年終拉升季：聖誕老人效應能否為2025年的市場帶來驚喜？

十二月的漲勢是金融市場中一個有充分記錄的現象。 從十二月的最後一個交易週到一月的開市日，股市歷史上經常經歷持續的上漲動能——這一模式被譽為聖誕老人行情。對於標普500指數來說，這一季節性強勢得到了令人信服的統計數據支持：在過去四十年中，該指數在十二月上漲的次數佔74%，平均月度漲幅為1.44%。只有十一月的表現超過它，成為股市回報的最佳月份。

這個十二月的優勢並不僅限於北美。歐洲股市的十二月表現甚至更為亮眼。自1987年以來，追蹤最大歐元區企業的歐洲斯托克50指數，平均十二月回報率為1.87%，僅次於十一月的1.95%。尤其值得一提的是其一致性：該指數有71%的機會在十二月收盤於正值，這一勝率幾乎超過了日曆上的每一個月。

是什麼推動了這個可預測的年終反彈？ 市場專業人士將這一漲勢歸因於多重重疊的力量。Seasonax分析師Christoph Geyer指出，機構操作機制起了重要作用：隨著日曆接近尾聲，投資組合經理會執行“窗戶裝飾”策略——策略性地買入表現強勁和高動能的股票，以改善他們的年終業績，然後向客戶和利益相關者展示結果。這種協調的買入行為本身也會產生動能。

心理因素也加劇了這一效果。年終的節日氛圍自然提升投資者情緒，擴大風險偏好。這些較為柔和的因素與技術面條件相互作用：在聯邦儲備局暗示降息和量化緊縮接近尾聲，經過近三年的調整後，流動性狀況正朝有利於股市買家的方向轉變。貨幣市場，包括美元相對加幣及其他貨幣的走強，也反映了支撐這個偏風險的環境的資金流動動態。

2025年會打破這個模式嗎？ 市場觀察者意見分歧。RBC資本市場的衍生品策略主管Amy Wu Silverman警告，今年可能會不同。她指出，美國股市在2025年的大部分時間已經違背了季節性預期，暗示聖誕老人現象可能會令人失望。

Fundstrat全球顧問公司聯合創始人Tom Lee則持樂觀態度。他認為，流動性背景已經準備好迎來一場戲劇性的年終反彈，如果表現差距出現，基金經理將會進行積極的追趕買入。李預測，隨著年終臨近，標普500可能會經歷一場顯著的“融化”，這將由技術面條件和機構投資者為避免表現不佳而做出的行為反應共同推動。