PER：每個投資者都必須掌握的基本指標

當我們談論選擇企業進行股市投資時，有一個指標幾乎在任何嚴肅分析中都是必備的：PER (Price/Earnings Ratio) 或稱市盈率。與每股盈餘 (Beneficio Por Acción) 一起，構成基本面分析的雙子星。本文將引導你了解這個指標的所有相關知識：它是什麼、如何正確運用，以及最重要的，如何避免常見的錯誤。

理解PER：超越公式的意義

PER 本質上是一個比較市場支付的股價與公司產生的利潤的比率。如果一家公司有一個PER為15，代表其目前的年度利潤需要十五年才能等同於其目前的市值。

雖然看起來簡單，但PER在基本面分析中佔據六大關鍵比率之一的重要位置：

1. PER
2. BPA
3. P/VC (Price/Book Value)
4. EBITDA
5. ROE (股東權益報酬率)
6. ROA (資產報酬率)

有趣的是，PER 不僅告訴我們一個股票目前是貴還是便宜，還能反映市場對公司未來成長的看法。例如，Meta (前Facebook) 在2022年底經歷了劇烈下跌，不是因為利潤，而是因為聯準會提高利率改變了科技股的預期。相較之下，波音的表現較為可預測，PER維持在一個穩定範圍內，股價也隨之波動。

計算PER的兩條路徑

計算PER對任何人都很容易，但有兩種等效的方法：

方法1 (公司層面): 市值 ÷ 淨利

方法2 (股價層面): 股價 ÷ 每股盈餘 (BPA)

兩者結果相同。例如，一家市值26億美元、淨利為6.58億美元的公司，其PER為3.95。又如，股價為2.78美元、BPA為0.09美元，則PER為30.9。

如何找到PER並解讀

好消息是，你不需要手動計算。在任何金融平台 (從西班牙的Infobolsa到美國的Yahoo! Finance)，PER都會列出，並附有市值、BPA和52週範圍等資料。請注意，英語市場常用 “P/E” 來表示PER。

PER的解讀範圍

• 0-10： 低PER吸引，但要警惕：利潤可能很快會下降
• 10-17： 投資者偏好的區域，代表預期成長但未過度高估
• 17-25： 快速成長或潛在泡沫的信號
• 超過25： 模糊區域：要嘛預期非常樂觀，要嘛已經是暴雷

不過，這些數字只是指導方針。持續偏低的PER不一定代表「便宜」，尤其是公司經營已經下滑時。歷史上充滿了PER吸引但最終暴雷的公司。

PER與Shiller PER：時間的較量

Shiller PER是一個變體，試圖修正傳統PER的「短視」問題。傳統PER是基於12個月的利潤，而Shiller PER則平均過去10年的調整後利潤，並除以當前市值。理論上，這個10年的視角能預測未來20年的利潤。

差異很重要：PER像是一張快照，而Shiller PER則像是慢動作的電影。兩者各有支持者與反對者。

正規化PER：深入了解財務健康

還有一個更進階的版本叫做正規化PER，它調整公式，更貼近實際經營狀況：

(資本額 - 流動資產 + 財務負債) ÷ 自由現金流

這個方法能揭示傳統PER可能掩蓋的異常。例如，當桑坦德銀行用「1歐元」收購Banco Popular時，實際上是承擔了巨額負債，其他銀行都拒絕接手。正規化PER能更清楚反映這種情況。

不同行業為何使用不同的PER

這才是真正的秘密：你不能將Arcelor Mittal (2.58)（鋼鐵業）與Zoom Video (202.49)（科技業）用同一標準來比較。

鋼鐵、銀行等周期性行業的PER本來就較低。科技和生物科技公司則普遍PER較高。因此，價值投資的比較器如Horos Value International (PER 7.249)（較低）與其同類公司(PER 14.559)，或Cobas International (PER 5.466)，都會謹慎挑選同屬行業的公司來比較。

周期性公司在經濟高峰時PER較低，經濟低迷時PER較高。僅憑PER來判斷，風險很大。

PER的優點與限制

優點：

• 計算簡單，人人可用
• 在同一行業內比價效果佳
• 即使公司無股息也適用
• 投資者最常查詢的三大指標之一

限制：

• 只反映12個月的利潤，忽略歷史波動
• 不適用於尚未盈利的公司
• 靜態指標，無法預測未來經營
• 尤其在周期性公司中容易誤導

將PER與其他指標結合

聰明的投資者絕不只依賴PER。應搭配：

• BPA (驗證利潤的穩定性)
• P/VC (市價對帳面價值)
• ROE (股東權益報酬率)
• ROA (資產報酬率)
• RoTE (有形資本回報率)
• 深入分析經營數據

要了解利潤的來源：是業務成長還是資產一次性出售？這個區分很重要。

價值投資的連結：PER作為指南針

價值投資建立在「找到價值合理的好公司」的前提上。PER是指向被低估企業的指南針。像Horos Value International這樣的專業基金，刻意保持較低的PER，尋找內在價值與市價之間的差距。

結論：PER是必要但不充分的工具

PER是現代投資者不可或缺的工具。它提供快速可靠的評估公司相對貴或便宜的方法。然而，僅憑追蹤低PER的策略，最終一定會失敗。

許多瀕臨暴雷的公司PER都很低，正是因為沒有人相信它們。解決之道：投資前至少花10分鐘了解公司經營架構。結合其他比率、理解行業特性、檢查管理層素質。這樣才能建立一個穩健、多元且真正有利可圖的投資策略。

基本面分析不是精確科學，但它是一門紀律。PER是你的第一步，而非終點。