黃金指數基金：2024年投資黃金ETF是否合適？

反彈的避險資產需求

2024年的宏觀經濟與地緣政治背景重新點燃了對黃金指數基金作為防禦工具的興趣。烏克蘭與加沙的全球緊張局勢，加上美國政治可能的變動，促使投資者尋求在預期波動中進行避險。

同時，利率架構呈現有利的局面。債務收益與黃金價格之間有良好的反向關係。當聯準會考慮降低其基準利率時，美元預計會貶值，這將降低國際市場上獲取黃金的門檻，並刺激需求。這一現象受到近期傳統固定收益市場疲軟的加強。

黃金ETF資金流：市場的悖論

根據世界黃金協會的數據，黃金指數基金在過去九個月持續出現淨資金外流。2024年2月，全球撤資達到2.9兆美元，其中北美佔2.4兆。歐洲撤出0.7兆，而亞洲則錄得0.2兆的資金流入。

儘管如此，值得注意的是，黃金價格自2022年10月以來一直在回升。這種脫節暗示許多投資者已經獲利了結，將資金重新配置到牛市周期中的資產，特別是科技股和加密貨幣。然而，中央銀行的機構性購買提供了基本的需求底部支撐。

中央銀行的防禦策略

2023年調查的57家央行中，71%的預計在未來12個月內增加黃金儲備，較2022年上升了10個百分點。主要持有者包括美國、德國、義大利、法國、俄羅斯、中國、瑞士、印度和荷蘭。

這一動態反映了一個令人擔憂的現實：美元在外匯儲備中的影響力逐漸喪失。黃金具有不可替代的特性：安全性、流動性、歷史穩定性和普遍認可的內在價值。這些特質使其成為金融信心的錨點。

全球負債水平作為關鍵因素

發達經濟體的槓桿率已達到2008-2009年金融危機以來的歷史高點。美國的公共債務佔GDP的129%，日本則高達263.9%。歐盟與中國的比率仍較為適中，但都在擴張中。

過度的公共負債累積導致全球法定貨幣的購買力普遍下降。聯準會主席公開承認，美國正走在一條不可持續的財政道路上，債務增長速度超過經濟增長。這些背景大大提升了黃金ETF作為長期資本保值工具的相對吸引力。

穩定的黃金需求組成

全球黃金需求來自四個不同來源，彼此呈反周期運作，形成結構性穩定。在2023年第四季度，總需求達到1,149.8噸，分布如下：

• 珠寶：581.5噸
• 投資（包括黃金指數基金）：258.3噸
• 中央銀行儲備：229.4噸
• 科技應用：80.6噸

過去14年，需求很少低於1000噸。供應主要來自礦業與回收，對價格變動反應較慢，提供市場的結構性平衡。

黃金指數基金的結構與分類

黃金ETF主要分為兩類。實物支持型直接投資於由金融機構保管的金條，讓持有人擁有部分金屬所有權，無需擔心存儲風險。合成型則利用衍生合約（期貨、期權）來模擬黃金表現，費用較低但含有對手風險。

這些基金的最大優勢在於其可及性。與購買實體金條不同，散戶投資者可以用較少資金參與，享有每日流動性與無存儲風險。

2024年六大黃金ETF分析

( 1. SPDR Gold Shares ETF )NYSE: GLD(

這個黃金指數基金巨頭提供無與倫比的流動性與追蹤歷史。直接追蹤存放於倫敦、由匯豐銀行（HSBC）保管的金條價格。管理資產達560億美元，日均交易量約800萬股。

年費為0.40%。目前股價為202.11美元，2024年迄今漲幅6.0%。自2009年以來的累計表現為146.76%，是該類別的第二名。

) 2. iShares Gold Trust ETF ###NYSE: IAU(

這個黃金指數基金在市場中直接競爭領導地位。提供由JP摩根大通（JPMorgan Chase）在倫敦保管的實物金條的日常價格追蹤。管理資產約254億美元，平均交易量600萬股。

