## 黃金2025年非凡動能能否延續到2026年？

貴金屬市場剛剛見證了一個非凡的時刻。2025年，黃金價格整年漲幅超過60%，打破了50多次紀錄，並創下自1979年以來的最佳表現。但現在真正的問題來了：這段歷史性的漲勢能否持續，還是我們正面臨天花板？

## 促使黃金2025年勢不可擋的真正原因？

大多數人忽略了這一點——2025年的黃金爆炸並非由單一因素驅動。相反，它是一場多股力量共同作用的完美風暴。各國央行持續在高於疫情前水準的水平買入。地緣政治緊張局勢為年初至今的漲幅增加了約12個百分點。美元走弱貢獻了另外10個百分點，而利率下降則再提供10個百分點。再加上市場動能和投資者情緒的正面推動(9點)，以及全球經濟穩定成長(10點)，這些因素共同構成了2025年黃金絕對主導的完整畫面。

世界黃金協會的分析揭示了一個關鍵點：這並非投機驅動，而是多渠道的系統性累積——包括央行多元化配置、避險資金流入和投資組合對沖，同時發揮作用。

## 2026展望：共識與現實

事情變得有趣了。世界黃金協會認為，許多支持力量將持續到2026年，但他們也調整了預期。他們的基線預測是？黃金將在狹窄的區間內交易，年回報率可能在–5%到+5%之間。為什麼？因為目前的價格已經反映了他們所謂的“宏觀共識”——穩定成長、適度的聯準會降息，以及美元的穩定。2025年的強勁正面動能已開始降溫。

然而，三種替代情境可能完全改變這一展望：

**淺層經濟放緩**：如果經濟增長放緩，聯準會更積極降息，黃金可能升值5–15%。

**深度經濟危機**：真正的“末日循環”衰退將引發激進的寬鬆政策和大量避險需求，可能推動15–30%的漲幅。

**再通脹情境**：如果促進經濟增長的政策強化美元並推高收益率，黃金可能面臨壓力，下降5–20%。

## 華爾街的看多反向意見

儘管協會持謹慎立場，但主要投資銀行並未退縮。摩根大通私人銀行保持樂觀，預測黃金每盎司可能達到5200–5300美元，原因是機構和央行的持續需求。高盛預計到2026年底約為4900美元，得益於央行持續累積。德意志銀行預測範圍較廣，為3950–4950美元，基準點約在4450美元。摩根士丹利則預估約4500美元，儘管承認短期內可能波動。

這股看多情緒的推動因素是什麼？兩個關鍵因素：第一，許多大型機構仍未充分配置黃金，儘管其具有明顯的避險特性；第二，新興市場央行仍在積極多元化，遠離美元儲備，沒有放緩跡象。

## 正在形成的真正阻力

並非一切都一帆風順。如果美國經濟意外向上或通脹突然再現，聯準會可能延後降息。這將推升實質收益率和美元——這些都是歷史上黃金的最大敵人。ETF資金流入動能也可能逆轉，來自印度等市場的黃金回收增加也可能增加供應壓力。這些風險不容忽視。

## 結論

2025年60%的漲幅重演的可能性不大。價格已經反映了大部分利好消息。話雖如此，黃金在2026年仍比許多人想像中更為穩固。宏觀不確定性並未消失，央行仍在持續多元化儲備，地緣政治緊張局勢依然高漲。這些結構性順風因素表明，黃金在投資組合中的戰略價值依然存在，即使爆炸性的上行驚喜變得越來越少。