下，美元難以持續走強，預測2026年第一季yen兌美元將升值至155。機構分歧反映的是當前形勢的不確定性。

歐元多頭氣氛升溫，但美國數據仍是變數

歐元/美元上週跌0.23%，但從機構觀點看，空頭情緒並未佔上風。

歐央行維持利率不變，行長拉加德未給出市場預期的鷹派暗示。美國方面，11月非農數據表現不一，CPI也低於預期。關鍵是，摩根士丹利和巴克萊等大行都警告稱，這些數據存在嚴重的技術性扭曲和統計偏差，難以真實反映經濟趨勢。

市場定價顯示聯準會2026年預計降息2次，其中4月降息概率為66.5%。丹斯克銀行的看法最具代表性：由於聯準會降息而歐央行按兵不動，利率差會收窄，這對歐元有利。加上歐洲資產復甦、對美元貶值風險的對沖需求增加，以及對美國機構信心的下降，都可能提振歐元。

技術面與本周前景

歐元/美元：仍位於多重均線上方，短期有衝高可能，關鍵阻力位看1.18附近的前高。若回落，支撐點位在100日均線1.165左右。本周美國第三季GDP數據將是決定性因素——數據超預期利好美元並打壓歐元/美元，反之則利好歐元。

美元/日圓：已突破21日均線，MACD呈現買進信號，若突破158阻力位將開啟更大上升空間。但這也是政策干預的觸發點。本周需重點關注日本央行總裁植田和男的演講以及日本當局的口頭干預動向。若植田發言偏鷹或干預升級，美元/日圓可能下跌，支撐位看154。

總體而言，這一周外匯市場的關鍵詞是"政策分化"與"數據噪音"，投資者需要密切跟蹤央行溝通和經濟數據，同時警惕政策層面的突發干預。