成本結構較為激進：年費僅0.25%。股價約41.27美元，今年漲幅6.0%。自2009年以來的累計回報為151.19%，是此期間表現最佳的基金。

) 3. Aberdeen Physical Gold Shares ETF (NYSE: SGOL)

此實物支持型ETF在瑞士與英國的安全金庫中持有黃金。資產規模約27億美元，日交易量約210萬股。

年費僅0.17%。股價約20.86美元，2024年漲幅6.0%，自成立以來累計回報為106.61%。

4. Goldman Sachs Physical Gold ETF (NYSE: AAAU)

實物存放於英國金庫，受JPMorgan Chase Bank保管。管理資產約6.14億美元，日交易量約270萬股，成本結構僅0.18%，遠低於商品類ETF平均的0.63%。

股價約21.60美元，2024年漲幅6.0%。自成立以來的總回報為79.67%。

( 5. SPDR Gold MiniShares ETF )NYSE: GLDM###

為散戶投資者優化的GLD基金版本，是市場上最經濟的實物黃金ETF，年費僅0.10%。管理資產約61億美元，日均交易量200萬股。

股價約43.28美元，年增長6.1%。自推出以來的回報為72.38%。

( 6. iShares Gold Trust Micro ETF )NYSE: IAUM(

以最低成本的黃金指數基金著稱，費用率僅0.09%。資產規模約12億美元，日交易量34.4萬股。今年以來漲幅6.0%，雖然2021年才推出，但已達到22.82%的回報，展現其作為散戶投資替代方案的可行性。

2009-2024年績效比較

從2009年起的累計回報分析揭示了幾個有趣的模式：

• 現貨黃金價格：162.31%
• iShares Gold Trust ETF )IAU###: 151.19%
• SPDR Gold Shares ETF (GLD): 146.76%
• Aberdeen Physical Gold Shares ETF (SGOL): 106.61%
• Goldman Sachs Physical Gold ETF ###AAAU(: 79.67%
• SPDR Gold MiniShares ETF )GLDM(: 72.38%
• iShares Gold Trust Micro ETF )IAUM###: 22.82%

2024年投資建議

投資黃金ETF的決策需與個人目標與風險承受能力相符。保守型投資者會將這些黃金指數基金視為重要的防禦組件。風險偏好較高者則偏好追求較高回報的資產。

黃金ETF具有特定功能：提供有效的多元化、在股市動盪時作為避風港，以及在通膨時期保持價值。然而，黃金不會產生股息現金流，且其價格在短期內波動較大。

重要的是，黃金是對抗全球市場崩跌最有效的避險工具之一。考慮到科技牛市可能接近尾聲，全球債務架構變得不可持續，黃金指數基金作為資本長期保值的替代方案逐漸浮現。

2024年投資策略框架

考慮投資黃金ETF者，應遵循以下指導原則：

目標明確：在配置資金前，明確是以「防禦避險」還是「資產升值」為目的，並評估風險承受度。

多元資產策略：黃金指數基金最適合作為多元化投資組合的補充，絕非集中持有。

長期視角：短期波動可能令人迷失。黃金ETF在長期持有策略中表現最佳。

宏觀經濟背景：理解利率、地緣政治緊張局勢與法定貨幣週期，對於掌握適當時機至關重要。

結論展望

核心問題不在於黃金價格是否會上漲，而在於各國政府是否會持續無限制地擴張貨幣供應。歷史跡象顯示此趨勢可能持續。未來國際金融體系的重組，或將重新定義黃金與法幣的角色。

散戶投資者如今擁有過去只屬於大機構的工具。了解六大主要基金在費用、流動性與歷史績效上的差異，能讓小資本投資者做出更明智的決策。最後的問題仍然是：在這些黃金指數基金中，是否謹慎地將部分資金作為資本保值的錨點，以應對系統性不確定性？