## 主流資產配置體系迎來裂變：加密貨幣正式入場，美股與黃金的"新競爭者"

美國十年期公債殖利率維持在4.09%水平，而在這樣的宏觀背景下，一個重大的市場信號悄然釋放——全球資產配置的版圖正在重新繪製。

### 機構投資者的政策大轉向

當Vanguard（全球第二大資產管理公司）宣布從本周二開始允許客戶在其平台交易加密貨幣ETF和共同基金時，這不僅僅是一項交易功能的開放，更是傳統金融對數字資產的正式認可。

管理超過11萬億美元資產的Vanguard，將向旗下5000多萬經紀客戶提供投資比特幣、以太坊、XRP和Solana的通道。同步進行的還有美國銀行（BofA）的重磅舉措——首次建議財富管理客戶配置1%-4%的加密資產敞口，涵蓋Merrill、Private Bank與Merrill Edge三個部門，約1.5萬名財富顧問將可直接向客戶推薦配置方案。這意味著什麼？過去被視為"高度波動"的數字資產，如今正式納入主流資產配置體系。

### 市場立即做出反應

加密貨幣市場的反應可謂迅速而劇烈。比特幣在24小時內上漲5.97%，目前報91420美元，成功突破9萬美元關口；以太坊上漲7.25%，現報3001美元，重新站上3000美元整數位。這波上漲背後，Coinglass數據顯示過去24小時內市場錄得3.76億美元清算規模——空頭清算佔3.1億美元，多頭僅6566萬美元——充分說明做空者的大規模止損。

美國十年期公債殖利率的穩定表現為這輪反彈提供了溫和的宏觀背景，避免了債市的劇烈波動對風險資產的壓制。

### 美股同步上漲，美元陷入連續下跌

受加密貨幣領漲和機構配置轉向的帶動，美股三大指數全線上升——道瓊斯指數漲0.39%，標普500漲0.25%，納斯達克漲0.59%。其中半導體設備與加密概念股表現最為搶眼，Strategy和康特科技漲超5%，Nvidia一度上漲3.2%最終收漲0.9%。

與此同時，美元指數跌0.09%至99.3，延續了之前的弱勢走勢。值得注意的是，這已經是美元連續第八天下跌，形成明顯的技術性賣壓。歐元/美元上漲0.14%，美元/日圓上漲0.26%，雖然匯率波動幅度有限，但趨勢方向清晰。

### 聯準會政策路徑生變，降息預期上升

川普總統表示已將聯準會主席候選人從10人縮減至1人，並暗示白宮國家經濟委員會主任哈塞特(Kevin Hassett)最有可能接棒。這一言論直接推高了市場對12月降息的預期——聯準會12月降息25個基點的概率升至89.2%。

德意志銀行分析師警告，若下任聯準會主席在通膨高企時仍順應川普的降息訴求，美元將面臨持續下行壓力。考慮到哈塞特被普遍視為川普的忠實盟友，市場對進一步寬鬆的預期正在強化。

### 黃金在壓力中測試關鍵位置

黃金上漲勢頭出現停滯，跌0.58%至4205.7美元/盎司。美國十年期公債殖利率維持在4.09%水平，雖然沒有進一步攀升，但也阻止了黃金的上行突破。4200美元大關成為關鍵的技術支撐位——若此位失守，黃金將面臨更大的下行壓力。

原油同樣承壓，WTI原油跌1.55%至58.59美元/桶，反映出市場對全球經濟增長的謹慎態度仍未完全消散。

### 全球經濟增長預期微調

OECD最新上調了中美兩國的經濟增長展望。中國今年經濟增長預期從4.9%上調至5%；美國今年增長從1.8%上調至2%。不過，OECD同時警告全球經濟增長容易受貿易政策變化影響，而投資者對AI熱潮的樂觀情緒若反轉，可能引發股市回調。

這些結論恰好印證了當前市場的兩面性：一邊是機構配置需求推高風險資產，一邊是對政策不確定性和AI泡沫的隱憂。

### 貨幣市場基金突破8萬億美元大關

美國貨幣市場基金管理資產規模首次突破8萬億美元，一周內增加約1050億美元。儘管美聯儲已啟動降息周期，投資者仍持續湧入，主要因為這類基金提供的3.80%年化收益率（Crane 100指數數據）相對吸引力仍強。這反映出投資者在高收益率與資本安全之間的平衡選擇。

### 科技巨頭芯片競爭升溫

亞馬遜推出AI芯片Trainium3，直接挑戰Nvidia的GPU壟斷地位。該芯片標榜成本更低、效率更高，但面臨軟體庫支持不足的瓶頸。更有意思的是，亞馬遜未來的Trainium4芯片將採用Nvidia的NVLink Fusion技術——這既體現了Nvidia技術的不可或缺性，也說明即使是最大的雲計算玩家也需要與芯片巨頭合作。

### 展望：三大力量推動年底行情

華爾街分析師Tom Lee預計標普500指數可能在12月衝擊7300點新高，相較當前上漲10%。他認為聯準會量化緊縮(QT)的結束將成為主要推動力，並將當前形勢與2019年9月進行類比——當時美股在QT結束後三周內上漲超過17%。

加密貨幣市場則受益於以下三重因素支撐：一是機構配置需求正式啟動；二是美元持續走弱創造了相對收益機會；三是聯準會鴿派立場提供流動性支持。雖然黃金和原油暫時承壓，但它們最終的方向仍取決於美國十年期公債殖利率的最終走向——這條"利率曲線"仍是影響所有資產價格的終極變數。